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制造业整体景气较弱，短期宏观经济' 数据的企稳与中观数据分歧较大。基本面难超预期，市场中期仍将弱势寻底。
本刊记者 张学庆
7月9日，' 创业板指数再现高台跳水般的杀跌，拖累沪深两市快速下探。' 沪指报收2038.61点，跌幅1.23%，成交金额971.83亿元；深成指报7192.71点，跌幅2.25%，成交金额1491.26亿元；创业板报1384.58点，跌幅1.85%，成交金额381.74亿元。
经济疲弱
当日公布的物价数据对市场没有构成利好作用。国家' target='_blank' >统计局数据显示，通胀情况对宏观政策影响不大。6月通胀走势保持平稳，全国居民消费价格总水平CPI同比上涨2.3%，环比下降0.1%；全国工业生产者出厂价格PPI同比下降1.1%，环比下降0.2%。预期下半年通胀依然波澜不惊维持温和趋势，稳增长政策很可能将会在未来几个月持续推出。
' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)研究表明，多个行业库存状况继续恶化，微刺激的政策效应仍未能在中观行业的需求端和价格端体现，经济反弹已显疲态。如短期内未能加码投资项目，经济很快就将掉头向下。
从' target='_blank' >央行的银行家和企业家调查看，银行的信贷审核条件没有放松、企业信贷需求趋弱、销售回款持续变慢，仅仅在订单上转好。民间固定资产投资同比增速下降更快，基础设施建设独撑投资大局，伴随企业中长期贷款占比增加、城投债发行加速和财政资金投放加速。
' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)认为，市场流动性将维持中性偏松格局。季节性因素已经平稳度过，银行间利率见顶回落，但是国债收益率依然处于上行趋势中。虽然央行定向放松力度在加大，但是央行并不希望出现总量流动性过剩的局面。
前瞻性地看，在市场情绪偏暖热钱不会出现大规模流出、定向放松力度逐步加大的状况下，宏观流动性依然将维持中性偏松的格局。
能走多远
本轮反弹是否已落下帷幕？不少观点认为，短期反弹或已接近尾声。此轮反弹的主战场是创业板为代表的题材股，在最近33个交易日里上涨了18%，而同期沪深300指数的涨幅只有1.6%。虽然目前创业板的周平均换手率在5%左右，但是成交额占沪深300指数成交额的比率已经突破70%，创历史新高。从相对估值角度看，创业板综指静态PE是沪深300指数静态PE的7.6倍，距历史最高值还有3%；创业板综指市净率是沪深300指数市净率的3.9倍，创历史新高。
瑞银证券认为，未来1~2个月半上市公司特别是非金融上市公司半年报可能会低于市场预期，去年下半年高基数效应会令非金融上市公司的下半年净利润增速由正转负。另外，预计企业破产、跑路违约引发的各种债务风险将在银行市场情绪角度看，次' 新股已开始出现回调，全市场的自由流通市值已达到9.4万亿元，这意味着存量资金博弈的市场已经接近高点，回调或即将来临。
中信证券认为，中期来看，一方面，房地产风险依然处于释放期，且其释放有加速的可能；另一方面，制造业整体景气较弱，短期宏观经济数据预期的企稳与中观数据分歧较大。基本面难超预期，市场中期仍将弱势寻底，而本轮由情绪驱动的短期反弹或已接近尾声。
事实上，机构投资者也已对市场感到谨慎，产业资本二级市场出现净减持。根据Wind资讯统计的产业资本增减持数据，截至7月4日一周产业资本在二级市场净减持20.54亿元。其中，主板净减持1.46亿元，' 中小板净减持6.83亿元，创业板净减持12.25亿元。从行业来看，计算机、电子元器件行业净减持力度较强，分别超过10亿元、6亿元；房地产行业净增持力度较强，超过5亿元。从' 个股来看，' howImage('stock','1_601519',this,event,'1770') 大智慧(' 601519,' 股吧)、' howImage('stock','2_002240',this,event,'1770') 威华股份(' 002240,' 股吧)、' howImage('stock','2_300077',this,event,'1770') 国民技术(' 300077,' 股吧)净减持力度较强，均超过3亿元；' howImage('stock','1_600208',this,event,'1770') 新湖中宝(' 600208,' 股吧)净增持力度较强，超过4亿元。
同时，基金仓位略有下降。截至7月4日，A股市场' 股票 基金仓位由82.19%降至81.73%，混合基金仓位由73.31%降至72.86%。前十大基金股票 仓位80.02%，较前一周略降。
基本面方面，' 退市制度改革有利于引导二级市场价值重估。' target='_blank' >证监会7月4日就《关于改革完善并严格实施上市公司' 退市制度的若干意见（征求意见稿）》向社会公开征求意见，标志着新一轮退市制度改革正式启动。从内容上看，本次改革对退市制度的重大调整主要体现在两方面：一是健全了自主退市制度，上市公司基于发展战略、维护合理估值、稳定控制权及成本效益等方面的考虑选择自主退市有了路径选择；二是实施重大违法公司强制退市制度，针对存在重大违法、严重侵害投资者利益的上市公司，新增首发环节存在欺诈发行和上市后存在重大信息披露违法行为两类退市情形，实施强制退市。
退市制度改革后，短中期在退市频率由目前较低的水平上升至一个更高的均衡水平之前，会对风险溢价产生上行推力。长期来看，有助于抑制A股市场投机氛围，并缓解资金供需失衡的状况，有利于股市长期健康发展。
配置建议
对于市场短期配置，' target='_blank' >银河证券继续看好三大成长方向：新能源汽车，以' howImage('stock','2_300024',this,event,'1770') 机器人(' 300024,' 股吧)和3D打印为代表的智能生产，以移动互联、可穿戴设备为代表的智能生活。
除此之外，对受益于基建投资加速的部分二线低估值蓝筹股和调整时间较长的消费股、医药股也可关注，在三季度或下半年可能具有一定的绝对收益。
在主题方面，军工改制、信息安全、区域规划等可继续关注。
