空中加油 继续上行？顺水鱼财经

本报专访

本报记者：本周沪深股市震荡上行，两市双双收带上影线的大阳线，成交量也逐步放大。从技术上看，两市周五的收市指数，仍基本站在所有的均线之上，只是上综指收市指数刚好压在5日线上；从周线来看，仍是多头排列，总体来看，仍然形态良好，似乎仍有涨升的动力。但两市周五的中阴线，却又给投资者的心里蒙上了一层阴影。那么，周五的回调是正常回调吗？后市' 大盘还能继续震荡上行吗？

北京首证 ' target='_blank' >刘畅：周五市场冲高之后出现跳水' 行情，盘中一度煤炭板块独立拉升，但最终半小时集体抛售引发指数快速跳水。最终' 沪指下跌0.74%，报收于2185.30点，深成指下跌0.95%，报收于7880.98点，' 创业板指下跌1.38%，报收于1325.94点。日用化工涨1.37%，矿物制品跌3.02%领跌。我们认为下周初的市场表现很关键！

' target='_blank' >齐鲁证券杨柳：本周市场继续强劲上涨，其根本原因在于基本面、政策面、资金面等诸多利好因素的频频刺激。本周发布的2014年7月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.7%，比上月上升0.7个百分点。该指数自今年3月份以来持续上升，升幅扩大，为今年以来最大升幅。主要分项指数保持同步回升，普遍达到去年同期水平以上。从PMI来看，经济增速回升态势初步形成。政策面上，《中国证券报》等媒体报道，继上海、南京、山东、湖南、江西、甘肃等地公布“地方版”改革方案后，广东、北京、浙江等地的改革方案也孕育成型，近期将陆续发布。与国资国企改革相关的品种多为大盘蓝筹股，此类品种的上涨推动大盘持续反弹。

' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)訾体益：本周市场继续强势上攻，突破2200点，经历了本轮上涨的第一次放量。上周我们继续看涨的简单指标就是量能没有释放，所以认定本周继续上涨。从本周量能情况来看，市场会遇到一个短期小的回调，但后市依然有机会。维持我们之前的判断，即本轮上涨周期有望在一个月左右。上涨的核心逻辑是沪港通消息刺激下的估值修复。

齐鲁证券 ' target='_blank' >杨柳：资金面上，本周回购市场利率走低，显示短期资金较为宽松。7月31日消息' target='_blank' >央行公开市场开展260亿元14天期正回购，中标利率为3.70%，较此前一直维持的3.80%下行了10个基点，进一步释放出宽松信号。此外，8月份沪港通将进入联合测试和香港推介，市场对沪港通概念的关注也不断升温。其中，境外资金再次集聚中国香港市场，香港金管局7月份累计向市场注资超过600亿港元。国际资金大量涌入中国香港市场，导致港元的需求猛增，并带来港币对美元汇率7月份以来连续上升。中资股受到追捧，机构大幅扫货H股，也间接推动了相关A股品种上涨。A股市场的低估值蓝筹股对于海外机构吸引力较强，原因在于香港市场的融资成本比较低，外资通过银行借钱的利率也就1.5%－2%。而不少低估值A股品种的现金股息率超过5%，具有套利空间。因此随着沪港通的临近，低估值大盘蓝筹股仍可能继续回升，并推动大盘反弹。

从技术上看，' 上证指数在本周五冲高回落留下长上影线，表明近期的逼空式上涨告一段落，后市反弹速度将会放缓。30分钟K线图上形成了MACD指标的顶背离，因此自周五开始的调整是30分钟级别的短线调整，调整目标首先是本周二、三的短线平台，即2070-2080点区域，如跌破则可能回踩10日均线（下周初位于2050点附近）。而从中线看，目前中级反弹趋势并无结束迹象，短暂调整后仍有望继续上攻，对本轮行情的真正考验应为2250-2300点之间的前期密集成交区域。

北京首证 刘畅：本周的行情从周一波澜壮阔的大涨51点，成交量超过1800亿，到周二至周五的冲高回落然后回落后又冲高，体现了目前资金进场的灵敏度，较多资金一看行情启动，马上追涨蓝筹板块，所以在成交量放大后资金都在坐等其他资金进场抬升，这种思维或者这种情况的产生，说明目前市场中的较多账户仍处于不活跃的状态，活跃的账户都是职业交易的账户，反应灵敏、出手凶狠不留余地，才会出现8连阳的走势。那么从内在的逻辑看，军工改革、油气改革、充电桩基建以及棚户区改造等众多因素，都是刺激行情向高处演绎的原因。而宏观面上看，中国国家' target='_blank' >统计局和物流与采购联合会（CFLP）周五（8月1日）联合公布的' 数据显示，中国宏观经济先行指标—7月官方制造业PMI升至51.7，优于市场预期的51.4，且为连续第五个月上升；并创2012年4月以来最高水准，当时为53.3。多重利好共振，是行情快速推高的主要原因，但场外资金仍犹豫，又是本周一之后行情起伏不定的关键因素。

下周预判，本周因为单日突破2150点和2180点的高位压力，所以市场也变成了周线级别的行情，但是自从7月28日周一的跳空大阳线之后，市场变成了冲高回落，回落之后拉高，拉高之后再回落的走势。所以本周的行情，也演变为蓝筹股的以进为退，成长股的趁势而起。但是所有的转换或者热点的轮动，不是一帆风顺的，好比攻山头一样，2250点就是一座山头，那么第一波部队冲上了2200点之后遇到2250点的压力或者最猛烈的反击，为了避免损失赶快撤下来，再安排最强势的部队再去攻击，这种手法是' 美国部队最擅长的战术，轮番攻击，保持强度。那么下周的支撑位在哪里，或者说第一波资金会回撤到哪里轮换？应该是2170点附近，因为周五的行情是煤炭股最后拉动了一次后所有蓝筹全部回撤，造成了最后半小时盘中回撤的力度和幅度非常巨大，也产生了一定的震慑，想买入的不敢买了，想进场的也出现了犹豫。最后周一必然有一个选择向下试探2170点的过程，但是这个过程是很快的，而且必须在周一就要拉起来，绝对不能出现60分钟支撑后空方继续压制市场行情的情况出现，否则大盘将向2150点附近靠拢。所以下周初的市场表现很关键！

中信证券 訾体益：最近10年来，A股市场始终没有走出震荡下跌的格局，尤其是蓝筹股表现更差。相对2000年，全部A股市盈率下跌79%，上证50市盈率下跌89%，估值的下跌完全抵消了企业群体的盈利增长。

（下转B07版）

（上接B01版）但是相对于A股，香港投资者更偏好大市值、低估值、高股息率的价值股，且持股时间长。一方面是A股本身的制度性缺陷，比如重IPO、回购分红少等。另一方面，投资者结构失衡也是造成蓝筹股估值无法纠偏的原因。海外以机构投资者为主，内地以个人投资者为主。随着沪港通的开通，直接导致A股估值和投资风格向海外并轨，有助于树立A股价值投资理念和大盘蓝筹股的价值修复。

此次放开的A股' 股票 池以香港投资者喜好的价值蓝筹和较为稀缺的消费类为主，目前这些板块的A股估值显著低于香港的估值大概30%-50%。因此短中期来看，估值的靠拢有助于提振A股权重类板块，对A股偏利好。另一方面，A股股息率低于H股，不利于吸引长期投资者，这也要从资本市场制度上加以改进，否则仍然难以达到效果。海外机构投资者借道沪港通，他们的投资习惯会影响到A股市场，我们也可以根据目前现存QFII重仓股公开信息的调研，得出以下规律：1)行业上，外资偏重中游制造业、信息技术、' 消费行业；2）估值上，偏好中低估值的股票 ，但并不“一刀切”回避高估值行业；3）规模上，持有中低市值股票 ，但重仓的权重配置仍在大市值股票 ；4）股息回报是考虑的重要因素。根据这些习惯，我们建议投资者考虑食品饮料、电力、交运、金融、家电等蓝筹行业，装备制造、医药、军工等香港稀缺行业也是重点。另外从两地股价差、价值修复等角度也会有不错的机会。

本报记者：本周沪深股市在震荡上行收大阳线的过程中，煤炭有色以及生物医药等板块功不可没。那么后市这些板块是否还能持续走强？哪些板块还会再崛起？

中信证券 訾体益：矿业板块已经有了大幅上涨，因为“煤飞色舞”是经常的事。从沪港通估值并轨的角度看，市场的机会依然很多，我们来看看其他几个传统行业的机会。沪港通预计要在10月以后推出，这段时间恰好是炒作的时间点。而水泥板块从两地估值的方法和长期走势来看都有极大的区别，未来有较好的机会。

' 港股水泥的估值方法以EBITDA（税前利润，毛利）为主，这也是海外主流的估值方法，不受公司资本结构的影响，有利于比较不同资本结构水泥公司的相对估值水平。未来A股的水泥行业估值有望向港股靠拢。再来看看港股水泥行业走势。' howImage('stock','1_600585',this,event,'1770') 海螺水泥(' 600585,' 股吧)H股上市以来整体表现很好，1997年以来累计上涨57倍，从走势来看，主要和国内经济周期、水泥行业周期相吻合。华润水泥也和海螺水泥走势相仿。从2002年开始，海螺水泥的A股和H股走势逐渐分化，2002-2004年，海螺水泥H股较A股属于折价，2004年起，估值逐步靠拢，2013年起，H股较A股已经溢价，且溢价水平最高达到70%。未来随着沪港通的实行，两地上市的海螺水泥、' howImage('stock','1_601992',this,event,'1770') 金隅股份(' 601992,' 股吧)会价格趋同，同样这个过程会带动其他水泥板块估值产生相应的变化。再从投资者结构来看，海螺水泥股东中以外资机构投资者占多数，国内投资者看不到身影。在香港市场，海螺水泥以其良好的公司治理、稳健增长的' 业绩、健康的资产负债表和现金流量表、弹性十足的股价表现等特征受到机构投资者特别是对冲基金的青睐；同样，华润水泥由于整体质地良好，且在华南市场有较好的行业景气度，是仅次于海螺的水泥行业投资标的。

除了从沪港通的角度看水泥板块，用此前煤炭行业的行业景气度分析也同样适用。虽然水泥需求增长放缓，但是供给端的增速也在快速下降。从去年开始水泥行业就已经进入了一个供需改善的周期，行业整体产能利用率逐步回升。今明两年行业整体供需格局将继续好转，由于成本相对固定，价格一旦回升，对企业的利润将会产生重大的提升。从已经发布的半板块里上市公司也都预期业绩正增长。因此同样的逻辑，同样的股市，水泥板块也值得关注。

齐鲁证券 杨柳：热点方面，本周金融、有色、煤炭等板块继续上涨，大盘蓝筹股仍为市场的主流热点。在港股等外围市场继续上涨以及沪港通临近的背景下，蓝筹股强势仍可能持续一段时间。就中期而言，各个低估值蓝筹板块均有反弹机会，短期则会跟随新的行业政策信息等表现出一定的轮动节奏，目前可关注涉及电力改革及做强装备制造的相关板块。

今年以来，五大发电集团都加大了资本运作力度。本周' howImage('stock','1_600795',this,event,'1770') 国电电力(' 600795,' 股吧)发布' 公告称，国电集团将继续坚持整体上市战略，逐步将火电及水电业务资产注入公司。这意味着国电集团的整体上市终于拉开了序幕。除了国电集团，华电集团也于近日加速对旗下上市公司的资产注入。除了将' howImage('stock','1_600726',this,event,'1770') 华电能源(' 600726,' 股吧)定位为东北地区的电力发展主体和资本运作平台，还在推进' 华电国际的资产注入一事。随着电力改革的逐步深入，资产注入和整体上市将成为今年乃至较长时期内电力行业的投资主题之一，五大发电集团的整合行为影响最大，最可行的整合方向是集团持续向上市公司注入资产，实现“分步整体上市”或“分区域整体上市”。目前相关电力上市公司的估值水平总体仍然偏低，在改革主题的刺激下有望回升。

7月31日，国务院总理李克强主持召开国务院振兴东北地区等老工业基地工作会议。在当天的会议上，李克强表示，推进东北经济发展，要注重发挥东北自身优势，要做强装备制造业，抓住高铁、核电、特高压等重大项目建设契机，促进技术、产品创新，推动“东北装备”走向世界。根据中国《高端装备制造业“十二五”发展规划》，到2015年，中国高端装备制造业销售收入将超过6万亿元人民币。规划要求加快东北老工业基地振兴，以信息化、智能化、集成化为突破口，建成具有国际先进水平的高端装备制造研发基地。我们认为，将来具体政策细则可能会陆续出台，对于相关个股将形成利好刺激。可重点关注涉及高铁、核电、特高压等装备制造的上市公司，特别是地处东北且估值相对较低的品种。

北京首证 刘畅：从操作机会来看，下周看好的板块是养殖板块。3月中旬之前，畜禽养殖板块表现相对较低迷。一般元旦和春节消费旺季来临，需求会带动畜禽产品价格的反弹，但今年出现了例外情况，猪价反而出现了下跌，而鸡价由于H7N9的持续影响，行情也很低迷，出现了近年来少有的长期低迷，生猪价格一度跌至每斤五块几，生猪养殖持续深度亏损。而相关的饲料和动物保健行业也受到较大的影响，一' 季报畜禽养殖业绩大幅亏损，饲料行业也出现了明显的下滑，导致畜禽养殖板块和饲料行业的表现欠佳。从农业周期性的角度分析，畜禽养殖板块有望在长期低谷之后，出现较大的反弹机会，特别是长期受到H7N9禽流感影响的家禽养殖行业，有望开启一轮大周期。从上半年价格反弹的情况可以看出，在祖代鸡总量有望在今年得到控制，以及市场退出加剧的情况下，市场上毛鸡的供给受到明显影响，而对未来白羽肉鸡的长期发展趋势的看好，带动了白羽肉鸡价格的快速反弹。家禽养殖行业经过这么一轮长周期惨淡的亏损之后，市场的供给减少，淘汰量加大，谷底之后将带动周期性的反转机会，而这一轮机会不仅仅是家禽养殖行业的，同时也将带动整个产业链的转好，上游的饲料加工业以及下游的动保生物制品行业都有望迎来周期性的转好。

近期，受到食品安全负面影响，股价遭遇重创的百胜餐饮集团向美国证券交易委员会提交了一份备份文件称，已在全球范围内停止与食品安全肇事者、百胜集团供应商之一福喜集团的合作，并坦言，刚刚从禽流感等事件中恢复的旗下肯德基等品牌，恐怕会因此次事件销售再受冲击，销售情况何时能反弹尚难以判断。随着多家企业停止与肉食加工巨头福喜的业务往来，或给中国养殖企业带来发展机遇。本报记者 江南