新股变脸加速退市政策从何谈起顺水鱼财经

文/ 本刊记者郭娴洁

A 股绩差股的' 退市政策正在全面制定中，不久将推行，而A 股乱象丛生中，风险最后都得投资者一肩扛下，这是否合理？

近年来，A股改革不断，其中，' 新股的发行与绩差股的退市政策可谓是热点问题。如今，新股发行已然启动，改革仍在不断完善之中，退市政策也在全面酝酿之中。同时，在此轮号称最' target='_blank' >严新股发行财务审核下，新股变脸的速度与广度变本加厉。投资者不禁要问：在上市新股质量不保的前提下，推进退市政策力度又有多大意义？

新股大幅变脸

8月14日晚间，' howImage('stock','2_002726',this,event,'1770') 龙大肉食(' 002726,' 股吧)(002726)披露利润为5194.74 万元，同比减少15.6%；每股收益0.32元。而这离龙大肉食上市仅仅只有一个半月，其' 业绩变脸的速度令投资者震惊。

公司称，报告期内净利润减少，主要是一季度生猪价格比去年同期降幅较大，对公司生猪养殖环节和冷冻肉的经营造成了不利影响。

在半利润7454.9 万元至8386.76万元，同比下降10%至20%，下降的主要原因是，生猪价格下降对公司生猪养殖环节和冷冻肉造成不利影响，生猪价格上涨对公司冷鲜肉的经营造成不利影响。

事实上，龙大肉食只是“冰山一角”。今年以来，新股上市后出现了较以往年份更大规模的“变脸”。

统计' 数据显示，截至8月15日，68家次新股中已发布中期' 业绩预告或' 业绩快报的有58 家，其中有19 家中报业绩出现了首亏或预减的现象，而且' howImage('stock','2_300370',this,event,'1770') 安控科技(' 300370,' 股吧)、' howImage('stock','2_002714',this,event,'1770') 牧原股份(' 002714,' 股吧)、' howImage('stock','2_300369',this,event,'1770') 绿盟科技(' 300369,' 股吧)、' howImage('stock','2_300379',this,event,'1770') 东方通(' 300379,' 股吧)等4家公司已经明确表示首亏。

业绩“变脸”的公司已经占到全部次新股的将近三成。而在业绩表现较差的19家公司中，' target='_blank' >陕西煤业和' howImage('stock','1_603369',this,event,'1770') 今世缘(' 603369,' 股吧)在上交所上市，另外有7家' 中小板和10家' 创业板上市公司。

根据相关' 公告，业绩首亏和季节性经营有一定的关系。牧原股份是净利润降幅最高的次新股之一。半年报显示，由于上半年生猪价格同比大幅度下跌，该公司报告期内净利润为亏损8046万元，较去年同期盈利7558万元减少206.46%。

史上最严发行审核受质疑

在A股市场上，上市公司业绩“变脸”的现象并不少见，甚至可以说，中国股市20多年来，投资者对业绩“变脸”已是见怪不怪了。但是，新股业绩“变脸”如此快速、如此大面积，这在A股的历史上仍是较为少见。因此，此轮号称史上最严的新股发行财务审核，广受市场质疑。

在今年年初的IPO重启过程中，财务审查格外引人注意，由于财务核查历时时间长，核查内容多，被称为“史上最严IPO财务大核查”。

龙大肉食还未上市，公司业绩已经出现了较大幅度“变脸”。据招股说明书显示，尽管公司一季度7.6 亿元的营收同比增长近两成，但3926.22 万元的净利润却比去年同期下滑18.24%，去年同期的净利润为4801.90万元。

不仅如此，龙大肉食存货占比也逐年攀升。数据显示，2011年末、2012年末及2013年末公司存货占资产总额的比例分别为12.73%、27.95%和34.49%。龙大肉食称，截至2013年末，公司存货中55.95%为冷冻肉，一旦生猪和猪肉价格较大幅度或较快下跌时，将需要计提较高存货跌价准备，或对公司经营业绩产生不利影响。

实际上，不止龙大肉食，很多企业在上市之前就披露了业绩下滑的报告。

牧原股份，2012年、2013年的净利润已分别下降7.41%、7.99%，2014年上半年同比继续下滑206.49%；' howImage('stock','2_002722',this,event,'1770') 金轮股份(' 002722,' 股吧)，2012 年、2013 年的盈利各下滑12.22%、6.56%，今年上半年同比下降39.21%；' howImage('stock','2_002715',this,event,'1770') 登云股份(' 002715,' 股吧)，2012年、2013年、2014年上半年的盈利分别下滑9.17%、14.21%和33.16%；' howImage('stock','2_300391',this,event,'1770') 康跃科技(' 300391,' 股吧)，2012年、2013年、2014年上半年的净利润分别下滑4.46%、1.46%和6.04%；' howImage('stock','1_603555',this,event,'1770') 贵人鸟(' 603555,' 股吧)，2013年、2014年上半年净利润分别下降19.79%、5.77%……

市场人士' target='_blank' >皮海洲认为，从以前的新股发审来看，发审委会对发行人的质量予以关注，但现在的新股发审，监管层淡化上市公司业绩指标，而强化发行人的风险提示和信息披露。如此一来，哪怕发行人在新股发行前已发生业绩“变脸”现象，但只要发行人披露了、提示了，发审委同样会为之打开绿灯。这就是当前新股快速“变脸”的原因所在。

然而，即便如此，这类公司的信息披露就真的做到了真实透明吗？为何总是上市前业绩成长性十足，一旦上市后就出现业绩“变脸”？

牧原股份于今年1月上市，上市前业绩优良。2013年净利润为3.04亿元,但上市后业绩迅速下滑。2014年一季度净利润为亏损5572万元，这一数据较此前公布的预测数据相差巨大。之前，牧原股份预告公司一季度净利润变动区间为2331.6万元至3497.4万元之间。公司表示业绩下滑的原因是一季度猪价连续暴跌。上半年，该公司亏损8046 万元，而上年同期为盈利7558 万元。公司称，上半年亏损的主要原因是2014年春节后生猪价格在全国范围内出现持续、深幅下跌。

另外，在今年上市的68 家新股公司中，绿盟科技、' howImage('stock','2_002719',this,event,'1770') 麦趣尔(' 002719,' 股吧)、' howImage('stock','2_300381',this,event,'1770') 溢多利(' 300381,' 股吧)、' howImage('stock','2_002721',this,event,'1770') 金一文化(' 002721,' 股吧)、' howImage('stock','2_002707',this,event,'1770') 众信旅游(' 002707,' 股吧)、' howImage('stock','2_300358',this,event,'1770') 楚天科技(' 300358,' 股吧)这6家公司公告停牌重组，停牌时间均已超过两个月。这6家公司有4家中期业绩遭遇“大变脸”，仅众信' 旅游和楚天科技实现中期净利润正增长，但即便以众信旅游增幅为15.5%、楚天科技预增0~10%，与其近3年年报业绩增长数据相比，仍是差距甚大。

退市从何谈起

在号称史上最严的发行审核下，新股的如此“变脸”让投资者情何以堪？最让投资者不平的是，A股绩差股的退市政策正在全面制定中，不久将推行，而A股乱象丛生中，风险最后都得投资者一肩扛下，这是否合理？

8 月15 日，' target='_blank' >证监会新闻发言人' target='_blank' >张晓军在例行新闻发布会上表示，上市公司' 退市制度改革征求意见稿发布后，证监会共收到反馈意见136条。征求意见稿丰富了退市制度的内涵，文件出台将为股市营造正能量。下一步，证监会将对反馈意见认真研究，进一步完善意见，尽快发布实施。

数据显示，截至2013 年，A 股退市企业仅86家，深沪股市近十年退市企业与新上市企业的数量之比仅为0.05。相比较，纳斯达克这一比例为1.6，纽交所与伦敦交易所则为1.1，远高于中国A股；而从年退市率看，仅以2011年为例，欧美交易所退市率年均为5%，而沪深两市这一比例仅为0.1%。

但是，在数据背后却隐藏着一些不可忽略的事实，就是英美等成熟市场对造假零容忍，一旦发现造假，从上市公司、会计师到保荐人、' 券商均承担连带责任，罚得其倾家荡产。而在A股，从以往的造假事例看，所谓的惩罚真是小孩子的“打手三下”，造假成本实在太低，因此在A股市场上的业绩“变脸”屡禁不止，尤其是新股的业绩“变脸”有变本加厉的趋势。而在如此杂乱无章的市场环境下，投资者该如何适从？保护投资者利益从何谈起？而在“进口”（新股发行）没有纯净的情况下，“出口”（退市）也应三思而后行。

市场动态

80 亿元广州地铁债发行成功

近日，由' target='_blank' >广州证券牵头主承销的2014 年广州地下铁道总公司公司债券最后一期完成簿记建档，此期发行额度30 亿元，票面利率为6%，至此，80 亿元的广州地铁债全部发行完毕。该债券的发行不仅开创了地方国企企业债券分期发行的先河，三次分期发行利率也为同期同质债券中最低。