远昌看市：有冲高但空间有限顺水鱼财经

 资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌 

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[主持人] 本周四汇丰公布" 数据显示， 8月汇丰中国制造业采购经理人指数初值结束了此前连续四个月的升势，跌至三个月新低。数据显示，8月中国制造业PMI初值降至50.3，也低于上月终值51.7，创2014年6月以来新低。您怎么看？

[杨远昌]好的，由于二季度宏观经济增速有所企稳，再加上前几个月汇丰pmi都有良好表现以及目前属于外贸制造业旺季，所以8月汇丰pmi数据公布前市场普遍预期较高，市场平均预期为51.5，但最终结果是汇丰pmi初值大幅回落到荣枯分界线附近，这让市场感到震惊，周四" 大盘也一度出现急跌。

实际上从上个月开始经济数据已经开始不如前几个月那么好看，比如7月人民币贷款增加3852亿元，同比少增3145亿元；当月社会融资规模为2731亿元，比去年同期减少5460亿元。新增人民币贷款及社会总融资大幅下跌。同时7月新增贷款回落速度也创下了一个新的纪录，因为过去几年每次当月新增贷款如果放量超过一万亿元，隔月新增贷款都维持在6000亿元上方。而其他经济数据也不乐观，7月规模以上工业增加值同比增速也比6月份回落0.2个百分点。一系列经济不佳的经济数据公布后也让市场各方重新审视目前的宏观经济运行态势，乐观的相对减小，比如开始有更多人认为目前光靠经济自身波动原动力很难维系复苏势头，需要更多经济刺激政策来保证经济的持续复苏，也期盼宏观调控释放更多积极信号，但是这一点并不是确定的，随着时间推移，随着股市的震荡，我想会有更多人感到纠结，感到迷茫，因为宏观经济的不确定实在是太多。

但是我想越是面对这种不确定性，我们越是要回到以往行之有效的解决难题的办法，也就说面对短期的不确定性，我们要回到大的不确定性思考从而决定的短期的取舍。所以我们需要回到年初的思考，我们要回到年初的一系列观点，实际上我们年初的一系列观点又来自于去年中的一系列观点，大家记得2013年中期经济面临诸多困难，包括钱荒问题，而股市也出现了一波急跌。但当时我强调不用急着推出强刺激政策，因为从全球范围来说，全球金融市场见顶时间未到，最少要到下半年走完后，我们才会看到这个端倪，所以去年中我强调接下来宏观经济会企稳，而股市也会产生修复性" 行情。结果我们都看到了这个结果，但是去年中的时候我还顺带描绘了今年的市场变化，当时我强调全球经济会在今年遇到诸多困难，国际金融市场将会进入一个登顶之旅，所以国内经济会很快遇到困难，当然我们都看到了今年一季度经济增速创了近几年低点，股市也保持了低迷。但是去年中我同时描绘了未来几年的经济波动，当时我强调经济低迷后，大规模经济刺激政策依然难以出现，因为全球经济见顶过程是循序渐进的，不会重演08年那种突然跳水，所以这里面有大多的欺骗性，这种欺骗性会让宏观调控难以下决心推出大规模刺激政策，而只会推出微刺激政策，所以今年来虽然会经常性的探底，但探底幅度不会太大，只是瞬间击穿大家通常理解的心里位，但仅此而已，然后在微刺激政策作用下，今年会有一次高点还有高点的机会，这种机会会出乎市场的预料。

结果呢，我们首先看到的是今年4月份以来大盘屡次向下冲击2000点整数关，但每一次都是象征性的，没有真正的突破，而且当时我还细化了一下大盘的波动动作，我强调了大盘波动的三个阶段，我强调大盘就是要用这种反复有节制的回档的方式完成第二阶段的波动，然后过渡到第三阶段的向上阶段。结果我们都看到了虽然今年初如期没有延续去年中以来的反弹，但是向下探底过程出现了强支撑，特别是7月份的一波上攻，使得第三阶段的上攻如期出现，至此，)我们可以说去年中如期涨，今年初如期跌，而今年7月份又算是如期涨。市场的波动目前来说还没有脱离我们去年中的预判范畴。

那么接下来就是关键了，大盘已经如期上涨了，我们是否要继续看高一线，还是尊重目前已经公布的经济数据，在利空的经济数据面前全面看空。在这个问题上我们首先要回到刚才我们一开始大的预判，既然去年中到目前为止，大盘的波动依然在我们预判范畴之类，也就说我们目前没有道理改变我们一开始的预判观点，也就说从大方向看，我和以往一样并不认为今年会出现大底，也就说目前这波大盘的反弹只是反弹而不是反转。实际上我们在年初的时候深化了去年中的观点，当时我强调今年大盘虽然会经常性的探底，但探底幅度不会太大，只是瞬间击穿大家通常理解的心里位，但仅此而已，然后在微刺激政策作用下，今年会有一次高点还有高点的机会，这种机会会出乎市场的预料。实际上前者和后者都已经看到，而后者的结束曲是调整，然后看到一次真正的大底的机会。所以从这个角度看，虽然7月份大盘如期上涨，但是我并不会真正的看高一线，相反我会多一份谨慎，但是这种谨慎并不是全面的看空。

大盘虽然还有一次恐慌，真正的大底在明年，但是目前来说还不到恐慌的时候，这里面主要是证券市场得以连续运作的根本决定的，这个根本就是市场的想象力很丰富。这一点上周我们也分析过，当然上周我是从" 央行表态引发市场对于更多经济刺激的思考，而本周是从不佳的经济数据引发市场期盼经济刺激的思考。前者上周分析过，而后者我们开篇的时候就点过。正是市场的想象力丰富使得我们有机会在坚定大的操作计划的同时，坚定执行小的操作计划，这个小的操作计划就是过去二周我强调的大盘第三阶段旅程会进入一个新的阶段，这个阶段就如同过去二个月大盘屡次探底一样，探底幅度不大，也就是说未来大盘会有二三次的冲高动作，但冲高幅度并不大，然后会有一波调整。

具体到盘面波动而言，虽然本周四受低于市场预期的汇丰PMI数据影响，大盘一度出现跳水，但是周五大盘重新反弹，而全周大盘重心继续上移，延续了上周的活跃势头。实际上如何看待利空经济数据没有真正压制大盘的结果，在上周我也探讨过，后市研判环节我会继续探讨，我的观点和上周一样很明确，市场的想象力很丰富，这一点我们不能忽视，当然上周我是从央行表态引发市场对于更多经济刺激的思考，而本周我将从不佳的经济数据引发市场期盼经济刺激的角度思考。正是市场的想象力足够丰富，正是证券市场运作的这一根基使得我们有机会在坚定执行大的操作计划的同时，坚定执行小的操作计划，大的操作计划自然是本轮反弹我不会认为是大行情的开始，这只是证券市场经历长时间苦闷后，强烈的反差导致一轮正常反弹成为超乎想象的反弹，本质上明年才会有大行情。同样我们的小的操作计划就是过去二周我强调的大盘第三阶段旅程会进入一个新的阶段，这个阶段就如同过去二个月大盘屡次探底一样，探底幅度不大，也就是说未来大盘会有二三次的冲高动作，但冲高幅度并不大，然后会有一波调整。

商品" 期货方面，受" 大宗商品巨头嘉能可发表对铜市乐观前景的看法影响，本周沪铜出现反弹，但我想强调的是任何资金的力量只能引导而不是主导市场的波动，市场集合的力量才是强大的。显然我并不会过渡解读商品巨头的表态，相反我依然坚持过去几周的观点，商品期货多看少动。

杨远昌： CCTV证券资讯频道《远昌看市》制片人、资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任、CCTV证券资讯频道官网董事、2000年任职于北京东方趋势期间创立“" 股票 操作波动理论”。2003年在" 北京首创期货推出期货创新业务，半年期货操盘收益率800%。对国内外金融市场有自己独特理解。现管理多家大型企业集团年金。

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