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资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌（资料图）
本文章内容为作者应和讯网专栏之邀，独家授权和讯网发布。和讯网邀请各界名家开设专栏，为读者提供趣闻博见。敬请读者关注更新。
[主持人] 本周" 海关总署公布" 数据显示，8月出口同比增长9.4%，进口同比则下降2.4%。与上月相比，出口增速有所回落，进口增速下滑幅度也进一步扩大。
[杨远昌]好的，这条新闻的关键词是汇率，汇率对于金融市场的操作有很多指引，尤其是一些全球性企业很容易因为汇率大幅波动而影响" 业绩，特别是今年上半年人民币突然结束此前多年的升值走势改为大幅贬值，这让市场各方感到意外，而这种突如其来的贬值也打乱很多企业经营计划，同时对于选股思路也有很多新的指引。
但时至今日各方对以上半年人民币的突然贬值仍没有定论，大家纷纷找理由。当然我也在思考这件事，首先我的第一反应是从大的角度分析，这是我思考的一贯逻辑，而且我总是会发现有收获，但这一次遇到了一些不一样的东西。首先关于人民币汇率按照大的角度分析，我会从国际汇率角度研究，特别是研究美元的汇率，当然因为我一直认为今年全球金融市场会见顶，所以美元大的趋势问题会重新被大家所认识，这个大趋势就是已被市场遗忘的避险价值，所以今年来说我是看多美元的，这种情况下人民币贬值就变得情理当中，但是在6月份我又有了新的思考，当然这种思考就是人民币贬值没有了年初那股劲，按照道理这股劲如果没有出来，这里面就有问题，所以我开始换一个角度思考，当然随后人民币的重新升值以及美元的继续走强使得这种新的思考有其存在的价值。
当然这里面的思考首先是从大回到小，也就说关注贸易问题，也就是研究贸易顺差对汇率的波动。实际上我国近几个月进出口增速出现持续背离也使得贸易顺差持续扩大，贸易顺差在7月创出单月历史新高后，8月继续刷新纪录，8月贸易顺差达到了498.3亿美元。贸易顺差扩大后，市场各方自然想到了人民币会面临升值压力，而人民币近期持续升值似乎也配合这个观点。但是如果进一步研究贸易数据你就会发现这个观点并不正确，比如从今年3月份开始贸易顺差开始稳步回升，可是这段时间人民币是贬值的。显然贸易顺差思路是无法继续的。
所以我的思考重新回到了大的角度，只不过这一次回到的国内宏观调控，或者说以人民币的主动调控为假设，最终这一假设很好的解释了上半年人民币的贬值以及6月份以后的升值。我是这样思考的，去年中经历了钱荒之后，股市跌倒低点，市场对于宏观调控强刺激的预期很高，但宏观调控执行微刺激，我当时说过因为国际金融市场见顶在今年，所以从去年下半年来说经济并不会遇到最糟糕情况，所以微刺激是合适的，当然去年下半年经济开始企稳，但是问题来了，因为没有强刺激经济也企稳，这很容易让人有更多想法，这会让人想象经济基本面非常好所以从宏观调控的角度考虑，调控会有额外的诉求，比如说扩大汇率波动幅度，用汇率的贬值刺激一下经济，用成本最小的方式来调控成为了一个选择，所以我们看到了上半年人民币的贬值，但这种贬值本质是宏观调控认为经济基本面良好为前提的，但是我去年中就说过，去年下半年经济反弹后，上半年会重新面临困难，结果我们看到了今年上半年经济重新面临压力，宏观调控突然意识到经济远没有那么好看，那么用汇率的波动以低成本刺激经济的方式出现困难，所以我们看到从6月份开始人民币重新升值。那么按照这个逻辑继续思考下去，经济的困难还会被市场所认知，而按照汇率主动调控的逻辑，那么人民币未来还将升值并创出新高。显然这个结论可以在股市引申太多结论，这就不是我们今天讨论的重点。我们要回到刚才关于宏观调控的思考。
[主持人] 本国务院总理李克强9日在天津指出，7、8月份虽然一些指标出现波动，这在世界经济低迷的形势下是难免的。要看到，当前中国就业情况较好，下阶段，我们将继续保持宏观政策的连续性、稳定性，搞好定向调控，适时适度预调微调，我们有信心、有能力实现全年主要预期目标。
[杨远昌]好的，总理在上个月底曾经表达了类似观点，另一方面，低迷的经济数据让很多人预期强刺激政策会出炉，而时隔半月总理再次表态没有强刺激政策，依然是微调，相当于给这些人泼了凉水。当然我依然是那个观点，我需要看到决策层的淡定，因为这是我一开始定义" 行情是反弹不是反转以及明年才是大底观点的逻辑基础。但是具体到短期市场的影响而言，我想引用上两周的观点，市场的想象力会左右股市的波动，也就说在陆陆续续公布的不佳的经济数据面前，市场还会用冲高动能，当然幅度有限。另外事不过三，因为市场的想象力很容易消失，换句话说，上二周我说过是有二三次冲高动能，而上周我也说过这周会调整，但是调整下来后，这就是一个冲高回落来回，那么后面剩下的就只有一二个冲高了。显然后面每一次冲高都是我们警惕的时候，但是具体到下周来说，我们先得有冲高，才能有警惕。
具体到盘面波动而言，上周我已经提示过了短期" 大盘有整固压力，而本周大盘也如期整固。另外从4月底开始我更多谈未来会出现三个阶段波动，其中第三阶段是以上攻为结束，而这也被视为我在年初的高点还有高点计划的一部分。当然这种坚持一直到7月底大盘出现飙升后，我开始思考另外一个问题也就说第三阶段上冲和后面的调整是如何过渡的，8月初我把这种过渡细化了，我强调和四五六月的波动特征有点类似只不过是反的，简而言之就是还会有二三次冲高来回，但真正向上突破的空间有限。所以从8月份开始我坚持了和4月底不一样的思考，我坚持的是大盘以何种方式见顶的观点，当然8月份整固以及9月初的上攻，完成了我们预想中第一次过渡，也就是二三次冲高来回的一部分，而上周我强调会进入第二次过渡，当然本周我们已经看到了过渡的上半部分也就是整固出现，当然后面的就剩下下半部分也就是上攻。
商品" 期货方面，8月份之前我是乐观的，但从8月初开始我变得谨慎，每周我就在重复一句话，也就是多看少动，控制风险，本周商品继续受到压制，沪铜连续回调并创下7月份低点。虽然回过头来看8月初以来看空的坚持是正确的，但这过程并不容易，尤其是8月18日开始的这一周受商品巨头嘉能可发表对铜市乐观前景的看法影响沪铜突然出现上涨，但我依然坚持我的想法，我强调任何资金的力量只能引导而不是主导市场的波动，市场集合的力量才是强大的。我不会过渡解读商品巨头的表态。显然目前来看以往的坚持是值得的，所以我并不打算修正原有观点。
杨远昌： CCTV证券资讯频道《远昌看市》制片人、资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任、CCTV证券资讯频道官网董事、2000年任职于北京东方趋势期间创立“" 股票 操作波动理论”。2003年在" 北京首创期货推出" 期货创新业务，半年期货操盘收益率800%。对国内外金融市场有自己独特理解。现管理多家大型企业集团年金。
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