远昌看市：美联储暂时不宽松我暂时不紧张顺水鱼财经

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资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌（资料图）

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[主持人]' 美国联邦储备委员会周三结束月度购债计划， 美联储在两天会议之后发表的声明中称，联储认为近期的金融市场动荡、欧洲成长放缓，以及通胀前景疲弱不会阻碍美国经济实现其设定的失业率和通胀目标。您怎么看？

[杨远昌]好的，美联储按计划结束QE3表达了其对于经济前景的乐观态度。当然美联储秉持这个态度是需要勇气的，我低估了联储主席' target='_blank' >耶伦的勇气，美联储的这一动作是值得赞赏的，但是美联储这种态度能否持续我持怀疑态度。

先说勇气这件事，实际上过去一个月国际金融市场相当不太平，尤其是欧洲金融市场承受了巨大压力，国庆以后' 欧洲股市经历了三周的连续跳水动作，' 美股也不例外，美股跌至了年初的低位。当然这里面一方面是投资者担心全球经济再度放缓，比如一个月前国际货币基金组织宣布调降对2015年全球经济增长率的预期，很多投资者当时意识到经济形势比较严峻，国际金融市场也因此承受压力。但是我更关注另外一个因素，也就是全球决策者的反应，大家记得10月11日的节目吗？当时我说了一句话“美联储越宽松我越紧张”，这句话就是说美联储如果和国际货币基金组织一样悲观的话，那么这个市场就会垮掉，但是这个观点并不受到更多人认同，比如10月8日美联储公布了9月份货币政策会议的纪要。会议纪要显示美联储和国际货币基金组织的看法差不多，因为美联储会议纪要指出全球经济增长速度放缓给美国经济的前景带来了潜在风险，美联储强调“' 加息并没有机械固定的日期”，美国决策者的敏感神经反而让投资者有所放心，因为大家认为美联储越担心，这意味着宽松政策就会继续，甚至美联储部分高官也呼吁再来一轮量化宽松政策，所以我们看到美联储公布9月份纪要的当天美股大涨。但是我的思考不是这样的，我当时认为市场上这种流行思考犯了一个逻辑上的错误。

道理是这样的，我们看到美股10月以来确实有过一波调整的，但是这种调整是一些投资者基于美联储提前加息或者货币政策收紧的担心，但是如果美联储真的提前加息，在我眼里倒是一件好事，因为美国经济决策者终于实现了金融危机以来的诉求，也就是通过肢解困难，不断推出刺激政策刺激经济，然后以时间换空间，然后等待经济足够强健而不需要经济刺激的那一天，那么这就意味着一开始肢解困难的计划最终成功了，而你要知道判断一个刺激经济计划成功的标准不在于刺激计划能否提升经济增长，如果我们的标准在这里，那么我们的标准太低太低，真正的标准是除了要提升经济增长，更为重要的是刺激计划能够完美的退出，显然很多投资者都相信能够完美退出，这是过去几年全球金融市场上涨的基石。显然如果美联储真的能够轻松退出，这意味着经济计划执行了很高的标准，这种成功我不认为是件坏事，因此如果这种情况发生，我只能说经济真的有足够好，那我们有什么担心的，因此即便美股出现调整也不会改变大的向上趋势。这是我在10月11日的观点。所以我最担心的不是美联储暗示经济前期乐观，而是暗示经济前景悲观，如果后者发生意味着刺激计划将不会执行一个很高的标准，对于股市来说就是灾难。

我相信10月中旬美联储并没有对此有更深刻的认识，或者联储主席耶伦处于纠结当中，因为我们看到有美联储官员呼吁再来一轮量化宽松政策，也看到了9月联储会议纪要暗示经济前景暗淡，而这恰恰是10月中旬美股跳水的动力，但正是那波跳水让耶伦意识到原来市场需要的不是新的刺激政策，市场需要的是过去几年上涨的基石不会动摇，显然一个强硬的继续按计划退出宽松政策的美联储是大家需要的，显然耶伦本周给了大家这个选择，当然这个选择在过去一周就不断被透露，所以我们看到了绝大多数机构都提前预测美联储会按计划退出QE。这就是过去一周美股反弹如此凶猛的原因。

但是故事的结局不会如此漂亮，美联储暂时不宽松只是让我暂时不紧张。我们不能忽视全球主要经济体目前的困境，正如' target='_blank' >格林斯潘本' target='_blank' >周强调的，美联储QE项目在抬高资产价格方面“超级成功”，却没能刺激实体经济的有效需求。当然格老认为美联储不应该退出QE，认为经济还不够强健，现在退出不会让市场平静。但是我只会引用他的理由而不是结论，因为实体经济不够强健恰恰是我们需要的，但美联储现在退出恰恰会给市场暂时的平静，因为过去几年美股上涨的基石最少没被动摇，但是因为经济不够强健，接下来金融市场波动会和经济' 数据的波动高度正相关，也就说如果稍有不佳的经济数据，股市受到的冲击会是以往的数倍之大，因此从那一刻开始意味着美联储的不宽松建立的基础是错误的，那也就说过去几年美股上涨的基石会受到' 大众拷问，显然这是一个可怕的结局。所以我同意格老的理由，不同意格老的结论。也就说说美联储这个时点退出QE反而会带给市场平静，但是这个平静是暂时的。

具体到盘面波动而言，本周' 大盘波动是戏剧化的一周，因为国庆以来大盘持续下跌，本周奇迹般反弹。对于我来说是极具考验的一周，因为国庆以来我看空大盘，而本周需要随机应变转变思路，这是艰难的。对于观众来说，本周是有悬念的一周，因为远见者1期国庆以来一直空仓，而本周是否会踏空，待会指标日历揭晓答案。至于大盘波动本身而言，过去几周我强调向好的短期经济数据会终结市场的想象力，这会给股市以压力，但上周我突然强调市场想象力终结后，需要放大经济数据和股市波动的正向关系，要忽视二者存在的反向关系。如果你记住了我上周的这个新思路，你就不难理解周二' target='_blank' >统计局公布了回暖的9月份规模以上工业企业利润数据后，股市当日大涨。显然这个思路可以持续下去。但即便如此，这一新的思路所持续的时间也以而三周为限。

商品' 期货方面，8月份之前我是乐观的，但从8月初开始我变得谨慎，是看空的。这之后的每一周我就在重复一句话，也就是多看少动，控制风险，当然现在回过头来看过去二个月商品集体暴跌，本周贵金属又加入了暴跌之旅，对于商品而言，我并不打算修正过去三个月的观点，继续多看少动。

杨远昌： CCTV证券资讯频道资深评论员、《远昌看市》制片人、CCTV证券发展研究中心副主任、2000年任职于北京东方趋势期间创立“股票 操作波动理论”。2003年在期货推出期货创新业务。2008年在CCTV证券资讯频道创立以指数为交易标的的波动指数，在' 上证指数涨幅为65%的时候，波动指数收益率超过220%。2014年起担任阳光基金经理，管理产品包括西藏' 信托远见者1期证券投资集合资金信托计划。

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