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近一个月，伦敦期镍走势强劲，一月涨幅已达20%。镍价的大涨势必会对镍市场有推动作用，国内' howImage('stock','1_600432',this,event,'1770') 吉恩镍业(' 600432,' 股吧)、' howImage('stock','2_000693',this,event,'1770') 华泽钴镍(' 000693,' 股吧)、' howImage('stock','2_000981',this,event,'1770') 银亿股份(' 000981,' 股吧)、' howImage('stock','2_300208',this,event,'1770') 恒顺电气(' 300208,' 股吧)、' howImage('stock','1_600459',this,event,'1770') 贵研铂业(' 600459,' 股吧)、' howImage('stock','1_600275',this,event,'1770') 武昌鱼(' 600275,' 股吧)等与镍相关上市公司迎来机遇。
2014-09-02 类别：' 公司研究机构：' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)研究员：' target='_blank' >刘博钟奇 施毅
[摘要]
事件：公司8月30日公布2014年半利润-4400.91万元，利润总额-4431.23万元，归属于上市公司股东净利润384.37万元，基本每股收益0.005元。
点评：收入增长源于皇家矿业产能释放。报告期' target='_blank' >加拿大皇家矿业Nunavik铜镍矿项目建成投产，投产后运行效果良好，上半年加拿大吉恩国际实现净利润1.07亿元，使公司2014年上半年合并报表营业收入大幅上升90.54%，实现归属于母公司的净利润384.37元。随着加拿大皇家矿业项目产能的逐步释放，公司原料保障率和自给率将得到大幅提升和改善，以及公司非公开发行募集资金到位，财务费用将大幅下降，公司盈利能力将逐步增强。将有利于公司进一步做大做强主业，提升主业竞争力和市场地位，可持续发展能力。
投资建设电池材料及动力电池研发生产基地。公司为满足发展需要，扩大生产能力，进一步优化公司产能布局，延伸镍产品产业链，提高盈利水平，公司控股子公司' target='_blank' >吉林吉恩亚融科技有限公司拟投资约1.25亿元，用于建设电池材料及动力电池研发生产基地项目，建设规模为年产普通球镍2000吨/年、包覆钴球镍2000吨/年、三元前驱体1000吨/年。目前，该项目的前期工作已基本完成。
三项费用符合预期。报告期，公司销售费用同比增长275.35%，达到6141.80万元，源于皇家矿业投产；财务费用下降37.43%，达到7362.32万元，主要是募集资金到位、汇兑收益增长所致；管理费用增长49.82%，达到1.54亿元，源于皇家矿业投产。三费合计2.89亿元，同比增长22.06%。但是，除销售费用外，其他费用收入占比均下降。
首次给予公司“买入”评级。公司的发展战略定位于立足镍、铜、钴等金属及其盐类深加工产品，做宽做精，提高技术含量和产品档次，逐步探索境外投资合作开矿等新的经营领域，实现公司跨越式发展。目前公司在境外拥有权益镍金属储量达到60余万吨，是公司国内镍金属储量的4倍多，在加拿大拥有面积超过3000平方公里的探矿区域。
我们根据产能释放情况，给予公司2014-2015年EPS0.11元和0.19元的' 盈利预测，对应2014年9月1日收盘价的动态PE分别为141.78倍和85.41倍，首次给予公司“买入”的投资评级。考虑到公司的高成长性，并且镍价趋势向上，给予目标价18.65元，对应2015年100倍PE。（2014年PE华泽钴镍46倍，恒顺电气48倍，但是公司是国内A股镍龙头企业。并且标的具有稀缺性，受关注度高，市场情绪热烈，理应享有一定估值溢价）
2014-10-28 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >信达证券研究员：范海波 吴漪 丁士涛
[摘要]
事件：2014年10月28日，华泽钴镍发布了2014年三季度报告，公司14年1-9月实现营业收入73.96亿元，同比上涨172.54%。实现净利润1.29亿元，同比上涨169.34%。实现基本每股收益0.237元，低于我们此前的预期。
点评：原材料供给不足导致亚太地区镍冶炼企业大范围减产，促使下半年国际镍价回落。
由于印尼政府在今年1月份出台镍原矿出口禁令，1-6月，国际镍金属价格上涨幅度近40%。但是，原矿出口禁止所带来的原材料价格上涨达到了104%。这使得以亚太地区为主的镍冶炼企业并未在产品（镍板）价格上涨的过程中获得真正的利润。相反，原材料的紧张使得日本等地的多家镍铁、精炼镍冶炼企业宣布减产15%。
为了应对今年上半年供给不足带来的原材料价格上涨，中国在2013年增加了红土镍矿库存，而日本较大的镍铁冶炼企业如住友金属、' howImage('stock','1_601099',this,event,'1770') 太平洋(' 601099,' 股吧)金属则在今年3、4月份宣布年度减产15%。
由于上述原因，今年年中以来，精炼镍板以及红土镍矿价格不断下降，但精炼镍板价格降幅更大，基本抹平3月份以来全部涨幅。这也正是大多数精炼镍生产企业宁愿减产也不能接受' 新兴市场国家（如：新咯里多尼亚）高价的依托自有镍矿，公司1-9月受益硫酸镍、镍铁精粉价格上涨。
由于华泽钴镍旗下拥有元石山矿区自产镍铁精粉的资源优势，其硫酸镍产品生产实现原材料自给。这在今年上半年红土镍矿价格上涨过程中很好地抵御了原材料价格上涨带来的成本增加。同时，由于国际环境内硫酸镍价格上涨，公司产品的利润空间大幅上升。今年1-9月该项业务的毛利率维持在55%以上，为公司主要业绩增长来源。与此同时，公司的镍铁精粉业务板块，也受益于年初以来国际范围内产品价格上涨，该项业务毛利率稳定在70%以上。
六月份以来国际镍价逐渐回落，业绩增长略见放缓。由于今年6月份以来，国际镍价开始回调（以精炼镍镍板价格下降最为明显）。同时，红土镍矿价格下降相对慢于精炼镍板价格。华泽钴镍精炼镍板业务的原材料均为外部采购，因此受到原材料采购价格、产品销售价格之间杠杆的影响较大，成本一直处于倒挂。同时，6月以来，由于国际镍价下降所导致其他产品价格的下调，也使得公司业绩增长较上半年放缓。
盈利预测及评级：我们下调公司14-16年盈利预测至EPS0.4、0.46、0.41元,相对8月18日盈利预测分别下调0.09、0.09、0.11元。按照2014年10月27日收盘价，对应PE分别为51、44、49倍。考虑到公司是国内少数几家拥有镍矿资源的企业，未来能够有效抵抗原材料价格上涨带来的成本变动，继续维持“增持”评级。
风险因素：宏观经济增长放缓与下游市场需求不足；原材料价格波动；新增产能未按期达产；人民币汇率变动。
2014-10-13 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：万知 何益臻
[摘要]
宁波地产龙头企业：银亿股份是以宁波为总部的房地产开发企业，2011年借壳兰光科技实现深交所上市。项目开发区域以宁波为核心，并涉及上海、南昌、舟山等地，实现了从宁波本土企业向全国性房地产企业的飞跃。
大股东实力雄厚，占股比例超过89%：公司大股东' target='_blank' >银亿集团2013年实现销售收入421亿元，位列2014年中国500强第280位，公司是其唯一的上市平台。除地产外，资源类工业是银亿集团近几年来全力打造的第二个支柱产业，其是中国和东南亚地区最具影响力的矿产运营集团之一。
2011年公司借壳完成后，大股东持股比例达89.41%，接近《证券法》规定90%的上限。今年8月底大股东持股基本全部解禁。公司转型，进入彩票行业：公司计划出资5000万元成立宁波莲彩科技，占比70%，开展彩票销售业务。
彩票是我国唯一合法的博彩方式，近10年行业复合增速达26.2%，2013年行业规模突破3000亿元。公司拟收购的宁波天元科技是以生产经营即开型彩票自动售卖终端为主。由于受制于销售渠道的限制，此前即开型彩票增速远低于彩票行业均值，仅占总彩票市场规模的10%。但自动售卖系统能够有效解决即开型彩票人工成本过高的局面，按照公司经营计划，我们预计2015至2017年该业务净利润分别为4380万、7300万和1.1亿元。另一方面公司积极拓展电子彩票业务，电子彩票业务未来将是千亿级别市场，若公司能够顺利申请牌照，该业务有望成为公司未来新的利润增长点。
房地产业务多元化战略启动，布局海外及' 旅游地产：公司土地储备272万平，宁波地区（含余姚、慈溪、象山）占比超过40%，加上南昌、上海、舟山，长三角地区占比超过80%。我们认为该区域随着政策的落地有望率先回暖，公司地产业务将触底回升。此外，公司今年积极布局海外以及旅游地产，先后在' 韩国济州岛及新疆博湖县获得项目。
投资建议：首次给予公司买入-A投资评级，我们预计公司2014-16年EPS的分别为0.80、0.92和1.11元，对应14-15年PE分别为13.4X和11.7X。
我们认为公司地产业务有望触底回升。而公司积极开拓多元化及第二主业，并且大股东实力雄厚，持股比例较高，市值管理动力充足。若第二主业拓展顺利理应享受更高估值，给予公司6个月目标价14.01元。
风险提示：宁波市销售增速难以企稳、公司彩票业务进展低于预期。
2014-09-23 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：刘博 钟奇 施毅
[摘要]
事件：公司' 公告与PT.ArtabumiSentraLndustri签订的《特种冶炼设备成套合同》，合同金额为人民币17260万元，合同交货期为2014年10月-2014年12月底之前，分批次交货。交易方为公司非关联方，交易金额占上一会计年度主营收入的50%以上，预计将明显增厚公司2014年业绩。
点评：印尼知名度提高，设备出口蓝海就此打开。公司自从2013年' target='_blank' >国家电网公司进一步加强统一集中招标采购管理后，努力执行走出去战略，大力推进印尼镍工业园区建设。本次签订的重大合同即是公司在印尼知名度打开，为当地企业提供余热余压发电设备，带动国内电力设备出口。1.7亿元的设备销售收入超过公司上年主营收入50%，将明显增厚2014年业绩。
印尼长期发展规划已现雏形。在印尼，公司拥有煤炭资源：中加煤矿（80%股权，2014年已经投产），东加煤矿（76%股权，正在等待煤矿生产开采证，同时拥有了码头），为公司电厂发电提供原料；收购兄弟矿业，为自己矿山或对外提供采矿及挖掘服务；建立印尼工业园，前期通过电厂建设投资带动公司电力设备出口（2014年带来采购9350万元），同时提高知名度为当地企业提供电力相关设备拉动国内产品销售，电厂建成后除为自身冶炼厂供电外还可以向外售电，而REKF建成投产后具有全球范围内的成本优势，利润空间巨大。公司2014年8月14日公告，公司拟收购PT.MADANISEJAHTERA（Madani公司）95%股权，定价最终为800万美元，勘探结果为：镍含量1.8%以上的储量约625万吨，镍含量1.2%-1.8%的储量约2287万吨。
印尼工业园建设进展顺利：2014年1月份公司主要在进行印尼苏拉威西岛镍铁工业园项目一期（苏拉威西群岛是印尼最主要的红土镍矿产地）的备选地址选址、印尼当地合作方的筛选以及印尼当地合作方的洽谈及筛选工作。现已披露项目一期可行性报告，自备电厂一期安装2*65MW燃煤湿冷发电机组，预计年产镍铁18万t（含Ni10%），电炉年生产天数330d/a。同时，公司引入四川电力做镍铁工业园的总承包商，合作方资金实力雄厚，可确保项目尽快完成，最大限度的分享印尼镍暴利时期；此外，工业园区电厂建设也可以很大程度带动公司国内电力设备相关产品的销售，从而实现在园区投产前先实现部分利润。项目总投资为29907万美元，其中：建设投资27747万美元、建设期利息1520万美元，铺底流动资金640万美元。
维持“买入”的投资评级。公司依托在电力设备行业的积累在印尼建设全牌照工业园区，解决印尼缺电问题，利用当地优势资源—煤、镍矿，打造完整产业链，发展前景可观。公司业绩有望高增长：1、电力设备板块受益于高铁、轨道交通投资增长；2、印尼板块预计中加煤矿将于今年贡献一部分利润，工业园区投资带动公司电力设备出口；3、公司在印尼知名度提高，为当地企业提供电力设备，带动国内产品出口；4、待园区建设完毕投产将获取镍铁冶炼的高额利润；5、此外，公司外售电毛利率高达50%，引进其他冶炼企业利润可观。
根据本次合同完工进展，我们上调业绩，公司2014-2016年EPS分别为0.36元、0.38元和1.09元，结合镍板块平均估值水平，我们给予公司目标价17.82元，对应2014年50倍PE，维持“买入”评级。
风险提示。政策风险；项目达产风险；汇率波动风险；业务整合风险。
2014-10-30 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >国泰君安研究员：糜怀清
[摘要]
本报告导读：业绩符合预期，微观信号显示国四柴油车标准于2015年年初推行的确定性显著增强，公司有望充分受益。上调目标价至23.85，维持增持评级。
投资要点：维持增持评级。由于国四柴油车标准执行的时点推迟，我们下调公司2014-2015年EPS至0.34/0.45(分别下调15%/16%)，但我们认为，产业链调研显示：2015年全国范围内推出国四柴油车标准的确定性在显著增强，参考小金属行业2015年平均PE53倍，上调目标价至23.85元/股（原19.12元/股），空间32%，维持增持评级。
业绩符合此前预期。2014前三季度收入/归母净利分别为45.20/0.61亿元，同比增11%/34%，业绩符合市场预期。我们认为，前三季度的收入和利润增长主要源自二次资源回收项目的内生性效率提高，同时由于募集资金到位，2014年的财务费用也较2013年同期进一步降低。但由于营运资本的提高，尤其是流动资产的增加，导致账面现金减少较多，我们判断，后期为了投放柴油车催化剂产能等，财务费用可能会再次提高。
国四柴油车标准推出确定性显著增强，将明显提高公司催化剂销量。草根调研显示，油品升级在全国范围内得到贯彻落实，目前国四柴油车产业链的备货也正在进行。我们认为：柴油车国四标准在2015年年初得到推行的确定性显著增强。贵研铂业凭借同玉柴/潍柴等国内龙头发动机厂商之间的长期战略合作关系，有望充分受益于排放标准的推行。预计2015年柴油车尾气催化剂销量有望达到60万升，为2013年汽油车尾气催化剂销量120万升的一半，边际贡献明显。
风险提示：柴油车国四标准继续延迟。
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