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四部门力挺新能源车充电设施建设 600亿市场加速
新能源车“国六条”扶持政策细则正在逐一落地。25日，' target='_blank' >财政部、' target='_blank' >科技部、' target='_blank' >工信部、' target='_blank' >发改委四部门联合下发《关于新能源汽车充电设施建设奖励的通知》（下称《通知》），称中央财政拟安排资金对2013年到2015年期间新能源汽车推广效果较好的城市或城市群给予充电设施建设奖励，重点集中在京津冀、长三角和珠三角地区。推广数量以纯电动乘用车为标准进行计算，年奖励额度在1000万元到1.2亿元之间。
业内人士认为，充电难题是新能源车发展的核心“痛点”，此次中央财政给予相应奖励，充电设施建设有望迎来' target='_blank' >高峰期，600亿元市场加速全面启动，这对整个新能源车上下游市场都有极大利好。
特斯拉与' 中国联通合作上海落地 充电桩松江落户
记者18日从特斯拉获悉，日前，位于上海联通松江营业厅的首个特斯拉充电桩落成。这也是继成都之后，中国联通与' 美国特斯拉汽车公司在充电设施建设合作的再次落地。
新能源汽车充电板块' 个股解析
2014-10-28 类别：' 公司研究机构：' target='_blank' >浙商证券研究员：史海昇
[摘要]
报告导读：预计2014年公司能够完成行权条件对应的' 业绩增长，净利润近亿元新能源汽车充电设备有望放量投资要点：
2014年1-9月业绩明显增长报告期，公司实现营业收入2.56亿元，同比增长36.34%，共实现归属于上市公司股东的净利润1772万元，比上年同期增长30.76%。每股收益0.08元，与我们之前预期基本一致。
根据' howImage('stock','2_002227',this,event,'1770') 奥特迅(' 002227,' 股吧)以往的利润分布情况看，公司的交货以及收入确认多集中在第4季度——以2013年为例，公司2013年第四季度净利润3825万元，相当于前3个季度净利润总和的近3倍之多。
在手订单充足保障2014年度业绩高增长公司把主要资源集中在电力自动化电源、电动汽车充电站（桩）、通信电源和轨道交通四大业务领域。以前年度（含2013年度）累计4.19亿元订单将结转至2014年度及以后年度执行，考虑2014年1-9月订单完成以及新增订单情况，我们预计，截至2014年三季末，公司在手订单规模5-5.5亿元，接近2013年营业总收入的1.5倍，有利保障2014年业绩的高速增长。
盈利能力保持较高水平2013年，公司实现综合毛利率高达37.97%，较2012年提升2.87个百分点，预计这一盈利能力在2014年上半年得到延续。我们认为，公司毛利率高于多数竞争对手的原因并不在于售价方面的差异，而在于奥特迅成本控制能力突出，产品创新能力领先，且研发路径走高端路线，新能源汽车充电设备等盈利能力较强的产品收入占比逐步提升。
2014-10-23 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)研究员：牛品 房青
[摘要]
事件：2014年1-9月营收同比上升50.44%，净利润同比上升18.65%。2014年1-9月，公司实现营业总收入12.19亿元，同比上升50.44%；综合毛利率25.29%，同比降6.73个百分点；实现归属于母公司所有者净利润1.24亿元，同比上升18.65%；每股收益0.70元。基本符合预期。本期无分红方案。
2014年7-9月营收同比上升31.95%，净利润同比上升20.70%。2014年7-9月，公司实现营业总收入4.08亿元，同比上升31.95%，环比下降12.38%；综合毛利率28.49%，同比下降3.71个百分点，环比上升5.97个百分点；实现归属于母公司所有者净利润4773.91万元，同比上升20.70%，环比上升6.18%；每股收益为0.27元。
点评：光伏产品拉动收入高速增长。2014年1-9月，公司收入实现50%的快速增长，主要源于逆变器、汇流箱、直流柜等分布式光伏产品收入增288.28%。净利润增速低于收入，主要源于分布式产品毛利率比UPS产品低，该产品放量拉低公司综合毛利率。
毛利率同比下降源于收入结构变动。2014年1-9月，公司综合毛利率同比降6.73个百分点。2014第三季度，公司毛利率同比下降3.71个百分点。源于毛利率较低的分布式光伏产品收入占比提升，我们估算公司光伏逆变器业务市占率将由2013年的5%提高到2014年的10%。
期间费率下降明显。2014年1-9月，公司期间费用率14.33%，同比降4.71个百分点。销售、管理、财务费用率分别下降2.54、1.33、0.84个百分点，源于收入高速增长，而销售、管理费用增幅平稳。
资负表指标。2014年3季度末，公司预付账款增幅较大，源于为锁定光伏组件采购价格，预付组件款。
未来预判。
（1）UPS业务：结合产业情况，我们预计该业务收入未来增速平稳，约10%-20%。
（2）光伏业务：2014年下半年起，公司在光伏电站领域持续发力，陆续签订日本、陕西、内蒙、江苏等多地项目，业务涵盖电站设计、建设、运营等，已签订的意向性订单5GW以上。从目前项目进展来看，预计2014年第四季度将有25MW项目并网，2015年有望建成300MW。2015年光伏电站运营将开始贡献利润。
（3）充电设备、运营业务：2014年7月，公司' 公告牵头成立广东东莞新能源车产业技术联盟：联合各车企、电池、金融租赁等企业，共同拓展市场。公司牵头的联合体已中标东莞市新能源汽车推广应用项目第一期第三方运营资质采购，本次采购100台新能源大巴，投资总金额约7200万元。东莞市未来两年将合计推广2600台新能源大巴，商业模式成熟后公司将占据较大的市场份额。此外，公司与马鞍山管委会签订协议，涉足当地新能源汽车充电站（桩）建设、分布式发电设备与系统集成。我们推算新能源汽车运营的商业模式成熟后利润弹性将非常大。
' 盈利预测。保守预计光伏总包并网数量、不考虑新能源汽车运营业务，我们预计公司2014-2016年净利润分别同比增长24.25%、23.12%、21.71%，每股收益分别达到1.10元、1.35元、1.65元，10月22日收盘价对应2014年动态市盈率为34.08倍。考虑到新能源汽车运营业务弹性比较高、光伏电站总包运营业务并网情况超过我们的预期，公司2015-2016年净利润情况有可能大幅超过我们的预期，给予公司2015年30-35倍市盈率，合理估值为40.50-47.25元，维持“增持”的投资评级。
主要不确定因素。光伏电站总包路条获取速度低于预期的风险，UPS竞争激烈毛利率下行风险。
2014-11-23 类别：公司研究 机构：' 中金公司研究员：奉玮 李正伟
[摘要]
投资建议：维持公司推荐评级，上调目标价至25元，上调幅度为13.6%。近期我们参加了上汽股东大会并与董事长等管理层进行了交流。上汽目前首要战略任务是做大自主品牌和新能源汽车，借助互联网和后市场实现向生产服务型企业转型；对于投资者而言，只要未来上汽盈利保持稳定，当前股价隐含的分红率足以构成海内外投资者继续买入的理由。
理由今年确保560万辆销量，对明年充满信心：预计上汽完成2014年560万辆整车销量目标（增长10%）是极大概率事件，意味着上汽未来两月每月销量要达到96万辆以上，同比增长9.2%，明显好于行业增速。公司预计明年汽车行业销量增速为8.5%，乘用车在10%以上，上汽增速依就好于行业，显示管理层对2015年充满信心。
上汽的战略重点是做大自主品牌和新能源汽车：自主品牌和新能源汽车是上汽目前两个主要的亏损点，也是影响投资者对上汽长远发展信心的重要因素。对于自主品牌，上汽未来将通过引入A架构和重点聚焦A级车和SUV两个细分市场来提高自主品牌的盈利能力；对于新能源汽车，上汽将重点发展PHEV，全系列标配PHEV，并针对EV车型的特点研发全新车型。
本轮产能扩张完成后资本开支将降低，自由现金流充裕，分红能力雄厚：上汽' 大众和上海通用在长沙、武汉等地的新工厂将陆续在2015年前后投产，本轮产能扩张后，我们预计' howImage('stock','1_600104',this,event,'1770') 上汽集团(' 600104,' 股吧)5年内将不会再有大规模的产能扩张计划，资本开支将大幅减少，只要上海大众和上海通用的盈利能力保持稳定，上汽集团的自由现金流将非常充裕，这也意味着上汽的分红能力将非常稳定。
国企改革任重道远。近期上港、宝钢等上海本地国企纷纷出台激动人心的改革方案，上汽正积极研究其他上市公司各种各样激励的方案，但我们预计上汽的体量决定了其改革任重道远。
盈利预测与估值我们上调公司2014/15年净利润至284.2/328.4亿元，对应EPS为2.58/2.98元，上调幅度分别为1.5%/5.4%。我们预计海外投资者还将继续通过沪港通买入上汽。维持公司“推荐”评级，上调目标价至25元，对应2015年8倍P/E，上调幅度为13.6%。
风险公司销量低于预期。
2014-10-30 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：邓学 廖瀚博
[摘要]
事件：公司发布2014年3' 季报：前3季度实现营业收入404.1亿元（同比+4.4%），净利润3.9亿元（同比-16.4%），对应EPS为0.16元，处于业绩指引的中位。其中Q3单季实现营业收入136.9亿元（同比+8.1%，环比-8.7%），净利润0.28亿元（同比-26.1%，环比-91.9%），对应EPS为0.01元。同时公司公布2014年业绩指引，预计净利润区间4.3-5.0亿元，同比下滑9.6%-22.3%。
点评：业绩符合预期。Q3单季毛利率为12.7%，同比下滑2.3个百分点，毛利率下滑的主因在于传统车销售下滑以及光伏业务承压。Q3单季传统车销售8.6万辆（同比-21.9%，环比-14.7%），主要受行业竞争加剧影响。另外光伏业务受产品价格影响，预计仍有一定幅度亏损。
新能源公交持续发力。在最新出台的购置税减免目录（第二批），公司有8款车型入围，具体型号包括K6、K7、K8、K9，全面覆盖客车各个细分领域。Q3单季K9销售650辆，环比增长52.6%，季度销量环比不断提升。新能源公交推广由政府主导，增长确定性强，公司加大客车产品线布局，未来有望进一步抢占市场。
新能源汽车行业龙头地位稳固。作为国内新能源汽车的龙头，公司未来三年将持续领跑行业，主要原因有两方面。一是产业链完整，由于国内动力电池产业链尚未成熟，垂直一体化不仅能够为公司新能源汽车提供充足、可靠的供应，同时能够整合产业链条的利润，保障终端产品的价格竞争力。二是积淀深厚，公司持续专注新能源汽车多年，技术显著领先于国内同行，目前已进入产品密集投放期，未来市场份额有望长期保持领先。
投资建议。参考公司最新业绩指引，下调公司2014年、2015年EPS分别为0.2元和0.5元，对应当前股价PE分别为241倍和96倍，维持“增持”评级。未来6个月目标价55元，对应2015年PE为110倍。
风险提示。新能源汽车推广低于预期。
2014-10-29 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：窦泽云
[摘要]
事项：' howImage('stock','2_002334',this,event,'1770') 英威腾(' 002334,' 股吧)发布三季报，公司1~3Q14实现营收8亿元，同比增长18.74%；归属上市公司股东净利润1.2亿元，同比增长42.30%；每股收益0.35元。业绩符合我们的预期。
平安观点：收入稳步提升，全年业绩有望高增长报告期内，公司变频器收入估计达6.3亿元，同比增长近20%，领先行业平均增速10个百分点以上；伺服驱动系统收入估计达7千万，同比增长近45%，维持13年以来40%以上的快速增长；其他产品收入估计达1亿元，同比增长近7%。报告期内，公司的工业自动化业务增速较快，预计4Q能源电力领域UPS、光伏逆变器的放量，有望助力全年业绩实现40%的高增长。
集团平台整合效应显现，盈利能力持续增强报告期内，公司不断加强集团营销、供应链及各项工作业务管理平台的整合利用，成本费用得到有效控制，毛利率水平稳定在43%。净利润增速快于收入增速的原因，主要系公司管理费用率/销售费用率同比降低1.79/0.82个百分点，导致盈利能力增强。3Q公司投资收益近2千万，同比增长1791%，系公司使用闲置资金购买理财产品，收益增加所致。
立足核心电驱动，全产业链布局电动汽车8月以来，英威腾与' howImage('stock','2_300207',this,event,'1770') 欣旺达(' 300207,' 股吧)三度联手，合力拓展电动汽车上下游，先后覆盖电控系统、动力电池以及电动汽车运营领域，积极实现对电动汽车产业链的全面布局。公司长期以来立足电机变频驱动，掌握电动汽车电机控制的核心技术，而欣旺达在锂电池模组方面优势明显，未来通过创造性的技术互补、分时租赁等商业模式的创新，有望提供开创性的电动汽车整体解决方案。公司近期有望推出，面向客车及特种车厂商的电动汽车电机控制器产品，我们看好公司电动汽车业务未来的发展前景。
盈利预测与评级预计14~16年公司EPS为0.50、0.68和0.94元，对应10月28日收盘价PE分别为31.1、22.9和16.7倍，维持“推荐”评级，未来6个月目标价20元。
风险提示1、未来宏观经济持续恶化的风险；2、新业务开拓进度低于预期的风险。
2014-10-21 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >齐鲁证券研究员：林照天
[摘要]
投资要点：公司公布前三季度业绩，前三季度收入26.86亿元，同比增长114.78%；净利润8795.38万元，同比增长99.72%；基本每股收益0.36元。三季度单季营收为10.94亿元，同比增长114.78%；净利润4059.82万元，同比增长224.99%。此外，公司公告收购当日公司董事会审议通过《关于公司拟收购东莞锂威能源科技有限公司的议案》，公司与郎洪平、梁全、杨学明签署了《收购意向书》，公司拟以自有资金收购东莞锂威能源科技有限公司股东所持有的目标公司51%以上股权。
公司前三季度超市场预期，我们所一直判断的业绩历史性拐点得到确认。首先收入方面，随着公司产品在国产智能机以及苹果iPhone6plus的不断放量，出现大幅增长。同时也由于客户结构的改善，长年以来困扰公司的毛利率出现可喜的提升。公司已成为联想、' target='_blank' >华为、小米、中兴、魅族、' howImage('stock','2_002251',this,event,'1770') 步步高(' 002251,' 股吧)、OPPO、金立等国内一二线移动终端厂商及部分国际化大客户的主要供应商，公司优质的客户资源和国产智能手机的迅速崛起已成为公司业绩持续增长的重要保证。笔记本、平板电脑类锂离子电池模组方面，公司在保持与原有国际化大客户良好合作的同时，报告期内国内部分客户如联想、精英、神舟等客户也实现了较大的收入增长。此外，苹果业务的利润率要比国内客户好很多，目前公司技术和实力已经得到国际最优秀客户认可，未来持续放量可期。展望未来，随着公司自动化线改造快速推进，人工成本将大幅下降。对比自动化程度比较高的新普高达6%的净利率，我们认为欣旺达未来利润率提升空间非常大。
东莞锂威的主营业务为锂离子电芯、锂离子电池的生产、销售，其主要产品软包锂聚合物电芯技术要求高，生产难度大，市场竞争力明显，处于公司所处行业产业链的上游。有利于扩大东莞锂威在锂聚合物电芯的市场占有率，有利于公司实现纵向产业链的一体化，为公司的产业链拓展提供支持和帮助，保障公司产品的生产能力，是实现公司战略目标的重要一环。据我们了解，锂威在锂电池电芯领域积累深厚，目前已经跟联想、华为等国内主流客户密切接触，突破可期。
从更长远的角度来看，我们认为欣旺达的崛起与电池产业链向国内转移的大趋势是相辅相成的。从苹果供应商份额的变化情况来看，这一趋势已经非' target='_blank' >常清晰，原本只由台湾企业供应的平板电脑电池模组将分流给国内企业。我们认为电池模组行业向大陆转移主要有以下几个方面原因：目前大陆电池产业正在崛起，未来对台湾企业的替代大势所趋。锂电池下游电池模组组装属于电子制造业，重视工艺创新，成本控制和快速响应。
锂电池企业对台湾同行的替代主要有几个有利因素：1.劳动力成本：国内工程师和中、基成管理人员平均工资大大低于台干,充足的大学毕业生使国内电池模组企业未来可以继续享有“工程师红利”。2.产业集群及广阔的内需市场：中国大陆手机、平板电脑以及笔记本电脑等消费电子产品的产业集群已经形成,本土企业具备快速响应的服务优势。3.估值差异：过去几年国内二级市场电子行业高PE,为国内电子企业产能扩张提供了充足、低成本的资金支持；4.管理层差异：国内电子企业如欣旺达电池管理层一般年富力强，富于进取心，更有奋斗的积极性。台湾与大陆电池企业竞争力的差距已经逐渐增大，如苹果等国际一线龙头企业都在不断提升国内企业的份额，未来这一趋势还将会不断强化。我们看好公司长期投资前景及机会。
锂电池全产业链龙头跃然成型。公司在停牌期间还与英威腾共同投资设立欣旺达电动汽车电池有限公司，迈开了向新能源汽车进军的重要一步。再加上公司此前在青海设立的子公司，以及此次在电芯业务的布局，可以说公司未来打造锂电池及新能源汽车领域全产业链龙头的布局已经逐渐清晰。我们认为公司短期业绩拐点明确，利好层出不穷，长期战略规划清晰，未来超预期因素不断，强烈建议买入。
盈利预测：我们预计公司2014-2016年营收分别为39.4、58.7、82.3亿元，净利润分别为2.0、3.3、5.1亿元，对应EPS分别为0.81、1.34、2.07元，对应14/15年动态估值分别为40.41/24.54倍。我们认为公司是苹果产业链中业绩弹性最大的标的，历史性拐点清晰，维持“买入”评级。
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