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编者按：权威渠道获悉，全球首座第四代核电站即将出现，这意味着万亿核电产业链即将全面启动，相关概念股面临巨大的发展机遇和投资潜力。
“始皇尝射大鱼于荣成山，山在邑境内，故命名因之。”荣成，这个多年来靠海产捕捞、养殖在山东半岛兴盛的海滨小城，如今却承担着中国核电版图中的“先锋使命”。
冬日的石岛湾海天一色蓝，“世界首座模块式高温气冷堆核电站示范工程”几个大字异常醒目。凛冽的寒风中数台塔吊沿海岸线一字排开，长臂来回挥舞，穿着橘黄色服装的工人正在紧张施工，反应堆厂房已经从地下18米“生长”到地上20米，2017年年底有望发电。而在其不远处的西南方，石岛湾CAP1400示范工程也已经万事俱备只欠“核准”，有望在明年4月正式开工，2019年底发电。
作为集第三、第四代核电技术于一体的大型商业化核电基地，华能石岛湾核电厂无疑是中国核电产业走向的“风向标”。不管是高温气冷堆酝酿商业化推广，还是CAP1400的核准在即，都共同指向中国核电技术自主化提速，万亿市场即将开闸，而民资则有望在核电设备制造和研发等环节分羹。
全球首座第四代核电站雏形渐显
“我们项目很受世界能源界关注，2012年12月9日开工，总工期是59个月，目前已经过去24个月，土建部分的工作已经完成了2/3，计划明年6月底开始进行核岛的设备安装，到2017年底实现发电。”从2008年项目启动就在此的华能山东石岛湾核电有限公司（以下简称“华能石岛湾核电公司”）副总经理张爱军介绍间难掩自豪之情。
按照规划，无论是投资规模还是装机容量，石岛湾核电基地都是迄今为止中国最大的核电规划项目。石岛湾高温气冷堆示范工程是“十二五”期间获批的第一个项目，由' target='_blank' >华能集团、中核建和清华大学分别以47.5%、32.5%、20%的投资比例共同投资建设。一期工程建设1×20万千瓦级高温气冷堆核电机组，于2017年底前投产发电。远期规划容量约800万千瓦，项目总投资约1200亿元，建设周期15年。
酝酿商业化推广 核电多一种技术路线选择
一直以来，核电站有着“超级印钞机”的美誉。一般来说，一个百万千瓦级的核反应堆，造价约120亿人民币，正常运行一天的收益约为1000万，15年的时间即可收回投资，而一个反应堆的正常寿命为40年左右。
据了解，长期以来由于国内工艺、材料研究的相对落后，以及研制费用高、周期长和制造难度大，再加上国外的技术封锁，我国大型锻铸件处于“奇货可居、有钱难买”的局面。为此，华能石岛湾核电公司下大力气推动设备制造单位与国内科研院所通力合作，成立专业攻关小组进行科研攻关，目前反应堆压力容器、蒸汽发生器制造工艺已固化，金属堆内构件各壳体已完成组对焊接，填补了我国核电设备制造的众多空白，为第四代高温气冷堆核电站的商业化建设奠定了基础。
“未来工程设计、设备制造工艺、建设安装都有很大的优化空间，下一步将推广的商业化60万高温气冷堆，经济性会更好。”贺云生认为，模块式高温气冷堆具有潜在的经济竞争性和广阔的应用前景，使我国后续核电发展多了一种技术路线选择。
万亿市场开闸 民企将可分羹
在高温气冷堆示范工程火热建设的同时，同属一个国家科技重大专项的石岛湾大型先进压水堆CAP1400示范工程也已进入核准冲刺阶段。
作为我国自主化第三代核电技术的代表，石岛湾CAP1400示范工程由中' 国华能集团公司和国家核电技术公司合作开发，双方各控股建设一台机组，单机容量在150万千瓦。如果建设完成，该示范工程将成为我国自主设计的单机容量最大的核电项目，也将强劲推动国内核电规模化建设和出口。因为根据当初国核技与西屋签订的引进AP1000技术的合同，国核技开发的非能动大型压水堆功率超过135万千瓦，则表明拥有自主知识产权，可以对第三国出口。
“该项目完全具备开工条件，已经上报国家' target='_blank' >能源局核准，预计年底或明年初获批。初步计划是明年4月份浇筑第一罐混凝土，2019年底发电。” 张爱军透露说。
据悉，红沿河二期、福清三期也已同期上报。“重启核电项目正在进行最后的研究准备。” 国家能源局核电司司长刘宝华表示，在确保安全的前提下，我国今明两年可能启动沿海地区新的核电项目建设。
2014-12-15 类别：' 公司研究机构：上海证券 研究员：潘贻立 王昊
[摘要]
投资摘要：特阀业务稳定增长，借助核电优势' 业绩拉升有待显现伴随核电项目重启和政策信号和我国核电领域关键设备自主化程度的不断提高，公司作为中核集团下属企业，在中石油中石化等其他业务板块市场能够保持稳定发展的前提下，期望发挥自身优势在核电阀门市场有进一步发展。我们认为即使2014年底核电新项目开工，由于其产品交付周期较长，对公司的业绩拉动作用可能更多体现在两年后，而近一两年，公司收入增长更多的依赖于其他特阀业务收入的稳步增长上。鉴于对公司产品结构优化和高端核电关键阀门国产化按计划推进的信心，我们对其产品盈利空间的提升持谨慎乐观的态度。
估值与投资建议公司不断加大高端阀门设计制造研发投入，提升市场' 竞争优势。公司目前正密切关注核电市场变化及项目开工和招投标信息，前期募投项目中专门针对核电发展需求建设的核电关键阀门生产能力扩建项目，也于去年建成投产。初步预计2014-2016年公司可分别实现营业收入同比增长15.20%、15.50%和16.20%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长23.89%、16.64%和19.14%；分别实现每股收益0.21元、0.24元和0.29元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为145.88、125.06和104.97倍，估值偏高。但同时考虑到国家核电“走出去”战略可能给公司带来的发展机遇，给予公司未来6个月“谨慎增持”评级。
主要风险（1）经济复苏不确定性风险；（2）核电行业发展受政策影响的风险；（3）市场竞争加剧的风险；（4）原材料价格上涨及毛利率下降的风险。
2014-10-25 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >国联证券研究员：皮斌
[摘要]
事件：公司公布2014三' 季报，前三季度公司实现营业收入9.48亿元，同比下降2.07%，归属于上市公司股东的净利润5063万元，同比下降45.88%，实现基本每股收益0.20元，去年同期为0.36元。其中，2014Q3单季度实现营业收入2.87亿元，同比下降7.13%，环比下降30%，实现归属于上市公司股东的净利润422万元，同比下降53.08%，环比下降87.29%，前三个季度分别实现基本每股收益0.05元、0.13元和0.02元。
公司预计全年业绩同比变动幅度为-40%到-20%。
国联点评：前三季度业绩下滑主要是由于主营产品毛利率下降所致，2014Q3单季度业绩创近年来新低，行业景气度仍低迷。由于传统余热锅炉业务需求疲弱，新型煤化工项目开工慢，借助拉斯卡平台实现向工程总包转型之路也进度缓慢，前三季度归属上市公司股东净利润较去年同期减少4293万元，主要是由于销售毛利率下降，营业利润同比减少5124万元所致。2014Q3单季度实现归属上市公司股东净利润422万元，创自上市以来的季度业绩新低。
销售毛利率同比大幅下滑，期间费用率有所增长，公司盈利能力持续下滑。销售毛利率同比下滑3.98个百分点，而由于管理费用率的提升致使期间费用率同比提高1.45个百分点，公司盈利能力持续下滑。另外，由于煤化工项目开工进展大幅低于年初预期，导致公司压力容器项目产能利用率较低，也影响公司的盈利能力。
煤化工行业景气度决定了公司主营产品盈利能力，而向工程总包转型能否取得成功决定了公司未来业务发展的天花板。考虑到下半年行业需求仍较低迷，全年业绩仍不容乐观，但核电和海工业务仍有望为公司带来业绩亮点。我们修正' 盈利预测：公司2014-2016年实现基本每股收益分别为0.27元、0.40元和0.56元，对应2015年动态PE32X，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示。煤化工项目开工缓慢；向总包转型进度低于预期等。
2014-10-21 类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：李博
[摘要]
三季度情况跟上半年基本持平前三季的收入545亿，同比下降3.6%；净利润17.9亿，同比下降14%，降幅跟利润下降13%，单季情况跟前两个季度也持平。
预收款持续增加，新接订单价格止跌上涨资产负债表中，预收款持续增长，比年初和去年同期增长6%左右，预收款从2013年初以来持续增长，反映出公司的新接订单金额增长。由于发电设备交货周期长，火电设备交货周期2-3年，我们预计2015年开始，预收款的增长将反应到收入的增长上。前三季度的新增火电订单的价格上涨了5%左右，而其他竞争对手的均价基本持平，主要原因是公司采取加大大机组高附加值设备销售力度，放弃低附加值订单等策略，预计未来设备价格将维持平稳。
通过转让股权减亏等措施将提升利润率10月份，子公司挂牌拟出售印包机械等资产，如今年能够出售成功，将减亏2-3亿左右，公司的利润率将提升。目前' 上海电气的三项费用率高于竞争对手，今年控股公司已要求降低成本费用10%，提高利润率的举措有望陆续见效。
估值：维持“买入”评级，目标价7.5元我们维持2014-2016年EPS分别为0.24/0.33/0.38元预测。基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC=7.8%），得到公司目标价7.5元，对应2014年PE为32x。
东方电气：2015年新能源有望反弹 推荐评级
2014-11-03 类别：公司研究 机构：' 中金公司研究员：张晓莹
[摘要]
2014年3季度业绩低于预期' howImage('stock','1_600875',this,event,'1770') 东方电气(' 600875,' 股吧)发布2014年前9月业绩报告：2014年前9月收入为284.7亿元，同比下跌6%；净利润为10.9亿元，同比下跌42%（若剔除非经常性损益，同比下跌43%），低于我们和市场预期，主要由于火电设备销售均价下跌加剧。
2014年3季度，公司收入为94.9亿元（同比下跌4%），净利润为2.5亿元（同比下跌64%），主要由于毛利率同比下降7个百分点：1）火电设备销售均价同比下跌20%~40%；2）水电产品结构发生变化（水电及环保设备毛利率同比下跌7.7%）。
发展趋势火电设备有望探底回升：随着2014年新订单销售均价逐步企稳，部分设备新订单甚至略有回升，预计2015年火电设备将表现稳健。
国内核电回暖最大受益者之一。通过拓展生产线（堆内构件以及控制杆）和发展第三代核电有关技术，东方电气为核电行业回暖做好了准备。公司已经获得三代核电技术订单，并积累了所有第三代技术的相关经验，包括华龙一号，AP1000，EPR以及CAP1400。因此，随着核电市场回暖，东方电气有望扩大市场份额。我们预计2015年起东方电气核电业务收入年增长有望达到50%左右。
2015年风电业务有望大幅反弹。2014年前9月，公司风电业务大幅下滑（同比下跌59%），主要由于东方电气会计核算滞后。2014年风电装机有望反弹至19GW，均价也有望逐步上升，我们预计东方电气2015年起有望实现50%左右的增长，正如' howImage('stock','2_002202',this,event,'1770') 金风科技(' 002202,' 股吧)2013下半年的情形。
盈利预测调整我们分别下调东方电气2014/15年EPS预测11%/9%至0.80元/0.89元。
估值建议重申东方电气H股“推荐”评级；根据分类加总估值法，下调H股目标价2.6%至15.94港元，上调A股目标价7.3%至17.99元。
风险竞标价格下跌；核事故；AP1000技术本地化进程低于预期；项目批准延迟。
2014-08-03 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >国泰君安研究员：陆建巍 肖洁
[摘要]
本报告导读：公司传统盐化工2014年企稳，业绩有望翻番，核级钠和钠硫电池给公司高纯钠提供了想象空间，首次覆盖给予增持评级。
投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2014/2015/2016年的EPS分别为0.19/0.27/0.45元。考虑到公司未来三年业绩高速增长，同时公司作为钠硫电池和核级钠受益标的具备稀缺性，给予公司2.6倍的PB估值，高于行业平均水平，对应目标价11.6元，首次覆盖给予“增持”评级。
与众不同的认识：主业企稳，费用率下降，公司业绩将于2014年大幅改善。由于主业盐化工、成品盐市场长期低迷，公司从2011起一直受市场忽视。2014年年初以来，公司主业盐化工量价企稳，加强对销售费用和管理费用的控制。我们认为，公司盐化工稳步上升，成品盐将受益于不断推进的盐业改革，三费逐步得到控制，公司2014年全年业绩有望翻倍。
政府对核电政策支持力度不断加码，公司核级钠蓄势待发。政府将于2014年重启核电建设，钠冷快堆是第四代核电的发展方向。公司是国内唯一具备核级钠生产资质的企业。核级钠盈利能力较高，而且该产品的技术壁垒以及客户黏性都很高，倘若开始放量将给公司带来巨大的业绩增速。
钠硫电池国产化有望获得突破，利好公司电极钠需求。我们估算到2020年钠硫电池产值可以达到1500亿元，公司作为钠硫电池的金属钠材料的大型供应商，将会极大地受益于智能电网和风力发电项目的建设，另外公司地处内蒙古阿拉善旗地区，对于风电并网有着十分明显的地域优势。
股价催化因素：盐化工景气上行；核电相关政策出台；钠硫电池国内技术获得实质性突破。
风险提示：传统盐化工需求低迷；钠硫电池和核级钠运用推广不及预期。
2014-10-29 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_601901',this,event,'1770') 方正证券(' 601901,' 股吧)研究员：杨诚笑
[摘要]
投资要点：三季报基本符合市场预期。公司第三季度实现营业收入5.20亿元，同比提高5.2%，环比下降22.94%；净利润为亏损2.11万元；归属于母公司所有者的净利润为亏损24.69万元，实现EPS-0.001元，基本符合预期。
收入确认差异造成账面略亏。目前钛加工行业均采用订单加工，订单全部加工完成才进行收入确认，因此不同季度的收入差距较大，实际公司三季度的情况略好于二季度（毛利率提高1.49个百分点）。公司账面收入环比降低，而管理费用和财务费用仍然较高，造成三季度账面亏损。
钛材价格进入上涨周期，公司业绩弹性较大。海绵钛价格已经从8月初的4.5万元/吨上涨至目前的5.1-5.2万元/吨，涨幅超过13%；钛材价格10月初至今上涨超过3%，我们前期推荐的逻辑正在实现。海绵钛和钛材价格一般都是通向波动，未来几个月钛材价格继续上涨的可能性较大。公司拥有存货18.10亿元，粗略折合海绵钛4万吨，业绩弹性巨大。
充分受益' target='_blank' >于军机大发展：公司是国内军机最大的钛材供应商，其具备年产3000-4000吨航空钛棒材的能力，也是公司产品中利润最高的产品。之前由于订单萎缩，导致开工下降，来自军品的订单我们估计持续不足2000吨。随着歼10B、歼11系列、歼15、运20等一系列军机的陆续量产和定型，预计军机每年用钛量有望增加3000吨，公司的军品订单有望爆发。
核电用钛焊接管国产化打破国外垄断：公司参股40%子公司宝钛美特法力诺承担的国内首台百万千瓦核电机组国产化冷凝器用钛焊接管项目正式开工生产，成为国内首家获得核电钛焊接管生产资质企业。一台百万千瓦核电机组大约需要220吨钛焊接管，截止10月底仍有27个机组在建，需求约为6000吨，如果核电恢复审批，2020年以前还可能有25-30个机组开建，合计需求超过1万吨。
盈利预测与推荐假设2014-2016年海绵钛不含税均价为3.9万元/吨、4.4万元/吨、5万元/吨，总钛产品销量为18000、20000、22000吨，2014-2016年预计' howImage('stock','1_600456',this,event,'1770') 宝钛股份(' 600456,' 股吧)EPS为0.03元、0.08元、0.16元。目前来看估值较高，但考虑到公司大量的存货、军工核电订单爆发的可能性、公司较高的管理费用占比，全年业绩超出我们预估的可能性很高，维持推荐评级。
