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临近年底，各大在线' 旅游机构摩拳擦掌积极备战，不断推出低价促销策略抢占市场份额。这也对上游的酒店、旅行社、景点企业形成了冲击。业内人士认为，在线旅游行业的火拼还将继续，景点、酒店等上游企业将抱团对应，合资、参股、购并等会更多出现。
OTA行业火拼
进入12月份，在线旅游行业进入收获季。来自途牛网的' 数据显示，由于假期临近，机票、酒店价格上调，产品报价普遍上浮10%-20%。
业内人士指出，今年春节跟情人节临近，出境游需求强劲，将现“史上最大出国过年旅游潮”。据了解，携程部分热门线路产品销售已近八成。今年以来，在线旅游展开了一场场恶战，在线旅行社（OTA）市场返佣、返现、1块钱门票等模式不断涌现。途牛融资1.48亿美元备战，12月初，携程宣布投资10亿元进行价格战。
不过，从前三季度' 业绩表现看，' 中概股四家在线旅游公司携程、去哪儿、途牛、艺龙中，仅携程实现盈利，但净利润也较去年同期下滑36%。而其他三家均出现了不同程度亏损。分析人士指出，在线休闲游市场刚刚启动，众多在线旅游公司不惜亏损加大促销，以抢占市场份额。
由于在线旅游行业一直未能形成有效壁垒，后来者正在不断加入战局，整个行业处于大混战时期。随着百度投资“去哪儿”，腾讯投资艺龙，越来越多的人正涌入在线旅游市场。“这主要是因为在线旅游市场前景广阔。”' target='_blank' >银河证券分析师指出，尽管行业目前已经出现了携程、去哪儿、途牛、同程、驴妈妈等巨头，但潜力远未完全挖掘出来，整个行业依然处于高速增长态势。
挤压上游企业
“OTA的火拼还将加剧。”华住创始人' target='_blank' >季琦指出，在线旅游公司未来将向各自领域交叉，采取低价策略仍是常态。在增加自身投入的同时，OTA将向上游的酒店、景点等挤压空间。
这也遭到上游企业的抵制。由于OTA的返现优惠做法，今年11月，经济型连锁酒店集团' target='_blank' >如家将其酒店产品从去“哪儿网”下架，称“去哪儿”的低价策略打乱了公司的价格体系。
与OTA企业主要在海外上市不同，国内景点、酒店和旅行社公司多在A股上市，这些公司的三' 季报业绩并不乐观。数据显示，在A股33家旅游、景点、酒店上市公司中，14家公司三季度净利润下滑，最大增幅也仅为55%。其中，' howImage('stock','1_600358',this,event,'1770') 国旅联合(' 600358,' 股吧)[9.53% 资金 ' 研报]前三季度亏损4772.47万元，' howImage('stock','1_601888',this,event,'1770') 中国国旅(' 601888,' 股吧)[-6.36% 资金 研报]前三季度盈利119241万元，但同比仅增长6.2%。公司2011年净利润增幅达到50.53%，随后逐年下降。分析人士指出，景点、酒店、旅游不景气，一方面受到限制公款消费的影响，而在线旅游市场的挤占也是重要原因。
季琦认为，在此背景下，景点、酒店业会出现更多的抱团联盟，2015年将会出现更多的合资、参股、购并等。
华住宣布，在未来几年将联手国内3000家三、四星级优选酒店和1000家高品质精选酒店，与旗下6000家直营和特许店一同建立覆盖超过10000家酒店的“万店联盟”。
' target='_blank' >东方证券分析师表示，在线旅游市场的争夺中，掌握上游优质资源的公司话语权会逐渐增强。拥有著名自然景区资源的' howImage('stock','2_000978',this,event,'1770') 桂林旅游(' 000978,' 股吧)、峨眉山A、' howImage('stock','1_600054',this,event,'1770') 黄山旅游(' 600054,' 股吧)；打造高品质休闲度假景区并异地复制的' howImage('stock','1_600138',this,event,'1770') 中青旅(' 600138,' 股吧)、' howImage('stock','2_300144',this,event,'1770') 宋城演艺(' 300144,' 股吧)；以及掌握上游免税品牌供应商资源的中国国旅等企业值得关注。
2014-10-30 类别：' 公司研究机构：' target='_blank' >中投证券研究员：刘越男
[摘要]
投资要点：乌镇量价齐升逻辑再验证，：1)乌镇前三季度累计接待游客517.03万人次（+24.08%),其中东栅累计接待游客274.82万人次(+18.58%),西栅累计接待游客242.21万人次（+30.96%);2)实现营业收入70,860万元(+27.98%);3)实现净利润26,665万元(+26.19%)我们继续看好1)西栅游客快速増长带来的量升价提；2)文化定位带来的吸引能力与人均消费的持续提高。
古北水镇已现明星景区特征，接待仍有巨大提高空间：古北水镇前三季度累计接待游客77.63万人次，实现营业收入14,589万元,人均消费188元。古镇建设尚有部分未完成，景区扩容、冬季开发温泉等产品、文化领域优势逐渐发力后，古北水镇将成为不逊于乌镇的明星旅游产品。公司现在虽然股权占比不高,但不排除日后回购股权、増资扩股的可能。有品质、有成长、有催化。
会展高增长显示公司竞争能力，其他业劳稳健。前三季度度繊游业务营业收入较去年同期増长27%。会展业务营业收入较去年同期増长75.51%。中青旅山水时尚酒店保持平稳发展，营业收入同比増长16.43%。中青旅创格科技的H3C分销业务和系统集成业务均保持良好增长态势，前三季度营收同比増长21.12%。西南三省福利彩票经营情况基本平稳；中青旅绿城慈溪项目持续尾盘销售工作；中青旅大厦出租盈利能力保持稳定増长。
成本费用控制好：营业成本+17。/。,销售费用+8。/。,管理费用-3。/0。
维持强推。管理团队眼光卓越，能力强。预计多重措施保障乌镇增长前景，同时看好古北水镇与濮院的潜力。公司成长逻辑顺畅，长期看好，强烈推荐。预计2014/15/16年EPS分别为0.64、0.82、1.02元。目标价20元。
风险提示：自然灾害等不可控因素，古北水镇、濮院不达预期等
2014-12-10 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >中银国际研究员：旷实
[摘要]
' howImage('stock','2_002707',this,event,'1770') 众信旅游(' 002707,' 股吧)(002707.CH/人民币128.25，未有评级)与悠哉旅游网战略合作交流会纪要如下：
Q：悠哉与途牛相比，都是定位休闲度假游的OTA，悠哉的核心优势在哪里？A：两者确实在很多模式方面有很多相似的地方，这是从表面看到的现象，但是OTA的运营数据是多维化且未完全公开的。2013年悠哉的营收3.6亿元，亏损800万元，全局来看悠哉相对运营效率更强，人效（每人对收入利润的贡献）、毛利率等方面都比途牛高一些，这些运营效率相对途牛来说是悠哉更加有优势的地方。
Q：众信与悠哉合作能够产生的效应？A：众信作为大家眼中相对传统的线下旅行社，目前公司的定位在于中游市场份额的快速扩大，公司认为旅游企业的本质在于服务品质，产品和服务端是公司的核心竞争力。众信目前在中游的扩张将满足消费者对服务品质和产品端的要求，公司也将持续在中游市场发力。与悠哉旅游网的战略合作会在产品销售端更好的将众信与竹园的产品销售出去。中游与下游的结合是非常紧密的。众信目前在北京包括华北的零售渠道已经做了一些工作，那么众信目前计划结合与悠哉的合作，在上海、江浙区域打通线上线下结合的渠道。
与悠哉的合作，也会反向形成从C端向B端传递用户需求的效应，对众信内部的流程、服务形成影响和提升。
Q：众信作为传统意义上的中游批发商，对于此次投资悠哉扩展零售渠道，如何看待批零结合的发展趋势？A：出境游尤其度假游板块，如果发展按照三个阶段（初级、平台、成熟）划分，目前还处于初级阶段的后期，相对市场集中度比较低。那么在这种背景下，公司进入零售市场相对来说是比较合适的选择。度假游产品是以服务为核心的产品，同质化程度相对比较低，比如途牛，当他的某个目的地产品规模上升到一定程度，他对目的地的资源的把控能力上升，那么批零结合的方式一定会成为公司的发展方向。众信在上市招股说明书里也提到公司未来将向零售端渗透。众信现在在上海与华东市场的零售端力量相比华北来说没那么强，因此众信未来会强化华东市场的零售力量。
Q：众信在华东区域的扩张计划里，预计明年会做到什么规模？A：现在业态发生了一些变化，更多的是通过线上与线下结合的方式，现在线下门店的功能主要在于：
1、品牌输出：旅游产品是一个相对无形的产品，品牌是在为这些无形产品起到背书的功能，线下门店类似一个广告牌一样的作用；2、物流/传递资料的作用；3、为客户提供个性化定制产品的功能：目前公司有大概1/3到1/4的客人选择的是个性化定制的产品；4、为没有网络使用习惯人群服务的功能。
众信未来在上海的发展不会像北京一样布这么多的门店，而是在人流量相对密集、比如静安区最繁华的地段开始1-2家门店，主要在于完善客户的体验方面发挥作用。
Q：众信与悠哉合作后，如何处理与其他上游、下游包括OTA之间的关系？A：与其他分销渠道的合作是一个市场化的选择，不会因为众信与悠哉合作而受到影响。在与悠哉合作的同时，众信不会因此而怠慢与包括途牛等其他OTA的合作关系，并且众信会在品牌、架构方面对零售与批发进行更加明晰的拆分。众信现在作为分销商，一定会保持与其他上游下游的良好的合作关系。
Q：能不能介绍一下悠哉上私人定制的频道？A：悠哉年初的时候推出了私人定制的产品，取名“悠哉私家团”，旅游团的成员是以相对具有私人关系的家庭、团体为主。为客户推荐标准化的产品，最终产品内容由顾客选择定制。这种产品相对来说更适合家庭、公司团体组团出行，适合对出行内容以及目的地选择有要求，同时语言能力以及国外旅行处理应急事件能力相对没那么强的游客。私家团目前还处于相对比较早期的阶段，目前市场规模没有那么大的原因主要在于价格方面，目前私家团的价格比跟团游更高一点，相对自由行价格持平略高，因为旅行社在私人定制的服务提供方面人力投入比较大，人效相对较低。公司希望未来通过标准化产品定制的方式降低产品成本。
2014-10-31 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','2_002500',this,event,'1770') 山西证券(' 002500,' 股吧)研究员：曹玲燕
[摘要]
投资要点：2014年1-9月份公司净利润同比增长40.01%。公司累计接待游客万229.3万人，同比增长9.96%；公司索道业务累计运送游客413万人次，同比增长17.33%；实现营业收入111070.89万元，同比增长14.51%，归属于上市公司股东的净利润21354.16万元，同比增长40.01%。
景区前三季度客流量、有效票价均实现正增长。前三季度黄山进山人数整体同比增长约10%。公司2014年调整政策，门票优惠上增加特惠减少普惠，门票客单价格较去年同期增加16元左右，客流和门票收入均呈上升趋势。十一黄金周方面，景区2012年国庆接待游客26万人次，2013年国庆游客减少到21万，2014年国庆黄金周客流量仍有所下滑，主要原因是错峰出游人数增多，游客假日出游渐趋理性。
交通改善、索道改建，未来景区看点多。交通方面，京福高铁预计将于2015年7月通车，届时北京到福州的时间将从16小时缩短至7小时，这将大大方便京津冀地区和华东福建地区到黄山游览。另外，黄杭高铁也在2014年6月底全面开工，通车后将对长三角的客流实现有效拉动。设施方面，2013年7月投入运行的西海大峡谷观光缆车，使黄山风景区的游客承载量得到了有效的放大，有利于暑期' target='_blank' >高峰提升景区的接待能力。玉屏索道改建将在2015年完成并投入使用，届时景区游客运送能力大大提升。索道方面，2014年9月公司正式托管江西灵山风景区左溪索道经营，后期公司仍将寻求索道业务跨区域发展标的。酒店方面，3月15日起黄山景区内6家酒店客房已试行统一定价和销售，酒店业务毛利率提升超过10%，板块经营效益得到有效提升。
2014-11-25 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','2_000562',this,event,'1770') 宏源证券(' 000562,' 股吧)研究员：孙妍
[摘要]
投资要点：成绵乐高铁有望12月10日正式通车，提振景区客游量解禁期临近，募投项目有序推进传统产业和' 新兴产业协同发展，维持增持评级报告摘要：
成绵乐高铁有望12月10日正式通车，提振景区客游量。根据中国铁路总公司发布的消息，12月10日零时起将对全国铁路实施新的列车运行图，而成绵乐客运专线入围此次调整，并成为这次调图的重点。
我们预计成绵乐客运专线有望在12月10日正式通车运营。随着交通条件的改善，我们乐观的预计，未来两年（2015年和2016年）峨眉山的游客数量有望达到331万和358万人。
解禁期临近，募投项目有序推进。2013年11月29日，公司以16.98元/股的价格非公开发行28,268,551股，募集资金总额为479,999,995.98元。2014年12月19日解禁。扣除发行费用后募集资金净额用于——峨眉山旅游文化中心建设项目、峨眉雪芽茶叶生产项目、成都峨眉山国际' 大酒店改造项。截止2014年6月30日三个项目进行了0.21%、68.07%、74.14%。
传统产业和新兴产业协同发展，维持增持评级。未来几年，是公司实现跨越式发展的关键时期，公司将一手抓门票、索道、酒店等传统产业，通过构建网络营销服务体系，打通景区“大小循环”，实现景区游客的持续高速增长；另一手抓新兴产业，在夯实传统产业的基础上，拓展由旅游产业派生出的茶叶、文化演艺、旅游养生、特色旅游项目等新兴产业，使传统产业与新兴产业相互促进、相互驱动，推动公司走上发展的快车道，把公司做大、做强。我们预计公司2014-2016年的EPS为0.69、0.9和1.05元/股，对应的PE为28、21和18倍，维持增持评级。
2014-12-11 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)研究员：林周勇
[摘要]
事件据' 新浪网报道，2014年底，贵广高铁将正式通车。
点评：交通大幅改善，业绩反转将至。贵广高铁将正式通车，桂林-广州、深圳仅分别需2小时、2.5小时。每天经桂林的高铁（动车）26班，高峰时期增加3班。桂林可乘高铁（动车）直达广州、南宁、贵阳、长沙等城市。因此，2015年桂林游客有望较快增长，业绩反转可期。
新董事长上任，管理改善可期。2014年11月，公司' 公告更换董事长，我们期待新董事长能够给公司带来积极的变化；在新一届市委市政府积极作为的大背景下，公司董事长更换更是值得期待。因此，有理由期待在新董事长的领导下，公司管理能够得到明显的改善。董事长刚上任不到1个月，公司便出售福隆园地产项目（一级开发），便是例证。
海航即将成为大股东，股权结构优化。海航即将间接成为公司大股东，股权过户正在相关部门审批中；公司治理结构将进一步优化。这也是确保公司管理改善的重要因素。
外部环境和政策红利可期。桂林目前正处国际旅游胜地建设的关键时期，桂林的发展，公司将充分享受外部环境红利。
而且，桂林在我国旅游业有特殊的意义，中央政府历来重视，2012年11月' target='_blank' >发改委批复《桂林国际旅游胜地建设发展规划纲要》，明确指出：“举办国际通行的旅游体育娱乐赛事”、“稳步发展竞猜型体育彩票”；这给桂林未来的发展留下了诸多想象空间。
我们重申“买入”评级，目标价12元。我们预计2014-16年净利润分别为100、4800、7000万元，对应EPS分别为0.00、0.13、0.19元。虽然短期业绩绝对额有限，但公司的拐点已现，我们重申“买入”，按3倍PB（14年末）（景区平均PB3.5倍），目标价12元。
风险提示：股权交割受阻；海航与桂林政府之间或需要磨合；短期PE仍较高；突发事件。
