A股将步入立体化交易时代顺水鱼财经

在历经多年准备之后，我国证券' 期货市场首个期权产品终于拿到了“准生证”。' target='_blank' >证监会上周五批准上海证券交易所开展' 股票 期权交易试点，试点产品为上证50ETF期权，正式上市交易日为2015年2月9日。同时，证监会还发布了股票 期权交易试点管理办法》及证券期货经营机构参与交易试点指引等配套规则。

上证50ETF期权的推出一方面进一步有利于提高' 大盘蓝筹股在A股中的地位；另一方面还可以为指数基金投资者提供对冲工具，为低风险偏好的投资者提供套利工具。随着期权产品的上市，我国证券市场将步入立体化交易时代。

蓝筹股价值提升

股指期权是以股票 指数为标的的期权合约，期权购买方向期权出售方支付权利金，以换取在未来某个时点或该时点之前以约定的价格水平买进或卖出某种股票 指数产品的选择权。全球首份股指期权合约于1983年3月出现在芝加哥期权交易所（CBOE），随后在全球迅速普及。

我国资本市场的衍生金融产品近年虽发展迅速，目前仅有在中国金融期货交易所上市的沪深300 ' 股指期货和' 国债期货。从2013年开始，我国的证券和期货交易所陆续开始进行期权产品的设计和仿真交易。

2014年12月5日，证监会发布了《股票 期权交易试点管理办法（征求意见稿）》，明确证券公司可以从事股票 期权经纪业务、自营业务和做市业务；同时允许期货公司从事与股票 期权备兑开仓和行权交割相关的有限范围的证券' 现货经纪业务。同时，《上海证券交易所股票 期权试点交易规则（征求意见稿）》和《中国证券登记结算有限责任公司关于上海证券交易所股票 期权试点结算规则（征求意见稿）》等配套业务规则同步发出。

2014年12月29日，上交所向' 券商发出《关于进一步做好股票 期权相关准备工作通知》，明确要求各券商必须在2015年1月9日之前，对相关人员，技术、业务制度和流程，银行转账等完成部署。到上周五，也就是1月9日，证监会正式批准上交所开展上证50ETF期权的交易试点。

虽然过去20多年期权产品并未推出，但我国证券市场的投资者对选择性金融工具并不陌生，期权的替代产品认股权证从1992年就已出现，直到2011年8月12日最后一只认股权证长虹认股权证停止交易，权证才离开公众的视野。

' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)分析师' target='_blank' >刘俊就表示，权证似股票 期权，但非股票 期权。权证曾在国内轰轰烈烈，但发展中出现一系列乱象，几经起落，最终走向沉寂。

上交所的期权产品模拟试点首先从ETF期权开始，此前进行仿真交易的分别为上证50ETF期权和上证180ETF期权。' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)就认为，这两只ETF都是蓝筹股ETF的代表，都符合管理层促进蓝筹股发展的总体思路，但是相对来说，上证50ETF的规模更大，流动性更好。

上证50ETF期权的推出将使得蓝筹股的定价更趋合理，必然促进蓝筹板块的活跃度和估值提升。从管理层构建多品种、多层次资本市场的角度出发，未来还将推出其他股指期权、' 个股期权和商品期货期权等衍生产品，以满足不同投资者的需求。

交易策略倍增

与目前已有的沪深300指数期货相比，股指期权交易更为灵活、交易策略更加丰富，投资者可以选择买涨或者买跌的同时，还可以进行卖涨和卖跌交易。因此，期权产品的投机性更强，有利于丰富投资者的投资选择，满足不同的需求。

期权' 投资策略一般可分为投机策略、套利策略和套保策略，从期权实际运用功能看，又可包括风险管理功能、主动管理功能、产品设计开发功能等。丰富的投资策略是期权吸引投资者的主要因素之一，同时由于股指期权具有可以复制现货或者期权的特征和' 保证金交易方式，使其成为一种灵活的投资利器。

' 申银万国证券的' 研究报告就指出，投资者既可以应用期权作为高杠杆的投资工具，也可以用期权做低杠杆投资；期权也是一种对于现货及期货的有效对冲工具，可为投资者降低市场风险；通过现货与期货、现货与期权以及期货与期权的相互套利，市场将更加趋于有效。

无论投资者的风险偏好如何，投资目的为何，总能找到一种或几种合适的投资策略，从而让A股进入立体交易时代。

值得注意的是，股指期权同样是一把双刃剑。股指期权的推出增加了相关标的做空途径，使得市场的多空意见表达更加顺畅，这样能够提升相关板块的定价合理程度。

中信证券认为，蓝筹股涨幅巨大，已经累积了一定的市场风险，期权推出时可能正赶上蓝筹股的下跌，但并不能认为是期权引发了市场的下跌。因为从长期来看，推动市场上涨的根本动力是经济增长，而期权的作用正是促进股价向经济发展理性回归。同时，期权的推出会新增对蓝筹股的需求，从而促进蓝筹板块的活跃度，并最终提升蓝筹股整体的估值水平。

此外，期权产品不仅是衍生金融工具，通过对期权价格的“深挖”还可以推导出著名的“恐惧指数”。期权价格能反映出交易的波动率，波动率分为历史波动率和隐含波动率。

在实际运用中，通过隐含波动率可以了解市场的恐慌情绪，对判断市场未来走势有一定的预示作用。CBOE的波动率指数（VIX）又被称为“恐惧指数”，该指数衡量' 标准普尔500指数期权的隐含波动率，代表市场对未来30天市场波动率的预期。当VIX指数升高时，显示投资者预期未来股价指数的波动性越剧烈；当指数走低时，表明投资者认为未来的股价波动将趋于缓和。

新金融记者 刘子安