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编者按：' target='_blank' >商务部新闻发言人沈丹阳21日在例行新闻发布会上表示，商务部正在努力巩固外贸传统优势，加快培育以技术、品牌、质量、服务为核心的外贸竞争新优势，“一带一路”的战略构想正在加快推进，高水平的' 自贸区网络正在构建，外贸总体呈现趋稳向好的态势，相信2015年的外贸仍将保持适度平稳的增长。去年我国实际对外投资超过利用外资规模，我国成为资本净输出国。
推进服务业扩大开放
关于天津、广东、福建自贸区获批后的新进展，沈丹阳表示，下一步商务部将会同有关部门在外商投资产业指导目录和上海自贸试验区2014版外商投资准入特别管理措施的基础上，结合进一步扩大对外开放和新设三个自由贸易试验区试点的需要，在制定自贸试验区外商准入特别管理措施时，进一步扩大开放领域。
自贸园区里服务业开放是非常重要的内容，商务部将选择金融服务以及医疗、教育等重点领域做好服务业扩大开放的试点，并且及时总结试点经验，为下一步在全国更大范围内推进服务业扩大开放提供参考借鉴。
沈丹阳表示，近期多地出现“倒奶”情况，但不必担心中澳自贸区签署会对国内乳业造成冲击，因中澳自贸协定谈判已对国内乳制品予以适当保护。中澳双方的谈判结果是，包括奶粉等在内，我国目前对主要乳制品实施的10%—20%的关税将分9—11年才逐步降为零，其中奶粉还特别保留了特殊保障机制。一旦进口数量超过规定的上限就不再实施自贸区的税率，而是恢复实施正常的最惠国税率。不仅如此，降税期结束之后，该机制还要再保留几年，在确认降税对国内产业没有产生冲击之后才最终结束。
双向投资首次接近平衡
据商务部统计，去年我国对外投资1160亿美元，如果加上第三地融资再投资，去年我国对外投资规模在1400亿美元左右，比去年我国利用外资金额多200亿美元。实际对外投资超过利用外资规模，我国已成为资本净输出国。
我国双向投资去年首次接近平衡。去年我国累计实现非金融类对外直接投资1028.9亿美元，同比增长14.1%；实际使用外资金额1195.6亿美元，同比增长1.7%。
去年我国对外直接投资产业门类广泛，涉及租赁和商务服务业、采矿业、批发和零售业、建筑业、制造业、房地产业、交通运输、仓储和邮政业等，其中租赁和商务服务业、采矿业和批发零售业成为对外直接投资的主要领域，3个行业对外投资额共计738.5亿美元。
去年我国大型对外投资并购项目投资领域呈现多元趋势。能矿领域继续成为投资热点，' 五矿资源等企业联营体以58.5亿美元收购秘鲁拉斯邦巴斯铜矿；' target='_blank' >国家电网公司以21.01亿欧元收购' 意大利存贷款能源网公司35%股权。此外，制造业领域并购活跃，农业领域跨国并购取得突破，' target='_blank' >中粮集团以15亿美元并购新加坡来宝农业公司和以12.9亿美元并购荷兰尼德拉公司，成为迄今农业领域对外投资最大的两个项目。
沈丹阳称，下一步商务部将深化对外投资合作管理制度的改革，加强事前规划引导和公共服务，加强事后监管保障和风险应对，继续提高便利化水平，为企业营造更加宽松的外部环境。进一步推进确立企业对外投资的主体地位，更多释放企业境外投资的活力。
2014-12-07 类别：' 公司研究机构：' target='_blank' >银河证券研究员：鲍荣富
[摘要]
核心观点：
全球交通基建霸主，中国最大的国际工程承包商。公司是中国最大的港口设计及建设企业，中国领先的公路、桥梁设计及建设企业，世界最大的疏浚企业和港口机械制造商，世界领先的海洋工程辅助船舶制造商和全球一流的海工装备设计企业，位居2014年ENR225国际承包商第9位（中国企业第1位），ENR150国际设计企业第11位（中国企业第1位）。
中国基建增速向上，国际工程空间广阔。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段，预计14/15年狭义口径基建总投资增长8.99%/5.78%，广义口径基建投资增速18%/15%，增速较快的领域为城轨/民航/市政管网/铁路/智慧城市/医院/新能源等。2015年国际工程承包ENR250/ENR150营收总规模将达7000/800亿美元，中国工程公司规模提升空间巨大。全球建筑业总产值2020年将增至12.7万亿美元，CAGR4.9%，其中亚太地区CAGR达7.7%。中国、' 印度、' 俄罗斯、' 巴西、波兰及' 美国将成为全球建筑业增长的主要阵地。
“一带一路”国家战略加速中国企业走出去步伐。
公司全面受益于国家一带一路战略，海外业务强劲增长，基建持续稳定增长，疏浚/装备制造有所下滑。基建建设、设计业务订单增长平稳，2014年前三季度订单YOY+8.91%/+13.2%；疏浚、装备制造订单受整体环境影响有所回落，前三季度订单YOY-19.66%/-13.4%；海外业务逐年提升，2013年收入占比达17.05%，2014H1海外新签订单占比达24.64%，加上' howImage('stock','1_600320',this,event,'1770') 振华重工(' 600320,' 股吧)业务，我们预计未来三年海外收入占比有望提升至40%，利润占比有望提升至60%，成为大型建筑央企中海外业务占比最高、国际化程度最高的公司。
国企改革预期、公司商业模式创新及海外拓展有助估值持续提升。
（1）新一轮' target='_blank' >央行降息预期有助于降低财务费用，预计可增厚2014年EPS4.9%，前两轮降息周期中H股实现累计超常收益率达35.68%/18.68%。(2)沪港通获批开通之后，4月10日-11月28日A/H股溢价率提升33.98pct。（3）尽管公司层面国企改革需待顶层设计出台，但股价快速上涨为二级板块分拆、激励、混合所有制等提供了契机。（4）“五商”战略、大举开展投资业务以及城市综合开发等商业模式创新助力持续成长。（5）发行优先股等金融模式创新有利于帮助公司降低资产负债率、提升' 业绩。
' 盈利预测与估值。我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.85/0.98/1.08元。给予公司2015年10-12倍PE，对应目标价9.80-11.80元，维持“推荐”评级。
2014-08-22 类别：公司研究 机构：' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)研究员：韩轶超
[摘要]
事件描述2014年上半年，公司实现收入7.58亿，同比下跌1.17%，毛利率同比下跌6.69个百分点至23.01%，归属于母公司所有者净利润0.52亿，同比下跌47.16%，EPS为0.051元，去年同期为0.12元。
事件评论吞吐量回落，刚性成本较高侵蚀毛利率。公司上半年货物吞吐量和营收同比分别下降8.7%和1.17%。主要是因为国内经济结构调整和增幅放缓，煤炭等占比较高、单位装卸费率较低的货种吞吐量下滑，但一些高费率、小货种如红土镍矿吞吐量上升，吞吐量结构变化带来综合单位费率有所上升。归属于母公司所有者净利润同比下降47.16%（4637万），主要有2方面原因：1）受公司吞吐量下降影响，营业收入同比下降1.17%（897万）；2）公司营业成本同比上涨8.23%（4439万），我们判断很可能来自于人力成本上升过快，现金流量表中“支付给职工以及为职工支付的现今”同比上升12.4%至2.9亿，而折旧费用基本维持在6300万左右的水平。
单季度来看，公司2季度营业收入同比上升4.08%，毛利率同比下降4.52个百分点至24.85%。归属于母公司净利润为0.28亿，同比下降47.57%，实现EPS为0.028元。
煤炭吞吐遇冷，镍矿提前进口带动货量。主要货种中，煤炭、有色矿等吞吐量同比下降，鉴于上半年中国煤炭进口量同比下降3.82%，我们预计' howImage('stock','1_601008',this,event,'1770') 连云港(' 601008,' 股吧)的煤炭吞吐量受外部环境和区域分流双重的影响。红土镍矿增长明显，共完成642.12万吨，同比上涨24%，尽管受到印尼出口限制的影响，但不少进口商在去年年底提前进口备货，红土镍矿在1月份大量集中到港，而6月从' 菲律宾进口量也大幅增加，但其余月份表现较为冷清。
投资收益贡献主要利润。2014年上半年，公司实现投资收益4037万元，同比上涨4.99%，占净利润比重为78%，上年同期为39%。
我们维持对公司2014-2015年摊薄后的EPS的预测为0.10元和0.16元，利润回落主要是因为2011年增发项目延期至2014年底达产而同时2013年增发项目也在2014年中完工，我们预计2014年将是阶段性的利润底部，而从明年开始随着新项目产能利用率逐步攀升、堆存收入增加以及吞吐量回升，利润有望较快恢复，维持对公司的“谨慎推荐”评级。
2014-12-31 类别：公司研究 机构：群益证券 研究员：李晓璐
[摘要]
结论与建议：
根据' 公告，' howImage('stock','1_601766',this,event,'1770') 中国南车(' 601766,' 股吧)拟吸收合并' howImage('stock','1_601299',this,event,'1770') 中国北车(' 601299,' 股吧)，合并后，中国轨道交通装备制造业的规模和实力将大大增强。由于公司停牌期间，高铁相关' 股票 涨幅达到150%，因此公司复牌之后股价存在潜在补涨需求，当前A股股价对应2014年和2015年P/E分别为15倍和11倍，H股股价对应P/E分别为16倍和11.4倍，均给予强烈买入投资评级。
中国南车和中国北车两家公司的合并预案出炉：根据公告,此次合并将以中国南车吸收合并中国北车的方式进行。本次合并的具体换股比例为1:1.10(A股和H股换股比例相同)，即每1股中国北车A股/H股股票 可以换取1.10股中国南车将发行的中国南车A股/H股股票 。中国南车的A股股票 换股价格和H股股票 换股价格分别确定为5.63元/股和7.32港元/股，中国北车的A股股票 换股价格和H股股票 换股价格分别确定为6.19元/股和8.05港元/股。
现金选择权意义不大：就中国南车而言，A股股票 现金选择权价格5.63元/股，H股现金选择权价格7.32港元/股。但是我们认为由于公司停牌期间，高铁相关股票 的股价涨幅达到150%，因此预计复牌后公司股价出现大幅度补涨，因此现金选择权被执行的可能性很小。
本次合并的意义：在国内外轨道交通市场快速发展的背景下，中国南车、中国北车作为我国轨道交通装备制造业领军企业和全球重要的轨道交通装备制造商及解决方案提供商，通过本次合并进行重组整合能够提升合并后新公司的业务规模，增强盈利能力，打造以轨道交通装备为核心，跨国经营、全球领先的大型综合性产业集团，进而提升全体股东的利益。
公司股票 于2014年10月27日起连续停牌,自2014年12月31日起复牌交易。
维持公司盈利预测，预计中国南车2014年实现归属母公司净利润52.55亿元（YoY+27%，EPS为0.381元），2015年实现归属母公司净利润74.61亿元（YoY+42%，EPS为0.54元）。
2014-12-19 类别：公司研究 机构：' target='_blank' >国泰君安研究员：吕娟 王浩
[摘要]
本报告导读：
资产注入逐步落实，静候国企改革拉开序幕；且公司将继续受益于“一带一路”的建设。
投资要点：
结论：资产注入逐步落实，静候国企改革拉开序幕。且公司将继续受益于“一带一路”的建设；基于现有业务，维持2014-16年EPS为0.50、0.60、0.66元的预测不变。2014年7月收购的4项资产将增厚公司2014-16年EPS0.07、0.08、0.10元；2014年11月收购的两项资产将增厚公司2014-16年EPS0.03、0.038、0.044元。若考虑上述6项资产的收购，预计公司2014-16年EPS分别为0.60、0.72、0.80元。给予公司2014年34倍PE，略低于行业平均估值。目标价由11.5元上调至17元，维持增持评级。
资产注入逐步落实，静候国企改革拉开序幕。①据2014年12月15日公告，我们判断公司2014年7月份拟收购的资产交割在即，将并入公司2014交易。
③大股东资产注入逐步落实的同时，国企改革也将择时拉开序幕。
公司国企改革力度可期，将为公司带来更大业绩弹性。①公司作为徐州地区国企改革重要试点企业之一，我们判断其国企改革力度将会较大。②且同类龙头公司中，' howImage('stock','2_000425',this,event,'1770') 徐工机械(' 000425,' 股吧)高管激励力度远远不够，国企改革具有巨大空间。③国企改革将为公司更快更好走出工程机械行业低迷期注入活力。
“一带一路”将使公司进一步走出去。①中国基础建设的成功，是我国工程机械行业的最好宣传。一带一路势必会带动工程机械行业的出口，尤其是综合性工程机械龙头的出口。②徐工机械作为出口优势企业，“走出去”准备充分。
风险因素：国内需求大幅下滑的风险、原材料价格大幅上涨的风险。
2015-01-06 类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：李博
[摘要]
行业中，我们最看好三一的设备出口前景三一2013年海外收入占比28%，毛利占比20%左右。在行业中，我们最看好三一设备出口前景，主要原因是其在海外市场最早布局，并且本地化程度高。其在海外四大制造基地，六大销售大区均已实现盈亏平衡，规模效应开始显现，盈利具有弹性。
国内收入和利润或能够企稳我们认为三一国内收入和利润可能会企稳，原因在于：1）2015年行业信用销售规模有望放大，对冲需求下滑影响；2）过去三年三一持续收缩，大幅减少人员和降低销售杠杆，2015年盈利能力或将会稳定。
海外市场有望成为三一未来主要增长来源从中期看海外市场有望成为推动三一未来增长的主要来源。我们预计2017年其海外收入将达到200亿元左右，占收入比重47%。
估值：上调盈利预测，上调评级至“买入”（原“中性”）由于对海外出口市场的乐观判断，我们上调了公司2015-2017年海外市场增速假设，因此我们上调2015-2017年盈利预测至0.32/0.37/0.46（原为0.30/0.33/0.35）。我们上调12个月评级至“买入”，目标价12元（原6.3元），目标价大幅上调的原因是：1）基于对出口的乐观判断，上调长期增长假设（从2%到5%），2）市场无风险利率下降。目标价基于瑞银VACM模型得出（WACC=9.7%），对应2015年37倍PE。
2014-12-29 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：王书伟 邹润芳
[摘要]
传统工程机械需求仍面临压力，财务压力下降有助于业绩改善我们预计混凝土机械明年销售预计降幅收窄；起重机业务大概率会持平，塔机有望实现小幅增长；环卫设备有望实现30%左右的增长。明年传统工程机械二手机压力相对降低，同时，公司加强风控管理，重视债权管理，现金流状况将持续改善，降息周期下，公司的财务压力也会大幅降低。资产端质量持续改善。
行业经历调整风险出清，降息通道利于估值修复工程机械经历3年多调整周期，产业链上下游包括厂商-经销商-最终客户的销售需求更加理性，行业过剩产能逐步去化，产业风险敞口将来将明显收窄。目前房地产销售及基建投资显现企稳迹象，预计明年销量会维持和目前水平持平。未来降息通道开启，主要企业风控增强，企业信用销售风险敞口持续收窄，有助于高负债率上市公司降低财务成本，改善盈利能力。未来开工项目增加，社会存量设备利用率上升，房地产基建链条的资金链开始宽松，销售回款好转，坏账计提降低，上市企业资产端将逐步改善，资产负债表效应得以持续改善。
产业转型收购' 奇瑞农机资产，预计明年有望并表贡献业绩公司以20.88亿元参与竞购公开挂牌转让的奇瑞重工18亿股股份，占奇瑞重工总股本的60%，预计收购奇瑞重工农机业务将于2015年有望并表，公司采用现金收购的方式并不会稀释业绩，农机业务2014年预计收入规模35亿元左右，2013年利润9000多万元，2014年利润将超过1亿元，农机并表增厚公司业绩。
股东减持近尾声，大股东连续增持坚定长期发展信心佳卓集团公告通过' 大宗交易出售' howImage('stock','2_000157',this,event,'1770') 中联重科(' 000157,' 股吧)1.47亿股，占公司股本的1.9113%。
据了解，佳卓全部减持完毕，减持价格在6.16元，佳卓集团仍持有公司4.99%的股份。14年12月10日公告通过购买佳卓集团46.3365%股权，间接增持公司约2.19%股份，是继2008年9月、2013年6月增持后，公司管理层再次增持股份，显示管理层对公司未来持续稳定发展的坚定信心。
维持“买入-A”评级我们预计2014-2016年营业收入增长-28.7%、-5.6%、13.3%，净利润增长-50.4%、-1.8%、27.7%，对应EPS为0.25元、0.24元、0.31元，目前股价对应2014年1.2倍PB，我们认为给予公司1.5倍以上相对合理，维持“买入-A”评级。
风险提示：房地产/基建投资增速放缓的风险；存量设备利用率降低，现金流及资产质量持续恶化的风险。
