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生物科技进入技术加速期 望成牛市下一风口
李克强总理在今年全国“" 两会”答记者问时，阐述了中国互联网++战略。互联网+成为A股的最大风口。这时候，" 美国总统" 奥巴马在推行基于生物科技的精准医疗，生物科技成为" 美股的最大风口。
彭博统计" 数据显示，3月5日，纳斯达克生物科技指数达到3500点的历史高位，生物科技股目前已经占到纳斯达克总市值的11.2%，成为目前纳斯达克的最大权重行业。在过去四年中，269家生物科技公司的股价平均上涨了500%，高于硬件制造商板块166%的涨幅，以及互联网板块97%的涨幅。
资本市场的口风，意味着行业的高速增长、巨大的想象空间，以及风险资本的高度认同。近期，“比尔及梅林达·" 盖茨基金会”出资5000万美元收购国际领先的生物科技公司CureVac的6%股份，另将出资200亿美元用于科技研发以及针对艾滋病、埃博拉、肺结核疫苗的医用试验。
技术突破新周期
从一级市场到二级市场，生物科技行业的活跃，反映了技术突破型增长周期的来临。广发纳斯达克生物科技基金拟任基金经理邱炜表示：2001年到2008年，纳斯达克生物科技指数表现滞后于纳斯达克100指数，但是从2008年以后走势明显加速，回过头来看，相当数量的生物科技企业从2008年开始实现了技术突破。
彭博统计数据显示，2008年以来，纳斯达克生物科技指数总计获得322.74%的收益，年化收益率达到22.28%，同期" 标普500的年化收益率仅为5.15%。特别是在金融危机爆发的2008年，纳斯达克生物科技指数的跌幅仅为12.56%，同期标普500的跌幅达到36.55%。
“纳斯达克生物科技指数的持续上涨，反映了生物科技技术突破和应用普及的大背景。”邱炜指出，通过基因免疫等方式的生物治疗技术将逐渐成为主流，并在全球整个医疗市场中获取越来越大的市场份额。“这个确定性结论的逻辑是，生物科技技术的突破使得原有传统治疗方法和药物无法攻克的疑难杂症有了治愈的希望，药物副作用、病患后遗症以及不良反应等传统药物治疗问题得到解决。所以2008年特别是2010年以后，整个纳斯达克生物科技行业获得了越来越多的关注，这一切只是开始。”邱炜说。
医药行业的新老交替
作为国内首只生物科技主题QDII，广发纳斯达克生物科技指数基金跟踪的标的指数，包揽了国际生物科技领域的创新巨头公司。就像A股投资者追捧成长性一样，国际市场上医药的新老对比也非常明显。根据" 广发基金的统计数据，从2010年以来，传统制药巨头辉瑞股价上涨71.25%，默克上涨55%，罗氏上涨61%，拜耳上涨71%；纳斯达克生物科技指数上涨了271%，其中基因测序龙头ILumina大涨501%；专注于肿瘤和免疫疗法，以治疗淋巴癌以及银屑病出名的Biogen上涨534%；Regeneron再生元涨幅则高达1596%。“这几家公司均为纳斯达克生物科技指数的前十名成份股，预计未来处于规模中等偏上，且研发技术突出的生物企业均有明显的机会成长为大型企业。”邱炜预计。
技术突破带来的广阔市场需求，是纳斯达克生物科技板块牛股频出的重要原因。“比如吉利德2013年底上市新药DIP用于治疗丙肝。原来丙肝像乙肝一样是没法治疗的，但吉利德推出的全球第一款能够治愈丙肝的药，一个疗程只需要12个星期就能治愈丙肝。2014年这款新药仅在美国市场的销售额就达到了110亿美金。”邱炜表示。
科幻将变成现实
技术突破带来成本的大幅降低，从而推动高精尖的生物科技医疗服务普及化，这是邱炜看好纳斯达克生物科技指数前景的另一个重要逻辑。" 行业研究资料显示，2001年第一代人类基因组测序花费接近1亿美元，每个碱基对测序成本高达5000美元，而纳斯达克生物科技龙头Illumina研发的第二代测序技术，将成本降到了1000美元，平均每个碱基对测序成本降到了0.045美元。过去十年间人类基因组的分析时间从13年降到了3天以内，而目前正在研发的第三代测序技术将有更大的提升。
邱炜判断：“由于基因测序技术的突飞猛进，诊疗个性化和精准医疗的时代即将到来。”邱炜比喻说：“未来的医疗，就像定期去4S店保养车，通过定期更换零部件，大大降低了车辆大修的几率。生物科技技术将催生健康4S店模式，定期进行DNA和免疫力分析，运用生物技术注入干细胞甚至进行免疫治疗，提高每个个体的机能并延长生命力，大大减少身体大修的几率。”投资纳斯达克生物科技指数，则是分享这个科幻变成现实过程中巨大收益的有效投资方法。据悉广发纳斯达克生物科技基金将于3月24日结束募集，投资者可以适合关注。上海证券报
仟源医药（300254）:绝地转型,扬帆起航
自从限抗政策执行以来,公司原有主业抗生素受到抑制,但自2013年已企稳;并购海力生和保灵集团,进入儿童产品和孕妇保健品领域;2014年收购杭州恩氏基因,进入基因保存以及环境污染物检测业务。
目前," 仟源医药(" 300254," 股吧)主业由四部分构成:特色抗生素(母公司)、儿童药及泌尿系统用药(海力生)、孕妇保健品(保灵)、基因保存(恩氏基因)。
已从传统抗生素企业转型为聚焦于孕妇、儿童产业的公司;另一个维度的变化就是以制药工业为基础,逐渐涉足健康服务产业。公司与上海磐霖资本成立并购基金,我们认为意在谋求产业并购;从公司近三次并购看,项目质量趋好;公司在妇幼药品领域经营多年,营销团队成熟,因此,我们看好公司对恩氏基因的潜力挖掘,打开了健康服务业务的空间。
不考虑并购,预计2014-2016年EPS为0.33元、0.62元、0.85元,目前市值39.6亿元,考虑到公司转型刚刚开始,恩氏基因进入了我们估计有数亿元利润空间的市场(公司2013年净利润为2711万元),我们看好公司未来的发展,给予12个月目标价50元,对应2016年PE为59倍,首次给予“买入”评级。 海通证券
北陆药业（300016）:内生快速增长,外延值得期待
公司今年年初推出股权激励计划,实现管理层全员持股,行权条件较高,不包括外延式并购,2014至2016年三年营收和扣非净利润复合增速将达到30%。今年6月公司实际控制人、董事长" 王代雪先生大笔增持公司股份,持股比例由增持前20.74%升至23.43%。同时公司将增发补充流动资金,增发价格12.96元/股,募集资金2.5亿元,董事长、高管以及中植系京湖资本出资认购。种种迹象显示公司管理层对于公司未来快速发展充满信心。
公司在对比剂领域竞争力强,拥有目前市场上最全的对比剂品种和规格,且营销网络完善,市场推广能力突出。目前碘海醇和钆喷酸葡胺为公司" 主力产品,碘海醇受益于进入基药目录,有望实现快速增长。未来碘克沙醇放量可期,而碘帕醇有望首仿上市,预计将复制恒瑞碘佛醇的成功路径。公司独家中药产品九味镇心颗粒今年前三季度销售额实现70%高速增长,未来有望成为10亿级的重磅产品。后续产品文拉法辛缓释胶囊,阿立哌唑等市场空间大,神经精神领域将成为对比剂领域之后公司的另一个" 业绩增长点。糖尿病产品格列美脲和瑞格列奈市场空间可观。公司销售模式兼具外企优势和国企特色,在短期业绩和长期发展两方面实现了较好的平衡。
公司今年开始外延式并购,参股世和基因,收购中美康士为未来长期发展打下基础。
投资建议:公司产品线布局合理,后续产品有竞争力,销售管理模式先进,内生增长具有可持续性,同时外延式收购为公司助力。股权激励为公司增添动力,高管参与增发也显示了对公司长期发展的信心。假定明年中美康士并表,公司增发成功,考虑摊薄因,我们预测公司2014、2015、2016年EPS分别是0.27、0.36、0.50元,目前股价对应市盈率为61倍、43倍、31倍。我们给予“增持”评级。东北证券
金健米业（600126）:公司优化产业产品结构,关注控股股东资产注入进程
关注1:控股股东为避免同业竞争,市场化粮油类优质资产将逐步注入公司 2013 年3 月湖南粮食集团有限责任公司通过股权收购成为公司新的控股股东,给公司带来了巨大的政策、资金、物流及资源整合优势。湖南粮食集团于2013 年3 月和8 月就避免与公司同业竞争事宜作出承诺:在公司2013 年非公开发行" 股票 完成后三年内, 湖南粮食集团将其及其控股子公司与" 金健米业(" 600127," 股吧)主营业务存在同业竞争的市场化粮油业务相关的资产或股权,通过转让、以资产认购股份及中国" 证监会和/或公司股东大会批准的其他方式注入公司。优质资产的注入将有利于公司产销规模的扩大,盈利能力的提升, 我们相信随着优质资产的注入,公司的投资价值会有很大的提升。
关注2:公司不断优化产业产品结构,聚焦粮油食品产业发展 2013公司已成功将金恒房产予以剥离,将资金、资源进一步集中,聚焦粮油食品产业发展。公司拥有绿色、有机、优质稻核心基地50 万亩,粮食及油料仓储能力20 万吨,油罐储备能力3 万吨, 大米年加工能力25 万吨,油脂油料年加工能力20 万吨,面制品年加工能力15 万吨,米粉、牛奶及糙米饮料年加工能力5 万吨。公司已对现有产品线进行清理、整合,特别是对米、面两个产业的产品进行了大幅度的单品瘦身,优化了产品结构。调整了高档米、特色油等产品的经营思路,把新型食品的研发及其产业化作为快速提升公司经营效益的重点方向,全面启动了面制品、中桶油、茶籽油、乳业等项目,为公司未来主营产业拓展和经营效益提升打下了坚实基础。
关注3:公司不断整合营销资源,积极推进市场扩张
公司不断加大营销力度,采取多项措施推进市场扩张。进一步优化完善对公司粮油产业实行产销分离后的相关运营模式及工作流程,有效整合各种营销资源,提升公司综合营销能力;强化营销渠道网络建设,在进一步巩固传统营销渠道的基础上,充分利用湖南粮食集团有限责任公司物流平台优势,积极拓展贸易经营、粮油社区商业连锁惠民店等营销渠道,多策并举,提升销量。公司成立了" 农产品(" 000061," 股吧)贸易公司,收购了湖南" 金山粮油食品有限公司贸易类业务;为确保公司粮油产品营销模式以及经营管理模式转变后的良性运行,支持营销公司健康、快速、持续发展, 实现公司经营目标,对全资子公司湖南" 金健米业营销有限公司进行增资,注册资本由人民币1000 万元增加至人民币6000 万元。目前,公司产品已拥有很高的市场知名度和美誉度,已建立了面向全国的小包装粮油产品市场营销网络,进入了全国2800 多个大型KA 卖场系统,拥有全国经销商300 多个、终端网点近10 万个, 省会城市产品覆盖率达100%,地级城市产品覆盖率达65%。
关注4:各级主管部门对公司支持力度不断加大,合力打造成过
百亿龙头企业
湖南粮食集团入主后,各级政府及其职能部门对公司的支持力度不断加大,公司外部发展环境明显改善。湖南省将公司作为“湘米振兴工程”、粮食“千亿产业、百亿物流工程”的重点扶持对象予以大力支持;常德市将公司列为“1115 工程”的15 家重点骨干企业之一,全力帮助公司打造百亿产业,将极大地促进公司技术改造、产业升级及精深加工项目研发,推动公司五年规划的顺利实现。公司得到了上级主管部门及地方政府的大力支持,将会在各项政策上享有优惠,有利于公司发展目标的实现:公司力争2018 年产销粮油100 万吨,实现销售收入100 亿元,利税5 亿元。
结论:
公司是我国粮食系统的第一家上市公司,是首批农业产业化国家重点龙头企业,国家水稻工程优质米示范基地,以优质粮油深度开发和新型健康食品研制为主业。公司的主导产品有“金健”牌系列精米、专用面粉、面条、食用油、乳品及“小背篓”鲜湿米粉,被誉为“中国粮食第一股”和“中国大米第一品牌”。我们预计公司2014、2015 年的营业收入分别为1,937.00 百万元、2,246.00 百万元,归属于上市公司股东净利润分别为12.00 百万元、16.00 百万元,每股收益分别为0.019 元、0.025 元,对应PE 分别为236.53 倍、180.26 倍。首次关注给予“推荐”评级。东兴证券
大华农（300186）：受让番鸭细小病疫苗 兽用疫苗业务更上一层楼
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.57、0.70、0.83元,对应11月21日收盘价PE分别为29、23、20倍。此次专利转让短期内对公司业绩无影响,我们给予公司"增持"的投资评级。
重点关注事项
股价催化剂(正面):主要动物疫苗增长超预期;业务多元化发展进展顺利;新产品研发。（" 湘财证券李晓彬）
以岭药业（002603）：收入增势良好，业绩弹性值得期待
上市前积累的问题使得上市后经历了2年多平台期调整，目前已阶段性完成组织再造，经营能力跃上一个台阶：销售体系建设方面，公司对大区经理开始执行周期性的区域轮换，提升了一批更具执行力的新的大区经理，将有力促进公司总部对地方控制力的提升，加大公司品牌在地方医疗机构的影响力；基层销售队伍基本建立完毕，为后续基药市场开发奠定坚实基础；产品方面，继通心络之后，参松养心和连花清瘟均进入2012新版基药目录，三产品联合发力，基层市场将更有作为。若未来国家政策对基本药物在城市医院的使用比例做出规定，则有望将进一步促进公司产品销售放量。
营销高投入对短期利润构成一定压力，收获期值得期待
由于公司目前还处于市场投入期，短期内公司盈利能力还受营销投入较大、募投项目折旧增加、新产品亏损、国际制剂和饮品业务亏损的影响。总体而言，我们判断13年-15年收入规模将有较大增长，但利润短期受到一定压制，有望在14年初步收获，15年全面收获，值得期待。
风险提示
新产品推广和基层市场推进低于预期；固定资产折旧压力较大。
维持"谨慎推荐"评级，关注业绩弹性
公司产品线基础良好，但考虑到营销费用投入等略超出我们此前的预期，将公司13-15年EPS预测调整为0.60（原预测为0.63）/0.85/1.15元，对应PE为51/36/27倍，短期高估值有待时间消化，同时积极关注收入高增长和业绩弹性。国信证券
亚宝药业（600351）：业绩基本符合预期，新产能释放在即
主要品种增长良好，新产能释放在即。前三季度，公司主要品种增势良好，其中预计丁桂儿收入3.1亿元左右，增长40%以上（去年第三季度基数较低），全年实现含税收入5亿问题不大，明年起公司将启用2条全自动生产线（产能2亿贴）；公司重点推广的潜力品种消肿止痛贴大幅增长实现收入1200万元左右，明年将继续高增长；红花注射液第三季度已开始受益于竞争格局的有利变化（实施国家新标准后由原先16家竞争减少至5家）开始加速增长，预计增长25%左右（上半年增长16%），预计全年收入在8000万元以上，同时红花新生产线（产能扩增至1.8亿支）即将通过新版GMP认证投产，产能偏紧状况得以解决，充分保障未来几年高增长；硫辛酸注射液继续高增长，预计在50%以上。
维持"买入"评级。公司独家品种丁桂儿脐贴是全国知名的儿科用药品牌，我们认为未来几年在丁桂儿和红花双轮驱动、以及潜力品种消肿止痛贴和硫辛酸高增长带动下，公司经营将持续改善，恢复高增长可期。我们预计13-15年公司净利润分别同比增长37.5%、36.4%、26.7%，EPS分别为0.22元、0.30元、0.38元，我们维持"买入"评级。山西证券
上海医药（601607）：收购生物药公司，进一步发展工业
上海交联是一家从事抗体偶联药物开发的专业公司，主要在研产品有T-DM1和CD30-DM1。T-DM1是用于治疗乳腺癌的新型肿瘤靶向治疗药物，乳腺癌现在年发病率已经达到54/10万。目前国内仅" 恒瑞医药(" 600276," 股吧)申报临床，公司计划在未来2-3年内完成临床注册，T-DM1作为赫赛汀的仿制药，未来有望成为赫赛汀的替代产品。2010年赫赛汀在中国市场实际销售额超过8亿元，按照每个患者每疗程15万的治疗费用计算，全国只有7,000患者使用了赫赛汀，这主要是由于赫赛汀价格昂贵，患者的经济负担较重，T-DM1作为罗氏的仿制药，成本更低定价更低，未来将成为赫赛汀强有力的竞争品种。CD30-DM1是第一个被批准用于治疗霍奇金淋巴瘤的生物靶向药物，我国霍奇金氏淋巴瘤发病率为0.3/10万-0.5/10万，新发病例逐年上升，预期该药物未来上市后在国内需求可达到5000到10000人，每人每年需要约10剂。
延长产品线，工商业并举。
2013三" 季报显示，工业方面，公司64个重点产品实现销售收入46.88亿元，此次收购生物医药的举措将进一步增强公司在工业上的布局，有利于提升公司生物医药研发能力，并助于公司未来在高毛利、高产值的抗体药物领域取得领先地位。
收购价格合理，预计2021年后可贡献业绩。
收购价格包括1000万元的固定价款和最高不超过500万元的浮动价款，我们认为收购价格合理。公司两个在研产品已完成小试规模制备和质量研究，预计2016年可获临床批件，2021年可上市贡献业绩。
" 盈利预测与估值：
因收购上海交联短期不增厚盈利，所以业绩不调整。我们预计公司13-15年的EPS分别为0.84元，0.90元和0.95元，给予13年20倍PE估值水平。对应目标价16.8元，给予公司增持评级。光大证券
白云山（600332）：王老吉趋势未变，维持"买入"评级
除王老吉（红）其他业务保持平稳：由于公司今年的重点是王老吉，资源会向王老吉倾斜，公司资源也刚刚进入整合期，而且三季度也在整治商业贿赂，除王老吉（红）外的制药业务净利是基本保持平稳的，我们保守预期全年除王老吉（红）其他业务的净利将与去年持平，约为7.5亿。
展望明年：凉茶市场的空间还没有到顶，我们预计王老吉还将顺势而为，收入将达90-100亿左右，净利率逐步提升，但考虑到加多宝还会顽强抵抗，净利率提升不会很快，保守预计在5%-6%；药业的整合将会逐步推进，保守预计除王老吉（红）外其他业务2014年和2015年的净利分别为8.25亿和9.49亿，同比增长10%和15%。
盈利预测：我们按2013-2015年王老吉（红）收入分别为70亿、95亿和120亿、净利率分别为4%-5%、5%-6%和8%-9%测算2013-2015年王老吉对公司的业绩贡献分别为0.22-0.27、0.37-0.44、0.74-0.84。我们略微降低除王老吉（红）外其他业务的业绩预测，2013-2015年净利分别为7.50、8.25和9.49，贡献EPS分别为0.58、0.64和0.74；综上公司2013-2015年EPS分别为0.80-0.87、1.11-1.28、1.48-1.58。
我们还是通过市值的方式（逻辑见之前报告）预计明年的股价将会超40元，考虑明年可能的亮点（国企改革、乙肝疫苗、伟哥、土地补偿），维持公司"买入"评级。华泰证券
上海凯宝(300039)：产品丰富，壁垒加固
产品丰富。我国1985 年第一部《药品管理法》规定实行两级标准：国家标准、地方标准（各级省卫生行政部门颁布批准的标准）。2001年修订的《药品管理法》规定只实行国标一级标准，原来地标经审查符合国标要求的，经批准后可升为国标，不符合的必须淘汰。"地标升国标"是国家标准的统一，是药品质量的一次优胜劣汰。妇科白凤地标升国标，不仅意味着凯宝产品线进一步丰富，更是生产工艺和药品质量的有力证明。
壁垒加固。与西药不同，中药可享受专利和行政双重保护。国务院《中药保护品种条例》规定：受保护的中药品种分一级、二级。保护期限：一级分别为30 年、20 年、10 年；二级为7 年；期满后可延长一次。如果痰热清申请获批，保守估计可获得至少14 年的保护期。加上其专利保护期至2034 年，痰热清壁垒密不透风，30 年内凯宝独家。
禽流感疫情受益品种。近期我国禽流感疫情加重，北京确诊首例H7N9，苏浙沪粤病例增加。痰热清入选卫计委《人感染H7N9 禽流感医疗救治专家共识》推荐用药，疫情加重有望推动销售。
估值建议
我们维持2013/2014/2015 年EPS 预期分别为0.62/0.81/1.05 元，同比增长34%、30%和30%，对应P/E 为29X、22X 和17X。公司成长确定，内生外延齐头并进，产品结构有望继续丰富，目前是估值最低的中药注射剂公司，具备很高的安全边际。维持"推荐"评级，目标价从20.25 上调至24 元。" 中金公司
安科生物（300009）：业绩增长稳健
未来六个月内,给予“大市同步”评级预计公司11、12年实现每股收益为0.30元和0.29元,以12月6日收盘价12.73元计算,动态市盈率分别为41.83倍和44.15倍。生物医药板块上市公司11年、12年动态市盈率中值分别为31.51倍和24.53倍。公司目前的市盈率较高,考虑到生物制品在十二五期间面临的发展前景广阔,短期内中药材价格不会再次大幅上扬、公司销售改善等因素,给予公司“大市同步”评级。（上海证券 赵冰）
智飞生物（300122）：中期稳定增长,和默沙东合作更加紧密
销售布局加强的效应在逐步显现:中期业绩稳步增长,预计今年从中期至年底,业绩增速将逐步加快;今年业绩增长重点仍然是23价肺炎的推广,Hib及ACYW135四价流脑稳定增长。6月初四川疫苗事件显示公司23价推广力度很强,服务能力和应急处理能力也很强。
和默沙东的合作更加紧密:续签合同及新增甲肝灭活苗表示公司和默沙东的合作顺利且进一步加强,为后续拿下更多优势的品种比如HPV做准备;后续新产品进展顺利,在研产品丰富,未来将形成一系列的产品梯队:自产Hib的GMP认证已经现场检查,等待公示中,AC-Hib预计年底可获得生产文号。目前已经申报临床和即将申报的,如ACYW135四价结合、痢疾结合、EV71手足口病疫苗、23价肺炎、15价肺炎结合、13价肺炎结合等将形成一批产品梯队。
投资建议:我们坚持前期看法,看好疫苗行业随着新品种出现的大发展,公司是疫苗行业中的优秀公司可以长大,是个长期品种,预计12-14年EPS分别为0.7、1.05、1.48元,对应PE36、24、17倍,维持" 强烈推荐评级。（" 中投证券周锐）
