A股：新兴市场的最后一块阵地顺水鱼财经

昨日A股罕见暴跌，' 沪指下跌8.48%，创八年来最大跌幅。

尽管如此，' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)认为，目前A股仍然是' 新兴市场的最后一块阵地，但也只剩几个百分点的差距。如果与' 大宗商品调整产生共振，则调整力度将加大。

我们对20个主要新兴市场进行跟踪统计，以股市指数按照美元计价跌破200日均线作为市场进入下行趋势的标准，发现A股是暂时唯一幸存的市场，但也只剩几个百分点的差距。新兴市场全线进入下行趋势的情况，最近一次是在2013年中和年底的两次调整中曾经出现。这一次调整与2013年最大的不同的是，当时对于新兴市场非常重要的大宗商品市场尚未发生调整。如果这次新兴市场调整的趋势持续，与大宗商品市场共振，调整力度可能会更大。

中信证券认为，因做空A股渠道有限，海外资本很难直接从做空A股中获利，只能希望A股波动能影响' 港股、海外' 中概股、其他新兴市场和大宗商品价格。

不过，中信证券建议，在全球市场共振中应回避有国际对标的' 股票 。一方面，AH溢价对A股蓝筹上行带来很大拖累，另一方面，AH溢价若因A股下行缩小，港股也将承受压力。

AH溢价和' 大盘蓝筹是联系海内外市场的关键桥梁。两地上市的企业都是大型蓝筹国企，AH溢价主要反映了蓝筹股在两地股市的估值差距。在历史上，当A股相对于H股出现较大溢价时(比如2007、2009、2011年)，除了2007年之外，溢价都会在中期内收窄。如果我们判断现在A股进入2007年大牛市的可能性很小的话，溢价从现在近40%的水平收窄应该是比较大概率的事件。这对投资者有两个启示：一方面，从A股投资者的角度思考，大幅溢价的存在对A股蓝筹上行将带来很大拖累。另一方面，从国际投资者的角度看，如果AH溢价能因为A股大幅下行而缩小，H股因为折价形成的相对吸引力会减小，会令香港市场承压。

中信证券表示，尽管国内救市措施将继续成为影响市场的重要因素，包括股市、大宗商品市场、汇市等海外市场动向不容忽视。

比如，' 香港股市与' 韩国股市的联动可密切观察。' 韩国股市与香港股市的联动在2011年以来都非常紧密。这有两方面的原因：一是国际投资者在两个东亚主要市场的同时参与比较普遍，二是中韩两国的经济基本面联动也比较紧密，特别是面对相似的外部环境(比如出口市场)。但是，在2014年3季度以来，香港股市(与A股一样)与韩国市场出现了背离，大幅跑赢韩国市场。我们认为这个背离不会持续，两个市场会恢复同步。事实上，在4月底韩国市场到顶后，香港股市也相应出现调整。