两融有望展期 5000点掀降杠杆潮顺水鱼财经

本报记者 郑桂兰 北京报道

' 上证指数已经越过了5000点，炙手可热的市场正在泡沫论里起舞。上证指数对应的成交量已经连续多日保持在万亿元以上，这轮带着杠杆的牛市还在疯狂上涨。

监管层对于杠杆牛市的风险显示出了更多的关注，降杠杆的措施从严查' 融资融券开户门槛到全面叫停伞形' 信托和民间配资' 炒股，不可谓不严格。6月5日' target='_blank' >证监会继续表示，正在对《证券公司融资融券业务管理办法》及业务规则进行修订，条件成熟时向市场公开征求意见。

对于此表态，市场最初的猜测是要收紧两融业务。然而近日彭博社发布消息称，证监会正在进行的两融业务修改可能允许融资融券业务展期。

规则的宽松若隐若现，但' 券商在5000点之上看到的是风险升级，在实际操作中多家券商正在以各种方式降杠杆。

“融资股神”的诱惑

没有哪个' 数据像融资融券余额这样，一直在稳步增长。今年第一个交易日的两融余额是1.04万亿元，如今该余额已经达到2.175万亿元了。余额增长1万亿仅用了6个月。随着融资融券余额的大幅度增长，融资炒股也变得普遍起来。很多投资者都在运用资金杠杆炒股，由于' 大盘还在上涨，大部分都处于盈利状态。融资盘遭遇大跌的风险还没有普遍发生。据统计，融资融券账户的平均浮盈在50%左右。

由于国内融资和融券业务发展得极为不对等，基本上两融余额都是融资贡献的，于是这个本来可以助长助跌的对等工具，在现实中变成了单边助长，加速了指数的上涨。同时，股指的上扬令融资炒股者尝到了甜头，于是更倾向于加大融资额操作。

券商营业部已经传出了各种版本的融资炒股股神，“我们这里有一个大爷，已经从130万的本金炒到1200万了，他的策略很简单，就是在融资标的里找出最低价格的' 股票 ，然后全仓融资买入，直到这' 个股票 不是价格最低了就卖出。然后再针对新的最低价格股票 融资买入。”' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)某营业部的业务经理对本报记者表示。

“目前除了融资融券业务之外，伞形信托的融资炒股新开业务已经全部停掉了，原来开的还在使用。民间配资还有，但都是投资者个人自己联系的。现在在使用的信托融资炒股的杠杆在2倍左右，略高于融资融券的杠杆倍数。”上述业务经理表示。

事实上，从一线营业部的情况来看，投资者新新股民，而且新发产品还存在抢购的情况，跑步进入股市的资金还在持续。投资者对于融资的需求也很旺盛，但券商作为供给者已经体现出谨慎。

在这个融资风险累积的当口，证监会突然表示两融业务的规则正在修订，时机成熟后公开征求意见。市场普遍预期监管层可能从规则上要收紧两融业务，但其间有外媒消息传出说，此次规则修改是要允许目前6个月的期限展期1到2次，及延长至12到18个月。

“我们也关注到了两融可能被允许展期的消息，现在融资融券的业务期限是6个月，如果允许展期则可能扩大到12个月。展期从趋势上来看并非没有可能，但降低门槛我认为是不太可能的，证监会刚刚通过严格监管将原来降到10万元可开户的门槛恢复到50万元，不太可能在此次修改规则时降低门槛。”上述业务经理分析说。

降杠杆是主流

根据业务规则，融资融券业务最初的杠杆是2倍，但随着股指的高企，各家券商都惧怕突然的大幅下跌造成融资融券业务的风险，于是都在纷纷主动调降杠杆倍数。

根据记者了解，券商此前已经进行了一轮杠杆调降，主要措施是提高保证金比例和降低股票 可抵保证金比例。经过此轮调降之后，业界融资融券的杠杆比例已经降到了1.5倍附近。

近日，在股指登上5000点之后，券商开启了第二轮的两融降杠杆。主要措施是各种“拉黑名单”，包括将涨幅过大的股票 调出可融资买入标的，将持仓集中度高的股票 调出可买标的，或者将涨幅过大的股票 调出可充抵保证金的范围等。

5月底' target='_blank' >广州证券已经暂停' howImage('stock','2_300052',this,event,'1770') 中青宝(' 300052,' 股吧)等10只' 创业板股票 的融资买入。' target='_blank' >国盛证券将创业板全部调出融资融券可操作的标的，这是对创业板风险做的最足的一家券商。之后多家券商包括大型券商，也对创业板个股及涨幅很大的个股进行了调出标的的操作。6月8日收盘后，' target='_blank' >国泰君安证券将' howImage('stock','1_600088',this,event,'1770') 中视传媒(' 600088,' 股吧)等21只股票 调出融资标的证券。

同时，各大券商都对涨幅过大的大盘股票 进行调整。' howImage('stock','1_601377',this,event,'1770') 兴业证券(' 601377,' 股吧)暂停' 中国平安、中信证券等的融资买入。' howImage('stock','2_000166',this,event,'1770') 申万宏源(' 000166,' 股吧)也暂停了中国平安的融资买入。

除了暂停融资买入个股之外，多家券商还对集中持仓做了限制。中信证券对融资客户的持仓集中度进行分级，分别进行限制：信用账户担保比例不高于80%的，融资买入的市值占总资产的比例不能高于30%；担保比例高于240%的，则证券市值可以达到100%。

相比于中信证券，' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)的持仓集中度限制则更严苛，对于担保比例不高于280%的，买入或融资买入所持的证券市值占信用账户总资产的比例都不得高于50%。

除此之外，' howImage('stock','1_601688',this,event,'1770') 华泰证券(' 601688,' 股吧)、' target='_blank' >银河证券等多家大型券商对集中度都有不同比例的限制。

相对于券商的谨慎，有投资者表示不理解，融资账户都是有保证金的，股票 下跌时大不了追加保证金或强行平仓，券商并无损伤。

“这个说法是没有错，大部分情况下都是这样的，但是如果遭遇市场大跌，投资者都想卖出，则造成踩踏，强行平仓也没有人买就惨了。或者某只个股出现大跌，投资者跑不出来，强行平仓也没有意义。这种集体性出逃是券商要防范的风险。”上海某大型'私募研究员对记者表示。