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岭南园林：首次覆盖报告：导入文化旅游资源，进军主题乐园产业
并购恒润嫁接文化 娱乐资源，打造“生态景观、文化旅游”全产业链。公司拟以5.5 亿现金并购恒润科技，嫁接文化旅游资源，打造集生态与娱乐为一体的主题公园，逐步实现从景观园林施工方向特色主题公园运营商蜕变，我们预计公司2015/16 年EPS 0.45、0.55 元(考虑并购为0.57、0.72元)。此外，介于公司在文化旅游运营方面的转型预期，参考同类公司PE和PS 平均值，给予估值溢价，计算合理估值为36.5 元，维持增持评级。
恒润科技以主题创意为核心，定制化创作和2C 端开发将成重点。恒润以“内容制作、观影设备、工程施工”为一体的文化创意解决商，14 年营收1.45 亿，净利润0.21 亿。此次嫁接上市公司平台资源将推动恒润向高附加值主题创意和面向终端消费者产品开发转型升级，一方面加强创意团队建设从主题公园策划前端介入项目，带动后续设备、内容销售与工程项目施工；另一方面开发2C 端产品(魔椅和POLY4D 影院，前者以体验式设备实现特种影视内容衍生，后者与保利合作改造或新建200 家影院，打造全新的用户观影4D 体验。)提升用户虚拟场景体验。随新产品推广，公司将迎来快速增长，15-18 年业绩承诺0.42 亿、0.55 亿、0.72 亿、0.87 亿。
定增解决流动性和人才激励问题，共建特色主题公园逐步转向运营。公司定增10 亿，补充流动和偿还债务，参与者包括公司和恒润高管，有效解决运营端资金短缺和人才激励问题。后续双方参照华强经营，推动商业模式从施工商向运营商转变将大幅提升公司经营质量、改善现金性状况。
风险提示：并购之后项目难以整合风险、公园投资大需承担高财务杠杆
国泰君安 张琨,王永彬
中航飞机：远程战略轰炸机开启新篇章
事件
《参考消息》6 月11 日报道：加拿大《汉和防务评论》6 月号发表题为《中国发展远程轰炸机》的报道称，最近中国空军召开了关于“建设战略空军问题讨论会”，会议要求重点发展新型远程战略轰炸机、中远程反导、反卫星系统、战略导弹预警系统，并且强化战略空运能力。
评论
“战略空军”构想逐渐成形。本次会议把空军定位为“战略空军”，不仅仅是因为强化空军核战力的需要。从会议列举的优先发展的武器系统可以看出，建设天空军，是未来战略空军的发展方向。会议重新定义了空军的防守范围，从传统的20 公里空中大大向外太空延伸。本次会议明确了中国空军研发新型远程轰炸机的意图，是要确保攻击第二岛链的中心(关岛)的需要。在本次战略空军和装备发展方向讨论会上，也结束了就要不要发展新型远程轰炸机这一问题在空军内部的长久争论，战略空军将是未来空军主要发展的对象。2015 年2 月，习近平主席亲自参观了解放军空军轰炸机部队并登机视察，足见高层对战略空军的重视程度。
远程作战是下一重点。预计新型战略轰炸机作战半径向东可以覆盖太平洋中线以西地区，特别是第二岛链区域，对美国在西太平洋地区的部署构成威慑；向西可覆盖中亚地区；向南可以辐射印度全境，包括南海以及南海以南的国家，以保证我国南海地区的能源资源安全。同时，作为“长剑”-10 巡航导弹的载台，只要轰炸机飞得足够远，就能对第二岛链地区实施轰炸任务。
轰-6k 只是远程轰炸机的过渡品。轰-6 轰炸机的原型是苏联图-16 轰炸机。轰-6K 是对轰-6 彻底重新设计的最新改进型号，配备俄罗斯D-30KP-2 发动机和新型航空电子设备。新发动机和机身复合材料的使用，使轰炸机的航程显着增加。该型轰炸机首先用作中程巡航导弹“长剑-10”(KD-20)的载体，共有6 个翼下挂架。随着技术的进步特别是四代战斗机的逐步列装，轰-6 平台难以适应现代化战争对抗，很难有效突防，也很难躲避敌方战斗机的追踪。我们认为，轰-6k 只是战轰炸机的过渡机型、验证机型，我国研制下一代轰炸机指日可待。
超音速、隐形是下一代轰炸机的必备能力。《汉和防务评论》的报道认为，结合轰-6k 的基本性能，可以看出中国即将研制的新型远程轰炸机，载弹量至少不低于6 发巡航导弹，尺寸上比轰-6k 略大、作战半径2500-3000 公里。既然要求能够打击第二岛链地区，那么必须实现超音速、远航程，至少能够飞越巴士海峡。依据这个作战半径，目前的轰-6k 已经可以做到，那么研究新型远程轰炸机的意图就在于必须实现一定程度的隐形、高速，否则飞不出国境多远，就会被拦截。我们认为，新型战略轰炸机将在全新的平台上进行设计。
中航飞机开启新篇章。中航飞机是是我国运输机、轰炸机的主要生产基地。我们认为，就整机生产制造而言，公司是我国军民用航空业快速增长的最大受益者。随着海内外对我国飞机产品的需求不断升温，特别是公司在产军民用飞机型号不断向多用途、系列化延伸，中航飞机的现实与潜在订单面临战略性拐点。如果战略远程轰炸机顺利立项，那么该机型将成为运-20 大型运输机和C-919 大型客机之后，中航飞机全新的业绩增长点。
投资建议
作为“中国波音”，中航飞机是新型战略轰炸机、大飞机的整合平台，中国商飞和战斗机资产也有待整合，未来发展空间巨大。给予“买入”评级，目标价70 元。
国金证券 陆洲
宝新能源：民营银行设立 双主业均加速迈进
投资建议：公司正式发起设立客商银行，大金融平台构建再获推进。公司资本实力较强，增发助力双主业加速迈进。不考虑增发股本摊薄，维持2015-2017 年盈利预测，EPS 分别为0.54、0.52、0.72 元，对应6 月11 日收盘价，PE 分别为31、32、23 倍。考虑到公司优质火电项目推进和大金融平台构建之高效，以及未来储备项目带给公司的较大成长空间，维持目标价18.12 元和“增持”评级。
民营银行正式设立，有望借助互联网打造新的利润增长极。公司拟与塔牌集团等4 家公司共同发起设立客商银行，该银行注册资本20亿元，公司作为主发起人持股比例不超过30%。该银行拟开设包括吸收公众存款；发放短中长期贷款等业务(最终以银监会批复为准)。据《中国证券报》报道，公司董事长此前在接受专访时表示，客商银行首先立足梅州，深耕广东，然后面向全国；在立足区域化发展的同时，探索借助互联网的手段实现线上线下相结合。我们看好客商银行借助互联网发展的思路，民营银行发展已获政府高层支持，借助互联网模式，将加速业务壮大，大金融平台将成公司利润新增长极。
电力主业也在加速迈进。公司增发募投的2*100 万千瓦超超临界火电项目预计2017 年投产，我们认为大容量机组的盈利确定性较强，全投产年份可增厚公司EPS0.32 元。该项目之后，公司尚有6*100万千瓦火电和144 万千瓦海上风电储备。由于装机容量基数低(151.8万千瓦)，储备项目未来若推进顺利，跨越式成长可见。
风险因素：新项目建设投产进度慢于预期，上网电价下调，煤炭市场价格超预期上涨，广东省电力需求增长不及预期造成供给压力等。
国泰君安 王威,车玺,肖扬
捷顺科技：牵手全国最大一卡通充付平台，有利停车场、社区O2O落地生根
事件：
1. 公司公告不建亿通(北京)数据处理信息有限公司的戓略合作框架协议，对方为城市公交一卡通互联网不秱劢支付服务提供商，双方协议将在开放受理、商户共享、相互收单及清结算、APP 接入等业务方面展开合作；
2. 公司公告不苏州市市民卡有限公司签署戓略合作框架协议，双方计划在开放受理、APP 对接等领域进行合作。
投资要点：
共享全国公交一卡通 3 亿市民用户、城市商户资源，利于停车场与社区 O2O 的落地生根与在全国各城市的推广。建亿通研发的”都都宝“App 是全国唯一接入多城市的公交一卡通网上充付平台，为 3 亿用户实现充值，目前接入深圳、厦门、重庆等 20 余城市。不它的合作将为公司主要带来四方面益处： 1. 方便市民用城市公交卡来支付公司的智能停车等应用，为停车场业务在各地联网后的支付提供丰富土壤，有利亍迅速推开；2. 开放便民消费类商户的受理，公司的捷顺通卡得以在各城市商户刷付，将激活公司的社区 O2O 的生态，未来“捷生活” App 有望连入商户； 3. “都都宝” App 将基亍 NFC技术为捷顺通卡充值， 提高捷顺通的使用黏性和发卡数量； 4. 合作方在多个城市通卡业务的优势，有望促进公司不国内各城市通卡的合作。与苏州市民卡的合作方面，是与深圳通互相收单与结算及联名发卡合作模式的一项复制。除了上述 1、2 两点益处相同外，双方丌排除未来成立公司共同运营区域业务，展开更深的合作。
携手微信，商场停车应用作出样板。 公司在深圳市中心城的商场开展智能停车场业务，以微信支付为入口，停、取车不支付形成闭环。开车来商场消费车主，通常预计能贡献到 60%~80%消费额。因此， 我们看好该模式向商户和商场物业变现的可行性。
联网速度在加快，上半年有望推广到 500~600 个物业。 公司现通过两种模式来推进联网：新系统标配自劢联网(幵配捷顺通卡)、旧系统硬件软件升级改造。自今年 3月仹起，公司开始推广新系统标配，已覆盖了 400~500 个小区+商场，计算销售到联网所需的时间，基本在 3 个月内能完成联网，旧系统升级约 100 套左右。
停车是刚性需求，在万亿级别汽车后市场中具备很大潜力成为强黏性的服务。结合捷顺通发卡和社区 O2O 的布局，公司的平台价值凸显。预计 15-17 年 EPS 为0.46/0.62/0.89 元，对应当前股价 130/97/67 倍。维持“强烈推荐” ，建议长期持有。上调目标价至 82.8 元，对应 15、16 年 180、134 倍。
风险提示：合作推广低亍预期；联网进展丌达预期。
中投证券 张镭
博实股份：调研报告：进军手术机器人，新兴产业多领域布局
参股思哲睿医疗——国内手术机器人领域最优秀团队
近期， 公司投资1 亿设立医疗装备子公司，并以 2000 万现金认购思哲睿医疗新增注册资本 275 万元，占增资后总股本的 20%。若项目进展顺利，公司将会参与思哲睿医疗明年的后续融资(公司已与其签订优先认购权协议)。 思哲睿医疗是以杜志江先生为核心的项目团队， 包括国内一流的机器人专家、临床专家和医学博士，长期从事微创外科手术机器人的研发，是国内手术机器人领域最优秀的团队之一。
思哲睿医疗目前具备两款有自主知识产权的产品：系列化手术器械(小型智能手术器械)已完成第二代产品的调试和功能验证，即将进入型式检验阶段， 计划于 2015 年底完成形式检验，计划半年获得临床实验许可，最快 2016 年年底前完成医疗器械注册。微创外科手术机器人(三臂手术机器人)与是美国达芬奇机器人类似的大型手术机器人，为国家 863 计划孵化项目，技术国内领先。目前已完成第二代样机的定型，处于装配和调试阶段，计划 2015 年底开始型式检验，后进行动物实验和临床实验，我们据此推测最快 2017 年中到年底完成医疗器械注册，较系列手术器械进度晚半年到一年。
手术机器人操作精细、患者伤口小出血量少、用时短，同时能够减轻患者伤痛同时减轻医护人员工作强度。我国人口庞大，手术机器人需求量大，由于国内进口医疗设备审批，目前国内达芬奇手术机器人数量很少(截止 2014 年 7 月中国大陆 18 台)，无法满足需求。公司手术机器人若成功，将能覆盖普通外科、胸外科、泌尿外科、妇科等十余个外科手术科类，推广想象空间巨大。
新兴产业多领域布局，有望打造另一个博实
公司致力于在医疗器械、新材料、环保装备领域进行战略布局。医疗器械：此次收购思哲睿医疗为医疗器械领域投资的范畴，未来还有布局。 环保装备： 公司 5 月 11 日公告 3609 万元收购工大金涛 24.06%股权，工大金涛主营污水源热泵系统，用于城镇污水、再生水及地表水等低品位热源采集的“流道式污水源热泵系统”及用于冶金、化工等中高温工业废水的“真空相变热能采集技术”已经实现产业化。2014年实现收入 4333 万元和净利润 501 万元。 新材料： 三维公司“多元材料任意分布同时打印”技术原创，处于世界前列，应用于建材行业，目前尚未实现收益。
我们看好公司在新兴产业的布局。公司投资项目质地优良，技术国内领先，部分项目若能够成功，有望打造另一个博实。
扩大服务板块，将占公司半边天
2014 年，公司实现产品服务收入为 1.36 亿元，占公司收入比重达到22.32%，毛利率 59%，远高于公司 46%的综合毛利率。公司服务业务主要有：备品备件供应、检维修改造、保运服务、生产运行管理等综合服务。2014 年 11 月公司收购南京葛瑞，为下游客户提供膜服务，拓展服务内容。(膜服务毛利率较低，将拉低公司服务业务毛利率水平。)
未来公司将继续扩大产品服务的宽度和深度，服务业务收入占比有望翻番，达到 50%左右，拓展公司产品服务附加值。
新产品业绩贡献有限，2015 年公司业绩恢复增长
公司下游石化、煤化工行业固定资产投资仍处于低迷的状态，为了应对下游对公司产品需求的影响， 公司积极拓展下游领域(粮食、医药、饲料等)，研发新产品(智能货运移载设备、高温作业机器人等)。其中，智能移载设备主要用于建材、烟草、食品等行业，2015 年将会有一定的业绩贡献。整体来看，新业务对 2015 年业绩贡献有限。从目前订单情况来看尚可，公司 2015 年业绩有望恢复增长。
首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。
我们预计公司 2015-2017 年每股收益分别为 0.51 元、 0.59 元和 0.70 元，对应目前股价动态 PE 为 170 倍、147 倍、124 倍。
公司背靠哈工大，目前是哈工大唯一的上市平台，可以期待哈工大优秀项目与公司进行对接；公司服务业务加大力度弥补主业下游的不景气；新兴产业布局丰富，想象空间巨大。首次覆盖，给予公司“买入”的投资评级。
太平洋 刘倩倩
海虹控股：湛江模式再升级，开启医保基金管理先河
事件描述
海虹控股公告，公司与湛江市社会保险基金管理局正式签署了《湛江市基本医疗保险支付审核服务委托协议》，全权委托海虹作为专业服务机构进行湛江市医保基金审核、支付、评价以及参保人服务等。
事件评论
湛江模式再升级，标志着公司的PBM业务从医保审核正式进军医保基金管理，是属国内首创，体现出公司强大的顶层资源整合能力。继2014年6月公司与湛江市社保局签署《湛江市医疗保险健康服务委托框架协议》之后，本次医保基金管理委托协议的再落地，一方面体现出湛江对公司在建立医保智能审核系统、居民个人健康档案、就诊转诊指引、异地就医、个人就医辅助等服务的专业性和成效的认可，另一方面标志着公司PBM业务超脱出智能审核的范畴，向医保基金全权管理升级，具体包括：1、智能审核控费和支付评审，湛江社保基金将以海虹的月度审核结算数据为参考指标，进行费用的核定和拨付，并与医院进行核查、分析、评审；2、医保大数据分析，提供基金科学管理的决策支持；3、建立医保支付价格库和评价体系，基于1999年开始在药品、耗材招标采购价格知识库的积累，建立药企、医院、医保之间的定价机制和医疗服务质量的评价体系；4、建立个人健康档案，参保人可实现基于移动APP的历史健康数据的查询，并为其提供综合性医疗健康落地服务等。医保基金管理模式的突破，是海虹大健康生态圈进程中的重要里程碑。
海虹深谙行业游戏规则，通过卡位医保支付入口，掌握医院、保险公司、药企、患者等资源水到渠成，今年正是资源变现元年，维持强烈推荐！海虹打出了PBM+GPO+TPA业务组合拳，可支撑公司未来业绩跳跃式增长：1、PBM，已与168个地级市签订了PBM共建协议，并致力于在医院端接入前置审核系统并收取年服务费；2、GPO，在政策鼓励药品联合集采趋势下，公司通过抓住医院需求方，进而掌握对药企的话语权，医药电商交易规模有望突飞猛进，按交易量分成模式极具可行性；3、TPA，与20家保险公司达成合作，有望在慢病险种领域取代保险公司占据商业健康险的主体地位，基于8亿人口健康档案，承揽保险产品的设计、参保人的预约、转诊、挂号、药品推送、康复管理、健康干预等一条龙生态服务，在保费收入分成方面具有定价权，刷新市场对TPA商业模式的认知。我们认为，海虹控股掌握了医疗健康领域最稀缺的资源，且在医保二级目录的制定、医保基金的全权管理等顶层设计方面捷报频传，是未来大健康领域的最大玩家，维持推荐评级！
长江证券 马先文
