抓住土豪私下约定输送“差价”利益 上市公司定增价被曝低至4折顺水鱼财经

金证券记者 胡春春

A股暴跌，上市公司定增计划要么终止，要么折价推进。价能低到多少？国内一家顶级' 创投在圈中聚会上自曝：可以低到4折！

熟悉A股定增市场的深圳市海杉投资合伙人、十倍股研究中心负责人黄寒笑在接受《金证券》记者采访时，更亲自讲述了目前A股市场上低价定增的多种玩法。

4折左右

前不久，在深圳一场投资人小圈子聚会上，国内一家顶级创投在提到最近的A股定增市场时说，公司二级市场部最近参与的项目，定增价格都极低。从明面上看，定增价格只有当前市场价格的5折，再算上私下的一些对价条件，实际上低到4折左右。

根据《上市公司非公开发行' 股票 实施细则》，上市公司在定向增发时，“发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票 均价的百分之九十”。其中“基准日”可以是董事会决议' 公告日、股东大会决议公告日、发行期首日。

而今，A股暴跌之下，上市公司定增出现了两个典型情况，一是陆续有公司宣布暂停正在实施的定增计划，二是定增价格折扣普遍很大。

《金证券》记者初步统计发现，7月1日至今，包括' howImage('stock','2_300179',this,event,'1770') 四方达(' 300179,' 股吧)、' howImage('stock','1_603618',this,event,'1770') 杭电股份(' 603618,' 股吧)、' howImage('stock','1_600187',this,event,'1770') 国中水务(' 600187,' 股吧)等20多家上市公司发布了终止非公开发行股票 的公告。其给出的理由，要么是“资本市场环境发生了重大变化”，要么是“各方难以在短期内达成一致意见”。

而关于“各方难以在短期内达成一致意见”主要是指定增方和上市公司关于定增价格的商谈。江苏一家上市公司董秘对《金证券》记者直言，A股暴跌后，定增方在定增时压价格也压得非常凶，导致个别急于融资的上市公司不得不以更低的价格定增。

抽屉协议

一方是政策对定增价格的明确约束，一方是市场持续暴跌下定增方强势压价，如何求得双赢？

熟悉A股定增市场的深圳市海杉投资合伙人、十倍股研究中心负责人黄寒笑在接受《金证券》记者采访时，给记者讲述了目前A股市场低价定增的几种玩法。

他告诉记者，最典型的就是上市公司和定增方采取抽屉协议的方式。他介绍，上市公司和定增方谈价格的时候，可以按照定价基准日前20个交易日公司股票 均价九折的水平来做，甚至可以定得更高些，这样可以提振目前二级市场的股价。但定增方不是傻子，现在市场这么差，他们肯定不会愿意用这个价位来买入股票 ，于是双方会做一个私下约定。

“有家上市公司关联方就告诉我，他们是用旗下其他资产和定增方的其他资产做交易，补上中间的差价，这样定增方不亏本，上市公司定增股价也好看。”他说。

除了这种玩法外，上市公司及其实际控制人还会和定增方分别签订合同，上市公司和定增方在定增时有一个明面的价格，至于差价部分，上市公司实际人会通过' 大宗交易渠道,低价再给定增方转让一些股份。

“这些方式即便在香港金融市场，也是非常常见的。”黄寒笑说。

散户看客

借助多重方式，定增方实际上以极低的价格拿到股份，二级市场的散户还怎么玩？以前述国内顶级创投所说的四折拿股为例，也就是说现在的股价再跌60%，定增方才会亏本。

接受《金证券》记者采访的国内一位创投人士直言，“散户确实没法玩了。”

黄寒笑坦言，因为看到了定增打折的利润空间，现在市场上有资金方在找一些好的定增项目，试图低价进入进行抄底。“找项目的标准就是有' 业绩，例如一家公司上半年业绩增长是50%，目前的估值是30倍，如果能以15倍对价拿到定增股，这样的股票 ，只要市场有好转迹象就肯定能涨。资金方这时参与定增肯定是占大便宜了。”

黄寒笑还提醒说，一些上市公司业绩差，缺钱，定增价格即便再低也要小心，因为股权很可能已经不值钱。“这种比较低的折扣，伴随A股跌势，还会持续一段时间。只能说有人能在里面捞到钱，有人可能就陷在里面了。”