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昨日，商务部召开例行新闻发布会，新闻发言人沈丹阳介绍了9月份对外贸易情况。沈丹阳表示，今年以来，商务部大力支持新型商业模式发展，特别是在支持跨境电子商务、市场采购贸易方式和外贸综合服务企业这三大商业模式创新上，采取了一系列的措施，并且已经见到初步成效。
" 数据显示，2014年我国跨境电子商务企业超过20万家，成交额达到3.75万亿元人民币，预期到2016年，我国跨境电商进出口额将增长至6.5万亿元，年增速将超30%。
业内普遍认为，随着“" 互联网+”计划的持续开展，跨境电商市场会得到政策的大力支持，即将迎来电商行业发展的黄金时期。
值得一提的是，距离11月11日还有20多天，电商大战急剧升温。" 苏宁阿里结成战略联盟不久，京东和腾讯也达成全方位合作。电商巨头强强联合，深度融合线下资源，本届“双十一”争夺或将更加激烈，不过，种种迹象显示，今年的“双十一”将更有“国际味”。不同于去年“双十一”的初步试水，今年“双十一”将是阿里全渠道新商业生态的首次整体呈现，“全球买”与“全球卖”全面启动，4万多个商家、3万多个品牌和600万种产品参与，跨境电商再成主角。
" 步步高(" 002251," 股吧):全渠道战略实施、外延式并购推进助力业务转型
成本刚性上涨,费用支出大幅提升,盈利能力出现下滑。报告期内公司毛利率为22.15%,同比减少0.8个百分点。南城百货并表,报告期内费用支出增多,期间费用率17.97%,同比增加1.34个百分点。其中,销售费用率16.08%,同比增加0.9个百分点,主要系南城并表造成租金、人工成本、固定资产折旧及摊销大幅上涨所致;管理费用率1.69%,同比增加0.16个百分点;财务费用率0.2%,同比增加0.32个百分点,主要系流动资金借款增加导致利息费用支出增加所致。
" 天虹商场(" 002419," 股吧):扩张战略调整初显效果,线上业务稳步推进
研究机构：平安证券分析师：徐问撰写日期：2015-09-16
百货主业逆市保持同店增长,成熟区域盈利能力稳定。近期我们调研了天虹商场。公司百货经营能力扎实,核心区域门店盈利能力强,1H继续保持了同店增长,华中、华南区域尤其表现优异。公司在华南区域门店密集、品牌力强,通过购物中心化转型,增加即时消费类、体验类服务及推进全渠道模式,对拉动线下客流有一定帮助。其次,前期公司加大了扩" 张力度,消费需求下行和新店培育拖累了公司的盈利表现,经过几年时间的调整,公司的可比同店收入/利润增长趋于稳定。
关掉4家亏损门店,扩张战略调整初显效果。公司10年上市融资后加快了扩张步伐(每年8-10家新店),但经济形势的变化和电商、购物中心业态的急剧冲击,再加上略为激进扩张战略下选址、管理的把控较弱,使得这几年一直受到外埠门店亏损的拖累。今年以来关掉4家门店,将给明年带来可观的可比利润增长。公司检视了之前扩张计划,不做增量目标要求,选址更为严格,储备项目多在优势区域,最近两年新店培育情况好于过去,显示战略调整初步取得效果。
便利店统一定位,将加快扩张和对外合作。公司已开设8家微喔便利店(其中2家加盟),万店通也将逐步接轨社区服务中心定位,今年6月完成了后台职能部门整合,预计10月内完成系统整合,明年开始分类改造。目前已进入厦门、南昌市场,公司的扩张目标是2020年达到1000家规模。目前服务性收入占到10%,将开发独有的高毛利商品,并通过后台多接口合作扩充盈利来源,正与阿里(菜鸟驿站)、亚马逊等电商探讨地配合作方案,承接电商支线物流、提供门店自提功能。
互联网转型稳步推进,跨境品类线上线下同步布局。天虹微品销售环比增长100%,目前店主数量3万,已经有外部供应商/合作伙伴接入,供应链稳定、持续性和前端客户体验是需要加强的环节。“虹领巾”定位线上线下购物、营销和服务平台,“天虹到家”实现五公里内门店可2小时送货上门。跨境电商目前2000多个SKU,线上线下同步推广,依托前海、厦门等保税区及公司实体渠道铺货优势,跨境电商业务发展前景较大,可能成为新的经营亮点。
调低15-16EPS预测至0.61、0.69元,维持“推荐”评级。电商对实体渠道分流最快的阶段已经过去,经过几年时间的调整,公司的可比同店收入/利润增长趋于稳定,亏损店也逐步在止血好转,我们认为公司未来基本面向好的概率很大。因关店拉低短期" 业绩,我们将公司15-16年" 盈利预测由0.63、0.71小幅下调至0.61、0.69元,预计17年EPS=0.79元,对应当前股价的PE分别为15.7/13.8/12.0X。目前公司估值处于百货同业较低水平," 主力区域经营稳健,云店/微店、虹领巾、便利店对外合作、物业资产盘活等新业务将持续贡献经营亮点,当前价位具备介入价值,维持“推荐”评级。
风险提示:全渠道转型、便利店整合不达预期;成都、北京、杭州等地门店亏损继续扩大;新项目培育不及预期。
" 红旗连锁(" 002697," 股吧):基本面向好,外延拓展顺利
研究机构：" 西南证券(" 600369," 股吧)分析师：熊莉撰写日期：2015-08-21
业绩总结:2015H1公司实现营业收入26.4亿元,同增11.1%;实现归母净利1.2亿,同增10.7%。扣非后净利润增长27.7%,业绩符合预期(我们对上半年业绩的总体判定为+10%的增速)。Q2营收增长13.5%,得益于收购红艳,超市门店增多贡献收入。利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税),送红股2股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。
业绩快速增长来自于:1)门店数量增长。上半年公司新开门店54家(不含红艳),升级改造门店48家,并出资收购红艳超市125家(收购互惠超市门店的业绩贡献尚未在上半年体现),完善公司网点布局,整合公司资源,实现了公司对成都市区及川内二级市场的战略布局。同店增速3%-4%,保持稳定。2)毛利率持续提升。综合毛利率达26.9%(+0.71个百分点),主要得益于食品和日用百货毛利率均上升,显示出公司在并购后供应链议价能力和管理能力持续提升。我们判断,下半年待互惠超市(388家门店)整合完毕,协同效应促使业绩放量,全年收入有望实现约+13%的增长,毛利率有望稳步提升。上半年三费率变动较小,对利润影响不大,但下半年整合互惠会造成三费率有一定幅度的上升。
重申投资逻辑:1)在收购红艳和互惠后,公司成为名副其实区域便利店龙头。
在京东永辉合作、阿里苏宁合作以及三泰顺丰合作后,线下零售面临价值重估,公司有望继续在外延式扩展上发力;2)公司在成都市区内有1000余家门店,1-2环区域内基本实现1000米有一家,覆盖密度大,线下入口价值显现,想象空间较大。公司通过自有物流解决“最后一公里”配送问题、1小时送货到家不是纸上谈兵。目前公司已覆盖成都一、二环,下半年能够全部覆盖成都主城区。
参考全家便利店在上海的风靡以及饿了么等外卖网站的火爆,公司可整合自己的中央厨房、快餐店以及物流优势,在内生发展上创出新高;3)依托线上门店资源,“红旗快购”、红旗wifi、“红旗易购”、“服务邦”等主要服务子平台成为线上入口,集游戏、购物、便民、" 视频、新闻等为一体的垂直社区O2O综合服务站框架初现。
盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.24元、0.27元、0.31元,对应动态PE为57倍,51倍和44倍,目标价16.1元,维持“增持”评级。
风险提示:消费需求低迷,营收下滑的风险;整合互惠不达预期的风险。
定增募资完善线下门店布局,牵手当当加速全渠道战略推进。公司门店布局日趋合理,15年上半年新开重庆合川新天地百货门店1家,超市门店3家,目前拥有门店242家(超市门店198家、百货门店44家,含南城百货门店),预计下半年湘潭购物广场二期和长沙梅溪湖项目将陆续开业。同时,15年6月公司" 公告定增募资拟以租赁模式开店,未来将新开33家连锁门店,总租赁面积达36.5万平,在提升门店区域覆盖范围基础上,完善的线下门店布局也将为线上业务开展提供强力支撑,实现业务协同发展。此外,公司在稳步推进云猴大平台搭建的基础上,牵手当当网落地全渠道布局:一方面,公司持续推进O+O战略转型,强化跨境平台“云猴全球购”搭建,未来将拓展食品和保健品品类,商品品类持续丰富,线上体验逐渐优化,平台影响力日渐提升;另一方便,与当当网签署《战略合作框架协议》,公司通过线上引入当当网流量,为云猴大平台发展积累潜在平台用户,通过在旗下门店开设当当体验式书店,丰富体验业态构成,增强聚客能力。与当当网合作是公司推进全渠道战略的第一步,未来或将与其他企业及平台展开战略合作,全渠道战略渐行渐远。安信证券
" 友阿股份(" 002277," 股吧）:丰富储备项目+金融服务+友阿云商“三叉戟”
区域百货龙头,持丰富储备项目+金融服务+友阿云商“三叉戟”。1)丰富储备项目:公司成立于2004年,由目前第一大股东湖南友谊阿波罗控股股份有限公司联合其他三家企业发起设立。公司由三家主力百货门店逐渐发展成为湖南区域型龙头百货企业,目前拥有7家百货门店、1家奥特莱斯、3家电器连锁、1家黄金珠宝店,此外公司有8个储备项目,商业经营面积是目前门店的近2倍。预计2015年10月天津奥特莱斯开业,2016年春节前后郴州和常德两家门店新开业,是公司近三年营收主要增长点。2)金融服务:2014年底,公司持有长沙银行8.39%股权,若未来长沙银行上市将直接增厚公司市值,假设2016年上市,保守测算公司持有权益估值约17亿。此外公司还参控股投资担保、小额贷款、资兴浦发村镇银行等金融资产。3)友阿云商:2013年底公司发力线上,至目前已经有多个线上购物平台(包括跨境电商)和游戏娱乐平台(手机游戏、彩票销售),其中购物平台将部分带动线下门店商品销售。
积极布局O2O平台服务,执行力强。2013年开始公司发力线上业务,12月上线友阿微购youa-wego微信公众平台和玩购友阿APP。紧接着2014年2月-8月,公司成立“有阿云商”专业研发和运营公司O2O平台,同时增资深圳融网汇智进入手游领域,设立湖南友阿彩票网络科技有限公司,增加彩票销售代理销售入口。2014年10月上线tepin.com友阿特品汇、奢品会、精品汇(对接线下门店);2015年2月上线农博汇(农副产品电商平台);2015年6月进军跨境电商,上线友阿海外购tepin.hk。一系列O2O生活服务平台布局动作体现了公司的快速执行力及做大线上的决心。我们对于友阿云商板块的判断:短期内,公司O2O业务主要以服务公司线下门店商品销售为主,主要贡献收入并入门店销售收入。长期来看,友阿海外购、农博汇等平台销售中第三方商户占比是主要成分,未来通过游戏、彩票、政务生活服务引流拉动GMV销售,该数据是否会高速或超预期增长是该板块主要看点。
盈利预测。预计2015-2017年实现营业收入62.24亿、68.12亿、74.58亿,归属母公司股东净利润为3.18亿、3.41亿、3.62亿,同比增速分别为-14%、7%、6%,对应增发摊薄EPS 0.48/0.51/0.54元。
公司估值。我们采用可比上市公司PE相对估值法和公司分部估值法对于公司进行估值,给予目标价12.80-13.80元,首次覆盖,给予“买入”评级。公司目前股价已低于前期员工行权价13.41元。齐鲁证券
