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中航证券:电影进入内容为王时代 三条主线抓龙头顺水鱼财经

核心摘要: 1.1.国庆档票房成绩亮眼:预计增超70% 十一长假期间,国产电影市场的热度有增无减。国家新闻出版广电总局电影资金办统计,今年国庆档票房逾18.5亿元人民币,同比增长71%,超越历史同期,成为史上最强国庆档。截至目前,国内票房累计超350亿,观影人次达到9.93亿人次。预计仅2015年,内地观影人次或将达到13亿人次左右,人均观影人次将接近1.7次;同比2014年,年度票房、年度人均观影人次指标增幅或均超50%。 <
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1.1.国庆档票房成绩亮眼:预计增超70%

十一长假期间,国产电影市场的热度有增无减。国家新闻出版广电总局电影资金办统计,今年国庆档票房逾18.5亿元人民币,同比增长71%,超越历史同期,成为史上最强国庆档。截至目前,国内票房累计超350亿,观影人次达到9.93亿人次。预计仅2015年,内地观影人次或将达到13亿人次左右,人均观影人次将接近1.7次;同比2014年,年度票房、年度人均观影人次指标增幅或均超50%。

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1.2.多类型国产电影逆势反转成大赢家

2015年是国产电影不折不扣的丰收年,国产电影“抱团”攻占内地荧屏,创下了华语票房一个又一个新的纪录。小成本电影异军突起,一改多年进口大片独占鳌头的尴尬局势,今年国产电影票房整体超进口电影,拉动" 大盘的持续观影热度。《捉妖记》更是超越2012年《人再囧途之泰囧》12.68亿的票房纪录,登顶国产电影票房榜首。此外,《煎饼侠》破11亿,《西游记之大圣归来》超过9亿,三部电影合力砍下三十余亿票房,将国产电影热度推向了高潮。

图2:2015年国产/进口票房占比分布(10月票房截止11日)

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1.3.国庆档单片表现:《港囧》终成大赢家,《" 夏洛特烦恼》逆袭成黑马

  图3:2015年国产/进口票房占比分布

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纵观整个国庆档,虽然引进了《碟中谍5》、《头脑特工队》、《小黄人大眼萌》等优秀进口片抢占市场,但国产电影仍以绝对的优势雄霸票房排行榜。

二、 电影行业频获政策红利推动文化传媒板块表现强劲

2.1.政策红利催化电影行业发展

2015年9月1日--国务院常务会议通过了《中华人民共和国电影产业促进法(草案)》。明确提出了国家对于国产影片的剧本创作、摄制、发行和放映等提供税收优惠。

2015年9月10日--财政部、国家新闻出版广电总局9日联合印发《国家电影事业发展专项资金征收使用管理办法》,规范国家电影事业发展专项资金征收使用管理,支持电影事业发展。《办法》明确,电影专项资金使用范围包括:资助影院建设和设备更新改造;资助重点制片基地建设发展,奖励优秀 国产影片制作、发行和放映,全国电影票务综合信息管理系统建设和维护等。《办法》出台次日,相关受益" 个股也是备受市场的追捧。

光线传媒2015年9月10日<a行情分时图 align=middle src="http://i4.hexunimg.cn/2015-11-05/180368704.png" width=550 width=550>
光线传媒2015年9月10日行情分时图

2015年9月25日--中国电影集团与" 美国电影协会签署了《分账影片进口发行合作协议》,致力于继续就电影产业开展合作。作为习总访美的重要成果之一,《分账影片进口发行合作协议》是自2012年《中美电影协议》以来,两国电影领域合作的又一重要协议。

值的关注的是,不到一个月的时间内国家多次出台相关电影行业政策,足以显示出国家层面对中国电影行业发展的鼓励和重视。

2.2.文化传媒行业热度持续升温,未来发展空间可期。

从2015年年初到现在,传媒行业在所有分类行业里涨幅最大,表现尤为强劲。二级市场的火爆程度和市场整体表现以及政策的大力支持无不关系。然而10月略有所回调,但仍保持一定的增长速度稳步发展。

图5:2015年初至今申万分类行业<a href=涨跌幅 %" align=middle src="http://i1.hexunimg.cn/2015-11-05/180368705.png" width=550 width=550>
图5:2015年初至今申万分类行业涨跌幅 %

10月申万分类行业<a href=涨跌幅 %" align=middle src="http://i1.hexunimg.cn/2015-11-05/180368706.png" width=550 width=550>
10月申万分类行业涨跌幅 %

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从图7可以看出,今年整个传媒行业里影视动漫板块涨幅高达107.87%,比上证综合指数高出66.11%,领跑整个大盘。我们认为,随着政策红利的不断释放和影视动漫市场的持续升温,未来行业仍然具有巨大的弹性和空间。

图7:2015年初至今文化传媒行业子版块与上证综合<a指数涨跌幅对比 align=middle src="http://i1.hexunimg.cn/2015-11-05/180368708.png" width=550 width=550>
图7:2015年初至今文化传媒行业子版块与上证综合指数涨跌幅对比

10月文化传媒行业子版块与上证综合<a指数涨跌幅对比 align=middle src="http://i3.hexunimg.cn/2015-11-05/180368709.png" width=550 width=550>
10月文化传媒行业子版块与上证综合指数涨跌幅对比

三、 电影行业景气度持续高涨,进入内容为王的黄金时代

3.1.优质的IP:电影市场的敲门砖

IP是英语“Intellectual Property”的缩写,直译为“知识产权”, 也

称为智力成果权。它可以是一本小说、一个完整的故事,或者一个形象。一个好的IP,可实现小说、电视剧、电影、动漫、歌曲、游戏等之间的转化。当下,IP无疑是中国影视行业最火的概念。

在如今粉丝经济盛行的时代,掌握了优质的IP就相当于拥有了大量的粉丝群体。从早前的《西游记之大圣归来》、《小时代》、《捉妖记》、《煎饼侠》到正在火爆上映的《夏洛特烦恼》和《九层妖塔》都是IP改编成电影的成功典范。凭借IP本身已经积累的大量粉丝群体,电影还未上映就收获了一定的市场预期。有了优质IP这一敲门砖之后,电影本身如果制作足够精良,良好的口碑必定会为电影带来可观的票房。

3.2." 互联网+IP电影,屌丝的华丽逆袭

不难发现,今年很多票房赢家不仅是低成本电影,而且导演甚至都是跨界担任的;反之,那些专职名导演拍出来的高成本巨制大片却没有收获成正比的市场反响,屌丝逆袭的现象又一次上演在电影市场。电影的宣传方式已经不仅仅局限于过去的传统模式,像《西游记之大圣归来》、《煎饼侠》、《夏洛特烦恼》的成功都深深地打上了“互联网+”的烙印,电影前期的预热加之上映后的口碑传播,自媒体的放大效应为电影带来了惊人的现象级效应。

3.3.IP资本的巨大魅力,电影产业链的整合持续升级

电影不再只是电影本身,影片内容的各种衍生产物也一并受到追捧,“观影经济”让不少商家尝尽了甜头。随着票房市场的持续升温,IT界巨擘" 马云、" 马化腾、" 李彦宏也都耐不住寂寞,纷纷斥巨资进军电影。当IP资本开始跑马圈地,影视行业的新征程早已悄然开启。他们关注的不只是电影本身,而是开始往影视产业的各大环节渗透,版权投资、制作发行、营销推广、排片上映、衍生品销售等等,必将深层次影响中国电影市场的未来格局。

四、 影视行业个股投资紧抓三条主线:具有巨大的空间和弹性

图9:A股文化传媒<a板块近一年个股表现排行(2015.10.28) align=middle src="http://i8.hexunimg.cn/2015-11-05/180368710.JPG">
图9:A股文化传媒板块近一年个股表现排行(2015.10.28)

观众培养市场市场也同时培育着观众。随着电影市场的日益成熟和观众消费习惯的转变,内容的好坏直接决定了电影的受欢迎程度。在此规律的推动下,去年一整年,IP成为整个电影行业最热的一个概念,IP资源的争夺战日趋白热化,优质IP公司纷纷成为A股市场的香饽饽。

4.1.内容价值的显著提升,具备优质IP资源的公司未来增长潜力巨大

根据WIND最新的数据统计,A股中近一年涨幅最大的文化传媒公司当属拥有丰富IP资源的" 中文在线(" 300364," 股吧),该公司是中国数字出版的开创者之一,致力于以用户为中心,依托全媒体出版商业模式及先发优势,聚焦" 大众“IP泛娱乐”和“在线教育”两个战略重点。公司以版权机构、作者为正版数字内容来源,同时运营自有的原创文学网站“17K小说网”、“四月天小说网”。截至2014年12月31日,公司共拥有数字内容24.32万种,其中独家版权图书2.85万种,占比11.72%。

从图9数据中可以看出," 禾欣股份(" 002343," 股吧)(《花千骨》的出品方)、" 唐德影视(《武媚娘传奇》的制作公司)和" 昆仑万维(" 300418," 股吧)(入股小时代电影制作公司获3%股权)也都收获了不俗的成绩,巨大的涨幅和他们投资拍摄的影视作品的成功有着紧密的联系,IP价值的" 竞争优势得到了最好的市场验证。好的IP展现出极高的内容价值、粉丝价值和营销价值,为公司的增长潜力带来巨大的可能性。

4.2.影视行业快速发展,院线龙头公司享受行业高增长红利

作为国内院线龙头," 万达院线(" 002739," 股吧)近一年的涨幅高居行业第二。该公司是目前国内电影院线中真正意义上最早实现以资产联结方式管理和经营下属影院的电影院线。截至2014 年9 月30 日在全国80 多个城市拥有已开业影院158 家、1,392 块银幕;公司目标是在2016年拥有影院260 家、银幕超过2,300 块,成为世界排名前列的电影院线运营商。公司显示,前三季度实现营业收入54.60亿元,同比增长40.11%;净利润9.38亿元,同比增长38.78%;基本每股收益0.85元。公司预计2015年全年实现净利润11.21至12.82亿元,同比增长40%至60%。" 业绩变动的原因:国内电影市场维持高景气度;公司影院数量不断增加,票房收入大幅增长;公司通过创新营销、精准营销等方式,保持收入不断增长。

随着娱乐消费的兴起和票价的走低,更多的观众培养了走进电影院观的观影习惯。公司充分享受电影市场高增长红利的同时,在自身渠道扩张与外延并购双轮驱动下,有望持续快速发展。近日,公司收购慕威时尚及重庆世贸影院等15家公司获证监会并购重组委通过," 强烈推荐持续关注。公司在规模、渠道、资本及技术等方面都具备核心竞争力,可谓是A股中名副其实的稀缺投资标的。

4.3.布局“泛娱乐”生态圈,具有强产业链整合能力的公司或脱颖而出

“泛娱乐”战略,最早由腾讯提出,按照腾讯副总裁程武的解释,是以IP授权为核心,以游戏运营和网络平台为基础,展开的电影、音乐、动漫等多领域、跨平台的商业拓展。通俗来讲,就是将一个IP品牌通过多渠道、多方位立体式地打造,主要模式是粉丝经济,包含“漫画、动画、电影”、“衍生品商品化”、“IP游戏改编”等多个领域构建的矩阵式商业战略布局。参考国外的经验,迪斯尼就是将IP整合运用得得心应手的成功典范,在一个IP产业链上,无论是周边、电影、动画、音乐以及主题公元早已经做到了家喻户晓的境界。随着近两年互联网娱乐产业的相互渗透,通过全产业链的整合,打造IP生态闭环成为了公司发展的大势所趋。

综上所述,根据数据,我们建议投资者未来可以关注:

" 华谊兄弟(" 300027," 股吧):大IP高速发展,打造“明星IP+内容制作+游戏联动+实景变现”商业模式。

1) 业绩符合预期:公司发布三季度报告,1-9月归母净利润预计为6.14亿元,同比上升49.9%,其中Q3净利润为1.1亿元,同比上升193.6%;

2)探索明星驱动IP价值:拟以7.56亿元收购浙江东阳浩瀚影视,明星股东承诺2015年净利润不低于9,000万元;

3)大IP高速发展:公司拟向全资子公司华谊兄弟国际有限公司增加投入额度不超过1.5亿美元的资金,用于产业链上下游项目以及优质内容项目投资,进一步扩张IP版图。

4)娱乐衍生价值待爆发:公司去年已签约十几个电影主题的落地项目,如与电影相关的主题公园、文化城等。我们预计,在经过5、6年的建设期后,这些庞大实景变现能力不可估量。

" 鹿港科技(" 601599," 股吧):“IP+质量”模式,正式进军互联网影视。

1) A股唯一专注网络剧标的,今年已出现诸如《大圣归来》、《夏洛特烦恼》、《琅琊榜》等多部兼具质量和口碑的优秀影视剧作品,市场潜力值得期待。

2) 扩张IP版图,加大互联网影视投入:公司拟以2.17亿元收购浙江天意影视51%的股权、增资3060万元获得艺能科技51%的股权;同时,公司拟出资一亿元设立鹿港互联网影视公司,将互联网影视作为未来发展重点,向特定对象非公开募集不超过12亿元,并将9亿元投入互联网影视剧项目。重量级IP《鬼吹灯》网剧将于16年上线;

3) 推出限制性" 股票 激励,暴涨公司未来业绩高增长。

" 华策影视(" 300133," 股吧):打造以超级IP为核心的泛娱乐生态圈。

1) 2015年第三季度,公司营业总收入4.1亿元,同比下降13.36%,电视剧业务收入确认节奏拖累公司业绩,2015年第四季度,公司将确认14部电视剧、网络剧的收入,业绩有望迎来爆发式增长;

2) 看好转型潜力:公司“Super IP”、“全网剧”的战略调整在第三季度已基本完成;

3) 联姻" 韩国N.E.W.成立合资电影公司,启动三部“双生版”中韩大IP,继续加速全产业链布局。


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