定增破发“馅饼”中有“陷阱”顺水鱼财经

■本刊记者 ' target='_blank' >林伟萍

跌破增发价的定增股一度被认为是市场的另一个价值洼地。由于股灾，今年上市公司的定增破发被演绎得淋漓尽致。然而截至11月4日收盘，股灾以来240多家实施定增计划的上市公司中，仍有21只' 个股股价相较于增发价格破发。面对定增价格破发风险，有的上市公司选择大股东增持自救，有的下调定增价格，有的干脆终止定增计划。业内人士表示，上市公司定增鱼龙混杂，并不是所有的定增破发股都值得抄底，选股的关键是得看定增资金的用途，可重点关注定增资金用于延伸公司产业链或核心资产业务，同时有' 业绩支撑、大股东参与程度高、知名机构投资者' 申购意愿强的定增破发个股。

21家“倒霉蛋”仍破发

虽然股灾以来，A股已经出现多次反弹' 行情，10月4日更是上演3个多月以来罕见的“暴涨”行情。然而截至11月4日收盘，股灾以来240多家实施定增计划的上市公司中，仍有21只个股股价相较于增发价格（后复权，下同）处于破发状态，其中' howImage('stock','2_002170',this,event,'1770') 芭田股份(' 002170,' 股吧)、福瑞特装最' 新股价与定增发行价相比，已被“腰斩”，股价跌幅分别为55.93%和54.76%。

记者梳理这21只定增破发个股发现，其定增计划实施步调几乎同步，多在6月中旬前后，此轮牛市的高点附近确定定增价格，而等到其增发' 公告出炉时，多在7月以后，此时恰逢' 大盘个股下挫作为猛烈的时点，不少个股增发公告当天收盘股价就已破发。

股价破发幅度最大的芭田股份就是其中的典型。芭田股份在今年5月25日停牌筹划定增事项，当时芭田股份的股价高达26.65元/股。而从7月21日公司披露的定增公告来看，芭田股份在6月以股份和现金支付方式收购阿姆斯公司100%的股权，并通过定向增发募集配套资金4753.33万元，增发价格为28.73元每股，较发行申购日前20个交易日交易均价溢价32.21%。但让芭田股份措手不及的是，7月28日复牌后，公司' 股票 连收5个跌停板，复牌当日股价直接跌破定增发行价，跌至15.43元/股，5个交易日股价折价率高达46.3%。但暴跌并未就此结束，芭田股份股价曾在9月16日盘中探至7.91元/股，以此计算，折价率高达72.47%，直至近期，受深化农业改革方案推出，其股价才有所起色，截至10月4日收盘，股价为12.66元/股。

在定增破发股中比较惹人注目的还有因重大资产重组停牌的' howImage('stock','2_300228',this,event,'1770') 富瑞特装(' 300228,' 股吧)，富瑞特装在7月6日完成高价增发，发行价格高达84元，此前公司股价在6月3日曾高达119.22元/股。值得注意的是，即使上半年业绩同比下降了53.53%，但富瑞特装仍“任性”地推出“10转10”高送转预案，并于9月18日实施，停牌前公司股价为19元/股。

大股东和公募基金损失惨重

分析可以发现，定增认购的主体多为机构投资者和大股东，自然人占少数。股灾以来的价格倒挂，让参与上市公司定增的大股东和机构投资者损失惨重。已实施定增计划的上市公司大股东多选择增持或停牌“自救”，而正在筹划定增的上市公司则选择下调发行价格或者干脆直接终止定增计划。

例如，在定增破发股' howImage('stock','2_002201',this,event,'1770') 九鼎新材(' 002201,' 股吧)和' howImage('stock','2_002535',this,event,'1770') 林州重机(' 002535,' 股吧)的定增公告中，都出现了公募基金国投瑞银基金(博客,微博)和财通基金，虽说两家公募基金均为市场上少见的专业定增基金，但在股灾背景下，损失仍不可避免。九鼎新材公告显示，公司此次非公开发行27256208股，发行价格为16.51元/股，其中，国投瑞银基金和财通基金分别获配496671股和3985463股，投入资金分别约为820万元和6580万元。截至11月4日收盘，九鼎新材的收盘价为13.67元/股，以此计算，国投瑞银基金账面亏损141万元，财通基金账面则亏损1131.87万元。

在林州重机中，两家基金公司的损失更为惨重。在林州重机非公开发行的82444444股中，国投瑞银基金耗资1.3亿元获配9629629股，财通基金耗资1.87亿元获配13859261股。以林州重机8月26日停牌前收盘价8.47元/股计算，股价与发行价13.5元/股相比，每股已下跌5.03元，照此计算，国投瑞银基金和财通基金账面分别损失4843.7万元和6971.2万元。

除了机构投资者，积极参与公司定增的大股东收益同样受损。例如，九鼎新材的控股股东江苏九鼎集团有限公司认购定增股票 5451241股，截至10月4日收盘账面损失1548.2万元；林州重机的实际控制人郭现生及原董事宋全启同样认购了公司定增股份，分别获配16488889股和8244445股，截至停牌前，账面损失分别为8293.9万元和4147万元。

“现在实体经济不好做，5、6月份机构参与定增的热情非常高，多为了获得财富性收入。从以往情况来看，如果股价走势一直不好，参与定增的投资者在锁定期满后，也不得不斩仓出场，参与定增的投资者在标的选择上还需慎重。”某' 券商业内人士透露说。

面对定增破发的尴尬，大股东各显神通“自救”，其中通过大股东增持增强市场信心无疑成为最简单直接的方法。例如，面对股价的下挫，林州重机7月24日发布公告称，实际控制人郭现生计划增持公司股票 ，并于7月28~29日增持107.14万股，增持均价为12.78元/股、8月24日增持20万股，增持价格为10.45元/股，但对此市场并不太认可，8月24日其增持完毕后，次日公司股价仍以跌停收盘。

相比增持股份的“被动”，拟定增的上市公司则有了更大的主动权，通过定增定价“随行就市”，将“定价基准日”选为“发行期首日”，依据走完全部流程后的发行期股价水平来确定定增发行价等措施来避免定增破发的问题出现。

此外，也有部分上市公司不堪市场折磨，选择主动终止定增计划。据统计，6月以来，沪深两市已有' howImage('stock','2_002211',this,event,'1770') 宏达新材(' 002211,' 股吧)、' howImage('stock','2_002505',this,event,'1770') 大康牧业(' 002505,' 股吧)、' howImage('stock','2_300281',this,event,'1770') 金明精机(' 300281,' 股吧)等19家上市公司宣布终止定增计划。

定增破发股并非都值得抄底

跌破增发价的定增股一度被认为是市场的另一个价值洼地，对于散户投资者来说，不需要锁定期，也能抄到股东的底。通常来说大股东认购定增股票 锁定期限为36个月，其余认购机构或人员锁定期为12个月。但在业内人士看来，盲目抄底并不可取，上市公司定增鱼龙混杂，选股前还需辨别上市公司定增的目的，谨防成为上市公司“圈钱”背后的接盘侠。

某资深券商人士向记者透露，上市公司定增无非就几个目的：一是企业为了提升自身竞争力，定增筹资进行跨行业并购，提升市场占有度；二是“圈钱”，在定增开始前就往市场放消息抬高股价，以高价募集资金，这种情况大股东通常是不参与定增的，为的是实现股权转移。三是定增买资产，这个也需要认真分析，如果所购买的资产对于公司产业链的延伸，或者能增加企业的核心资产实力，那对上市公司长期是利好，如果买的资产明显估值过高，那就有可能损害投资者的利益，投资者此时就需慎重。

该资深券商人士建议投资者在“抄底”定增破发股时，需优先选择公司大股东积极参与、特别是参与程度比较高的上市公司，这显示了企业对未来的发展信心。其次，要看定增的项目未来的成长性。再次，有利润承诺的定增计划。此外，有知名机构投资者积极认购的定增也值得重点关注，“权威机构在投资前都会深入调研，对项目了解得比较透彻，风险相对较少。”

不过，这位人士看来，定增受追捧是A股才有的“特色”，对个股而言，上市公司定增短期其实更多地是“利空”，“定增股票 增加了，但是买家市场并没有改变，这会对股价形成向下的压力。而且企业定增募投新项目，短时间内收益率肯定不如原来的主业项目，公司收益率会打折扣，每股的收益率承压。就个人经验来说，除非定增募投的项目特别好，有利于延伸企业的产业链或者控制了核心资产的终端等，那这个定增长期来说对上市公司是个利好。”该人士分析说。

对于当前对定增破发股的抄底，该人士认为，破发的上市公司短期拉升股价的意愿并不会特别强烈。因为定增对认购股份通常有锁定期限，解禁期临近时，才会有一波拉升行情。■