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新年伊始就被“跌断”4次的A股，何时能够恢复元气成为各方关注的焦点。
12日开盘，A股高开低走，其中上证综指从上涨30余点迅速转为下跌30余点，其后市场延续类似上下波动整理' 行情。截至收盘，上证综指微涨6.16点，涨幅0.20%；深证成指涨81.24点，涨幅0.80%。而前一交易日，' 沪指大跌超5个点。
“熔断机制暂停、减持新规出台，市场整体情绪有望逐渐修复。”' target='_blank' >民生证券研究院首席策略研究员李少君等市场分析人士认为，考虑到人民币贬值与资本外流预期升温是市场近期关注的重点，如果在政策稳定背景下，人民币汇率处于可控贬值通道和形态下，市场有望选择自己的方向。
不过，有机构人士表示，此轮大幅杀跌凸显出了市场增量资金不足、恐慌情绪易发等问题。究其原因，监管层在制度建设上存在需要完善的地方。如注册制层层推进下，市场已出现了不堪“扩容压力”的表现，政策是否能根据情况及时调整补充，变得尤为重要。
“每次市场的大幅波动，都给监管当局提出了更高的要求。”中国人民大学经济' 研究所教授杨春刚称，去年的场外融资盘清理、今年的熔断机制都暴露出配套政策不足的隐忧，而今年又是A股市场化改革加速的一年，“期待监管层在推进改革的同时，慎重考虑其中的风险，并辅以更多的应对政策，比如' 退市制度的完善、杠杆资金的持续监管等，给A股造就一个良好的、吸引活水流入的生态环境。”
“失血性”暴跌
“就今天这种小幅震荡行情，还有忍痛‘割肉’的，可见市场悲观情绪有多重了。”12日，一家' 券商机构分析师对经济导报记者感叹道。当日A股呈现整理态势，但从' 个股成交明细看，放量下跌缩量上涨明显，至收盘尚有100余家个股跌停，涨停个股数则不足50家。
导报记者注意到，投资者心中的阴影，或缘于A股此轮历史罕见的新年暴跌行情。统计显示，自1月4日开始交易以来，短短6个交易日A股个别板块跌幅惊人，其中上证综指跌516.32点，跌幅14.59%；深证成指跌2371.19点，跌幅达18.72%；' 创业板指更是跌去了20.87%。
有分析人士表示，人民币对美元汇率的大幅下挫、熔断机制的实行以及产业资本减持禁令到期，是此轮惨烈下跌最直接的原因。“美元对人民币汇率中间价跌破6.5的重要关口，市场猜测央行容许人民币进一步贬值，引起恐慌；同时熔断制度5%档与7%档的距离太近，使得触发第一档后，第二档很容易被预期，恐慌性抛售进一步加剧。”' target='_blank' >国联证券研究员张晓春在报告中如此说。
不过，在更多的市场参与者看来，A股市场化改革提速导致的“缺血”，才是此轮暴跌更深层次的原因。
“从去年四季度的反弹行情中我们可以注意到，成交量增长并不明显，但‘两融’规模快速上升，到去年12月25日，' 融资融券余额已经从前期的9000多亿元快速上升到1.2万亿以上。这表明，前期上涨行情多数缘于场内资金加杠杆推动所致。”国创展博' 宏观研究部首席分析师李瑞华对导报记者分析，在缺乏场外资金援助下，一旦市场大幅下挫，场内资金担心杠杆操作可能导致“爆仓”，而纷纷杀跌逃出，“多杀多”情绪快速蔓延后，市场暴跌自然出现。
扩容提速问题渐显
增量资金不愿进场、场内资金退场情绪升温，究其原因，李瑞华认为，注册制等市场扩容超预期的提速或是根源之一。
导报记者注意到，自去年12月27日，全国人大常委会表决通过《关于授权国务院在实施' 股票 发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》，并定于2016年3月1日起施行后，市场对注册制推出的预期，迅速从2年缩至数月内。而正是在这一文件公布后，A股开始一路下行，并在元旦后加速下行。
“本身A股经历暴跌后，就需要一个调整期，找到新的热点后，重新带领市场走好，进而吸引资金重新进入。但前期虽然中小创个股有所反弹，但资金需求量大的蓝筹股依然处' target='_blank' >于平台整理中，此时加速注册制推出预期，必然给市场带来扩容压力，从而导致A股流动性的全面流失。”李瑞华说。
“虽然都说实施注册制有利于改善IPO中存在的诸多诟病，但实施后' 新股上市大量增加，特别是中小盘个股发行门槛降低，将导致平均估值水平下降预期大增，必然会给市场带来不小压力。”中诚顾问首席投资分析师王瑞鑫表示，即便监管层强调不会大规模增加新股发行，但在机构预期中，年内新股募资规模较去年要增长一倍，即4000亿元，这种“吸血”压力自然使得资金望而却步。
深港通应加快推进
值得欣慰的是，上述制度上的问题已然引起监管层的关注。
8日，证监会新闻发言人邓舸在例行发布会上介绍，今年3月1日并不是注册制改革启动的起算点，改革实施的具体时间将在完成有关制度规则后另行' 公告。目前，证监会相关规章规则的起草工作正有序进行。邓舸同时表示，证监会将合理安排现行核准制新规下新股发行。
与此同时，证监会也对此次饱受诟病的熔断机制以及减持禁令进行了及时调整，其中熔断机制被迅速叫停，而新的《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》也随之出台。
“经历过两次暴跌后，监管层的纠错调整能力、市场参与主体的学习适应能力，正在进步成长。”王瑞鑫表示，一系列动作表明，监管层意识到了问题所在，并及时进行了调整。
不过，李瑞华认为，监管层更应从中加强对改革试错风险的认识，防范今后对入场资金情绪的进一步打击。“A股成长的时间较短，每项改革政策的推进，都有可能触发意想不到的风险，监管层应意识到这一点，提出更有风险可控性的改革举措，并配以更全面的配套措施。”
多位受访人士也表示，监管层应关注注册制推进给市场带来的扩容压力，加强' 退市制度等配套政策的建设，以缓解资金入场疑虑；并且拓展深港通等资金引入渠道，吸引活水的到来。
杨春刚就表示，深港通、QFII扩容等改革举措应加快推进，并配以外资进出市场的风险监控措施。同时，监管层在推出新政策之时，也应进一步加强政策的公开透明度，给予市场理性思考应对的空间；对杠杆盘、熔断机制等助涨助跌的工具也应给予更为谨慎的态度，防范非理性波动再度出现。“期望监管层通过对制度基础的健全，帮助市场重新回到健康的运行轨道上来。”
