李兆杰：价值投资让我躲过2.5次股灾顺水鱼财经

李兆杰：价值投资让我躲过2.5次股灾

《红周刊(博客,微博)》特约作者 江涛

采访人：江涛（乐趣投资创始人 财经图书出版人 华益读书会广西分会会长）

受访人：李兆杰（独立投资人，现在郑州）

采访时间：2016年2月16日~18日

采访方式：微信文字

自从1月8日因证监会暂停熔断，我组织了一次《独立投资人是怎么知行市场》的访谈，此后陆陆续续有一些人加我的个人微信，将他们的一些观点与我交流。

除夕（2月7日）下午8点，微信昵称为“归隐田园”的人加我，他打招呼的第一句话就是：“我是归隐田园，独立投资人。”不过，我们之间真正的交流开始于16日上午9点，猴年第二个交易日开盘前。他微信告知我，现在正在买入被严重低估的明星企业的股权。随后两日，我们又陆续进行了交流，最终他同意以真名李兆杰接受采访。

大跌时可低价买入明星企业股

李兆杰：在面临经济冬天、熊市泥沙俱下的大跌中，具有宽厚护城河的好公司，明星企业的投资价值往往被严重低估，这种时候反而能以惊人的低价格买到这些明星企业的股权。我现在正在买入。您认为呢？

江涛：有道理。就是不知道那些好公司目前的价格是否到了惊人的、可以买入的地步。

李兆杰：呵呵，惊人的低价格应是一个区间，在区间内买入都是合适的，所以我逐步逢低买入，不去计较短期的涨跌。非常低迷的成交量告诉我们，这是人气非常低迷的时候。低价配极度低迷的人气，应是买入机会。

江涛：成交量低迷会不会和目前的春节假期有关？

李兆杰：主要还是前期三次股灾造成的。非常低迷的人气也预示着至少部分人对股市充满恐惧，这恰恰与2015年上半年的牛市形成鲜明对照。

江涛：大家是被吓怕了，熊市中很多人会认为地板下面还有地下室，地下室下面还有地狱。

李兆杰：具体要看投资的企业，有的企业是地狱，但对于少数优秀企业地板都到不了。

江涛：少数优秀企业有什么特征吗？比如说？

李兆杰：简单地讲，' 业绩一贯优秀，具体可从财务指标中分析；市场占有率很高，竞争中处于寡头地位；在行业或市场中知名度很高的品牌；处于朝阳行业，成熟行业亦可；价值低估，安全边际足够大。这些也都是价值投资的标准。比如说' howImage('stock','1_600887',this,event,'1770') 伊利股份(' 600887,' 股吧)。

江涛：还是消费类股？你喜欢自下而上做' 股票 吧？

李兆杰：是的，我一般自下而上选股，但也非常关注宏观对行业和公司的影响。

' 新兴产业股正值买入良机

江涛：能结合当前的宏观形势具体分析一下吗？

李兆杰：在目前的宏观经济形势和产业政策中，新兴产业是选股的非常重要内容。新兴产业是国家政策大力扶持的，有许多细分行业，比如' howImage('stock','2_300024',this,event,'1770') 机器人(' 300024,' 股吧)、生物制药、基因诊断治疗、环保、' 新能源等等。这些行业中的少数优秀企业极具投资价值，但是它们在市场中交易的股票 是否有投资价值要另当别论。

但令人沮丧的是，目前在A股市场中交易的新兴产业中，少数优秀企业的股票 动态市盈率少则50倍以上，多则百倍。这样高的市盈率用价值投资标准衡量是没有投资价值的。可这些行业中的优秀公司代表着国家的未来，人类生活的未来，无论从哪方面讲，都是有投资价值的，都值得真金白银投入。而且经历三次股灾也没有让这些新兴产业公司股票 市盈率降至30倍。

但是，我们发现股价从牛市高点腰斩之后再腰斩，泡沫被挤掉了很多，这个时候我认为这类新兴产业的优秀公司就具备了一定的投资价值。目前这个时候市场所处的位置，正是投资新兴产业优秀公司的良机。

江涛：新兴产业主要集中在' 创业板公司，您关注创业板的股票 吗？

李兆杰：创业板中的医药股如' howImage('stock','2_300244',this,event,'1770') 迪安诊断(' 300244,' 股吧)、' howImage('stock','2_002030',this,event,'1770') 达安基因(' 002030,' 股吧)、' howImage('stock','2_300238',this,event,'1770') 冠昊生物(' 300238,' 股吧)，我认为现在是投资机会，股价回到了前期股灾的低点。个人建议，仅供参考。

价值投资让我躲过三次股灾

江涛：您入市多久了？一直是价值投资吗？

李兆杰：我2001年入市，2001年至2005年技术分析，2006年至2009年是基本面与技术分析混合，2009年10月以后至今价值投资。

2001年至2009年，我的投资收益不理想，虽经历了2006、2007年大牛市。几经思考寻求，经历了多次失败和成功后，最终悟出价值投资才是投资正道。

江涛：看来您的确很有投资经验和心得。您是职业投资人吗？

李兆杰：我是业余投资者，但水平达到专业职业投资水平

江涛：怎么理解？专业职业投资水平有什么标准吗？

李兆杰：我的投资收益率超过大多数公'私募基金经理收益率。2010、2011、2013、2015年的收益率都超过了。尤其是2015年，经历2次股灾后，到年底市值创历史新高，实现145%的收益。

江涛：太厉害了！怎么实现的？包括今年在内的三次股灾都躲过去了？

李兆杰：前二次基本都躲过了，第三次躲过一半。

江涛：怎么躲过去的？就是因为当时的估值高估了吗？

李兆杰：对，因为高估。高估意味着泡沫，价格超过价值，迟早要向下回归。

第一次躲过股灾一是严格执行了价值投资理念和原则，二是践行别人贪婪我恐惧的原则，在热血沸腾的5100点附近清仓。

江涛：当时很多人也意识到风险了，但都认为自己不会是最后一棒。你是怎么在众人热血沸腾时敢于清仓的呢？

李兆杰：人们总是容易高估自己。敢于清仓是因为股票 的价格超过了价值，没有了安全边际，而君子不立于危墙之下，没有了安全边际的股票 是不值得持有的。

江涛：很有定力啊！

李兆杰：现在回想起来，我也有些吃惊自己的冷静和理智。当时的我和' target='_blank' >李大霄是一个战壕的战友，没少挨骂。

江涛：呵呵，大霄到现在也没少挨骂。那第一次股灾之后，国家队进场，你没参与“为国接盘”的行动吗？或者换个说法，5100点离场之后，你又在什么时候买入股票 的？当时的理由是什么？

李兆杰：我在5100点离场之后，股灾接着来了。连续的暴跌使人们恐惧至极，千股跌停连着千股跌停，市场中的大多数人恐慌至极。

但连续的暴跌极大地释放了风险，观察乖离率指标严重偏离，加上国家高调救市，当时我考虑这是践行别人恐惧我贪婪的原理的时候了，因此逢低买入直至又满仓。

第一次股灾发生后，产生了连续的反弹。面对反弹我告诉自己不能贪，要见好就收，获利20%后全部卖出了结。不过在8月份第二次股灾到来时，还是没有完全躲过。

江涛：年底的反弹还是赶上了吧？

李兆杰：赶上了，获得20％收益后在年底前清仓。年底前我看到3600点三次触及不过，就减了一部分仓位。我重仓的一只股票 之前有一段陡峭上涨过程，根据以前的技术分析经验，从技术层面上讲，这种陡峭斜率很高的上涨是不可能持续的，于是也清仓卖出了。年底前只剩下不到10%的仓位。

江涛：你就这样在2015年取得了145%的收益率？

李兆杰：是的，年底算账得出的，加上上半年牛市的收益。

三本书让我在恐惧时变得勇敢

江涛：你春节前的时候仓位有多大？目前的仓位有多少？

李兆杰：我在春节前满仓至今，也是践行别人恐惧我贪婪的原则。

江涛：春节期间有那么多未确定的因素，你满仓不担心害怕吗？特别是在外围股市大跌的时候。

李兆杰：其实我也有一点害怕，毕竟害怕是人的本能。但是为什么我不是那么害怕呢？因为我是价值选股，选择的股票 是低估的，有较大的安全边际，即使随着市场下跌，但它的价值更凸显了，安全边际更大了。' target='_blank' >巴菲特说过：安全边际是投资成功的基石。

而且我知道价值会迟到，但它从不缺席。它的价格迟早会涨上来，价值回归就像日月轮回，没有缺少。

江涛：话虽如此，即使按照价值投资方法买入股票 ，面对动辄千股跌停的暴跌，人性中的恐惧还是会放大的。

李兆杰：发生股灾的时候，正是我逆势买入满仓时，当时我也怕。我是怎么缓解压力提振信心的呢？我读过三本书：' target='_blank' >王树增的《长征》，卡拉曼的《安全边际》，' target='_blank' >邓普顿的《逆向投资》。

为什么读这三本书？《长征》让我看到了信仰坚持的力量，有了坚定的信仰，你就会战胜一切苦难；读《安全边际》，让我坚定相信真正有价值的东西，价格越低，越有价值，越值得买入；读《逆向投资》，让我坚定了价值投资的信念。比较而言，它是进行价值投资的最有效的方法。当时我经常手捧这三本书，您觉得是不是很傻？

江涛：证券市场里就是聪明人太多，像您这样的“傻子”太少。这两天的成交量放大了一点，这波' 行情您怎么看？计划满仓持股多久？

李兆杰：上涨有量是好事，说明有新增资金买入做多。第一步看反弹，到3000点很可能再探底，我会在3000点左右小幅减仓。减仓后若有探底，会再次满仓，直至' 个股实现价值。

江涛：您说得很有道理，而且能够做到知行合一真不容易，真是很典型的独立投资人。最后怎么一句话介绍您？

李兆杰：价值选股，长期关注，波段操作。

江涛：非常感谢您的信任，祝您猴年投资好运！■

文章来源：乐聚投资（公众号：lejutouzi）