牛股整体年复合增长率超8% 整体具备三大特点顺水鱼财经

1994年以前上市且目前仍处于上市状态' 个股表现不俗，年复合增长率超8%。

2015年，股市断崖式下跌至今让人毛骨悚然；今年年初，A股的下跌表现又一次让投资者阵痛。短短半年多时间，市场不止一次展示了其不理性和不成熟的一面。

事实上，自1990年中国股市诞生以来，资本市场历经26年的风云变幻，逐步走向成熟，同时又处在不断的变革、创新、发展与完善之中，市场的不确定性和不稳定性因素一直存在。

牛涨熊跌，股市跌宕起伏，变幻莫测，神秘而颇具魅力，牵动着众人的神经。

本文以1994年以前上市且目前仍处于上市状态的156只个股为研究对象，探讨了这些个股的历史成长情况，并简要概括了“长牛股”成长的一些特性，为之后的“牛股成长轨迹”系列文章作铺垫。其中股价涨跌幅的时间统计区间为首发上市日至今（本文均指2016年2月22日），股价以复权价计算。

“研究院156指数”：跑赢' 大盘概率大

为了体现156只个股二级市场的整体表现，中国上市' 公司研究院以这156只个股为样本编制了相关指数。考虑到这156只个股上市日期不一致，若以1990年12月19日为基日，' 数据缺乏统一性，于是我们以1994年1月3日为基日。另外，基' 期指数为833.9点（与上证综指一致），统计截至2016年2月22日，以下简称“研究院156指数”。

从走势图（图1）可以看出，整个追踪期间，研究院156指数与大盘呈现出阶段性的特征。1994年1月3日至1996年5月14日、2004年6月28日至2009年10月16日这两个阶段研究院156指数跑赢大盘概率小；1996年5月15日至2004年6月25日、2009年10月19日至今研究院156指数跑赢大盘概率大。

通过整理追踪期间5380个交易日的数据发现，研究院156指数跑赢大盘交易日占全部交易日比值达64.37%。尽管研究院156指数与大盘存在阶段性的波动，但从概率学的角度上看，研究院156指数自1994年以来跑赢大盘的概率更大。

整体年复合增长率超8%

整体上，研究院156指数跑赢大盘概率大，具体到个股二级市场表现结果又如何呢？以2016年2月22日收盘价来看，除' howImage('stock','1_600609',this,event,'1770') 金杯汽车(' 600609,' 股吧)外，其他155只个股股价较上市首日收盘价都有不同程度的上涨。单从股价角度看，不管你持有这155只个股中的哪一只个股，从上市日到2016年2月22日都会有一定的账面浮盈。

以复利来看，所选156只个股股价年复合增长率平均水平达8.3%（均以26年计算）。其中' howImage('stock','1_600652',this,event,'1770') 游久游戏(' 600652,' 股吧)、' howImage('stock','1_600651',this,event,'1770') 飞乐音响(' 600651,' 股吧)、万科A、' howImage('stock','1_600601',this,event,'1770') 方正科技(' 600601,' 股吧)、' howImage('stock','1_600654',this,event,'1770') 中安消(' 600654,' 股吧)、' howImage('stock','1_600653',this,event,'1770') 申华控股(' 600653,' 股吧)这6只个股年复合增长率超21%，与股神' target='_blank' >巴菲特投资收益可以相媲美。另外，33.93%的个股年复合增长率在10%以上，78.21%的个股年复合增长率在5%以上（见表1）。这从某种意义上验证了A股市场具有一定的财富累积效应。

分红总额：占净利润总额三成以上

单以分红数据衡量，其中考虑到2015年数据，本文分红数据均以个股上市至2014年年报数据为准。除' howImage('stock','2_000526',this,event,'1770') 银润投资(' 000526,' 股吧)、' howImage('stock','1_600610',this,event,'1770') 中毅达(' 600610,' 股吧)、' howImage('stock','2_000546',this,event,'1770') 金圆股份(' 000546,' 股吧)、金杯汽车这4家上市公司未进行现金分红外，其他企业均进行过1次或多次现金分红。从数量上看，分红上市公司数量占比超过97%。

统计期间，156家上市公司分红金额占净利润总额比重平均达30.29%（剔除净利润为负值的数据），且31.41%的个股现金分红占净利润比重高于30%（见表1）。其中结合股权融资额来看，研究期间156家上市公司分红总额占股权融资额平均水平达109.59%，分红金额超过股权融资额。

不管是现金红利，还是二级市场股价表现，投资者从个股上市首日持有至今，大多都能得到一定的回报。

八成以上个股：最高价出现于2015年

以156只个股历史最高价和最低价（均为后复权价）出现的时间来看，近84%个股历史最高价出现于2015年，62.82%的个股历史最低价出现于1994年。尤其是1994年7月（当月大盘跌至325.89点），约96只个股出现历史最低价。

研究期间，这156只个股整体的年平均振幅高达116.31%，结合个股历史最低价和最高价出现的时间点来看，长期投资获利存在广泛的空间。

实际投资中，持有一只个股达一年以上的投资者不是很多，五年以上更是寥寥无几，长期投资一直以来被绝大部分投资者忽略。一方面，A股市场散户化特征明显，市场波动刺激投资者的赌徒心理，高抛低吸成为绝大部分投资者常用的策略。加之，资本市场中各种概念炒作不断兴起，概念炒作给个股带来的财富效应在每一轮' 行情中都有明显的体现。“短期快钱”与“长期价值”两者之间，更多投资者往往更倾向于选择前者。

但多少高抛低吸能获得收益，多少概念炒作能持久至今，在这些问题面前，投资者更多的感受是伤痛和后悔。

以上通过对156只个股与大盘的比较、股价表现以及分红情况、历史最高点与最低点出现的时点等分析，不难发现，不少个股是存在长期投资价值的。

尤其是那些上市至今股价表现仍相对优秀的个股，它们是市场留给投资者最权威的指南针，研究这些个股的成长轨迹有助于投资者更理性地参与投资。

以下将通过年复合增长率筛选出前20名和后20名个股。通过比较前20名个股和后20名个股（下文中的“前20名个股和后20名个股”皆指156只个股中的股价年复合增长率）在行业、股本、' 业绩、资本运作方面的特征，捕捉牛股的运行轨迹。

牛股偏向于热门行业

诚然，并非所有个股都是值得长期投资的，市场上也存在一些' 股票 从上市之初至今是在走下坡路或股价上涨并不明显，投资者持有这些个股不仅有时间上的成本，还面临资金的亏损。坚持长期投资并不是盲目的。一方面，我们需要弄清表现好的个股的成长轨迹，找出值得借鉴和参考的投资法宝；另一方面，我们也应该了解表现不理想个股的成长脉络，找出陷阱与地雷。

行业方面，从数量上来看，' 房地产、汽车在排名前20与后20个股中均为出现最多的行业，主要是由于房地产与汽车这两大行业的基数本身就比较大，156只个股' howImage('stock','2_000736',this,event,'1770') 中房地产(' 000736,' 股吧)与汽车囊括个股数分别占比21%、8%。若将这两大行业排除在外，发现前20名个股与后20名个股具有明显不同的行业分布特征。

排名前20的个股多被新兴行业所包揽，如商业贸易、' 医药生物、计算机等，占比近61.5%。排名后20的个股中出现不少传统型行业，如公共事业、建筑材料、农林牧渔、交通运输、家用电器等（见表3）。由此可见，个股表现与行业的关联性甚大。相对而言，牛股偏向于热门行业。

牛股的诞生离不开天时、地利、人和等多种因素的叠加。但不可否认的是，牛股的行业变动在一定程度上折射了经济大势所向，而牛股正是在不断调整适应经济环境的过程中产生。

以游久游戏为例，其前身为爱使股份，股价年复合增长率达29.75%，在2014年还未收购游久时代之前，所属申万一级行业为采掘业。众所周知，近年来受宏观经济影响，煤炭、钢铁等传统行业下行压力巨大，爱使股份通过重组，如今已实现了由传统的煤炭行业向新兴传媒行业的转型，行业由“冷”转“热”。

牛股成长有迹可循

通过比较前20名个股与后20名个股在股本、业绩等方面的相关数据，不难发现牛股成长是有迹可循的。此外，研究发现，重组是不少牛股华丽转身的利器。因此，从宏观面上看 ，牛股必备“三板斧”：股本扩张、业绩优良与重组转型。

第一板斧：股本扩张

除行业因素外，牛股成长的另一特征是股本扩张。排名前20只个股股本扩' target='_blank' >张平均幅度达7597.84倍，较156只个股整体水平高出660207个百分点，是后20名个股的118倍（见表4）。

股本扩张对股价上涨的支撑主要表现在两个方面。其一，伴随着股本的扩张，个股股价被稀释，极大地增加了个股的流通性，有助于股价的上涨。其二，股本扩张使得个股股价降低，赋予个股更大的上涨空间。

第二板斧：业绩优良

股本扩张实现了个股的外延式增长。进一步研究发现，业绩是牛股的另一要素。以上市至2014年净利润增长来看，前20名个股净利润复合增长率平均达30%，后20名个股净利润复合增长率为负值（见表4）。两者净利润复合增长率悬殊如此之大，进一步凸显了业绩是牛股的关键因素。

主营业务利润率方面，前20名个股主营业务利润率均值达26.6%，高于后20名个股8个百分点以上，高于全部156只个股3个百分点以上。相比较而言，前20名个股主营业务利润占主营业务收入比重大，主营业务突出且获利能力强。

整体上看，股价表现不错的个股业绩整体表现优，主营业务获利能力强，股价表现不理想的个股则相对逊色。

第三板斧：重组转型

排名前20名的个股中，也存在业绩表现并不理想的个股，最典型的属*ST博元、*ST沪科。*ST博元、*ST沪科从上市至2014年，归属于母公司所有者的净利润之和均为负值，股价表现却异常强劲。用业绩去衡量这2只个股的股价表现并不妥当，重组与炒作似乎是更恰当的理由。除*ST博元、*ST沪科外，排名前20名个股中还有不少个股可列入重组队伍中，如游久游戏、中安消、' howImage('stock','2_000516',this,event,'1770') 国际医学(' 000516,' 股吧)等（见表5）。

不少个股通过重组实现了主营业务的转型，股价表现更为强劲。重组成为牛股的一个重要发酵因素。

总结

通过本文的研究，可以得出如下结论：

1、研究院156指数在整个跟踪期间跑赢上证综指的概率相对大。也就是说，沪深两市资历最老的一批股票 交出的答卷不算太差。

2、从股价表现、现金分红以及个股历史最高点最低点出现的时点来看，这156只个股中不少个股的长期投资空间广。

（1）从股价表现来看，这156只个股股价年复合增长率均值达8.3%（均以26年计算）。

（2）单从分红来看，156只个股自上市至2014年整体分红金额占净利润金额比重达到30%以上，且期间个股整体分红总额大于股权融资额。

（3）156只个股中，近84%个股历史最高价出现于2015年，62.82%的个股历史最低价出现于1994年。

3、通过年复合增长率前20名和后20名个股的相关比较，发现了牛股成长的一些蛛丝马迹。

（1）行业方面，牛股大都出现于热门行业，如传媒、电子、医药生物等符合当今经济发展方向的新兴行业，而排名后20名个股中，不少个股为传统行业。

（2）股本扩张是牛股成长的另一特征，通过股本扩张变大变强是个股成长的必经之路。

（3）虽然业绩与股价并不是简单的线性关系，但不可否认的是业绩是牛股成长的基础。

（4）重组是牛股成长的另一大特征，是不少个股华丽转身的利器。尤其是股价涨幅不俗但缺乏业绩支撑的个股，重组意义更大。