国泰君安：非农超预期3月加息概率小 人民币短期稳定顺水鱼财经

' target='_blank' >国泰君安宏观任泽平/张庆昌点评2月' 美国非农就业' 数据【非农超预期3月' 加息概率仍小，中国稳增长大宗反弹】

导读：

美国2月非农就业人口24.2万人，预期19.5万人；16年1月非农就业人口修正为17.2万人，初值15.1万人；美国2月失业率4.9%，预期4.9%；2月平均小时工资环比增长-0.1%，预期0.2%。美元指数迅速上升后转跌，美10年期国债收益率上升5个bp，' 标普500指数期货上涨，黄金大幅波动，大宗普涨。

点评：

1）核心观点：非农就业数据高于预期，但薪资低于预期，市场上调年内加息预期。我们维持3月份加息概率很小，7月份再次加息，美元指数阶段性见顶判断。美元回落、中国增长疑虑下降及大宗供给预期改善导致大宗反弹。

2）短期美国经济放缓初现改善，中期相对稳健。历史数据显示，美国1季度和3季度通常低于2季度和4季度。美国2月ISM制造业指数49.5，预期48.5，前值48.2。美联储关注的通胀预期可能会升温。美国1月核心PCE物价指数同比1.7%，创2012年11月份以来最大升幅，预期1.5%。美国1月个人消费支出（PCE）环比0.5%，创八个月最大升幅，预期0.4%。

3）维持美元阶段性见顶，7月份再次加息，全年美国加息1-2次判断。2月非农就业高于预期，失业率、劳动参与率与预期一致，薪资低于市场预期，进而导致市场对美联储加息预期升温。预计美联储暂时不会采取收缩资负表方式，而是采取上调联邦基准利率和逆回购等多形式组合的柔和加息方式。

4）大宗反弹，主要受美元回落、中国增长疑虑下降及大宗供给预期改善影响，但暂时看不到趋势性' 行情。中国稳增长力度加大，经济增长疑虑下降。李克强总理表示，2016年赤字率会有“比较大幅度的提高”，积极的财政政策会更加有力，稳健的货币政策要松紧适度。囚徒困境下的谈判艰难，但在持续亏损情况下，个体最优结果可能会改变，导致原油供给收缩预期加大。近期，OPEC与非OPEC产油国会就限产进行谈判；美国油井连降十一周，刷新逾五年低位至400口下方。

5）维持人民币短期稳定判断；大国汇率相互影响，特定时期需要多国磋商达成一致。短期，美元回落，人民币会有升值压力，但更重要的是在盯住爬行的汇率制度下，人民币汇率走势应密切关注央行的态度。央行拥有3.2万亿美元的外汇储备，无论是在岸和离岸都具有很强的可信度。长期，人民币汇率取决于能否成功推动改革改善中国的经济前景。