松绑券商杠杆指标 监管层呵护市场态度显明顺水鱼财经

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民生今日精粹

大势研判

【新三板 " 管清友张媛 伍艳艳 田铭 乔誌东】当开源遇上云计算：重塑IT世界新格局（详见专题）

市场观察

【策略李少君周隆刚】松绑" 券商杠杆指标，监管层呵护市场态度显明

【策略李少君周隆刚】下游需求继续改善，关注企业主动补库存

民生荐股

【零售马科赵令伊】" 豫金刚石(" 300064," 股吧)发布一季度业绩快报，强烈推荐

【化工 范劲松 沈晓源】强烈推荐" 嘉化能源(" 600273," 股吧)、荣盛石化

【军工 " 陈龙石山虎】本周观点：逐步建仓

事件点评

【非银王晓萍】券商资本监管放松，放大杠杆率和业务空间

【医药 吴汉靓 刘淼 毕海委 " 蔡明子 王枭】药明康德和Juno携手建立合资公司点评

周报精选

【军工石山虎陈龙】中短期震荡，长期看好

【计算机胡星杨名陈冠呈史家欢徐紫薇】区块链+互联网金融：全民记账让跑路成为不可能

研究服务

【石化】华锦股份 上海石化

【汽车】" 天汽模(" 002510," 股吧) 看车网 建元资本 金万安

市场观察

【策略李少君周隆刚】松绑券商杠杆指标，监管层呵护市场态度显明

证监会4月8日表示，正在就修订《证券公司风险控制指标管理办法》及其配套规则（以下简称《办法》及配套规则）向社会公开征求意见，截止时间为5月8日。

本次《办法》及其配套规则的修订有哪些看点？

1、此次修订的目标在于通过风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率及净稳定资金率四个核心指标构建更为合理有效的风控指标体系。主要内容有六项，一是改进净资产、风险资本准备计算公式，二是完善杆杠率指标，三是优化流动性监控指标，四是完善单一业务风控指标，五是明确逆周期调节机制，六是强化全面风险管理要求。

2、此次修订还明确提出，根据实际情况，将净资产比负债指标由不得低于20%调整至10%，净资本比净资产指标由不得低于40%调整至20%。

本次《办法》及其配套规则的修订有什么政策含义？

1、本次修订符合资本市场与证券公司自身发展的需要，有利于资本市场与证券公司的健康发展。一是随着" 金融行业的发展，证券公司组织架构、业务产品、风险类型均在发生显著变化，二是随着券商资本中介业务比重的提升，证券行业以通道业务为主的盈利格局正在发生改变；三是15年股市异动以来，资本市场对于券商风险控制水平提出了更高的要求。此次修订有利于促进风险管理监管方式与证券行业发展动向相匹配，促进监管层与证券行业对风险认识相匹配，促进风险管理监管方式与资本市场风险管理实际需要相匹配。

2、本次修订有助于释放券商净资本压力，提高了券商加杠杆理论空间。本次修订优化了现行风控指标体系中净资产比负债、净资产比负债重复计算情况，并将两者优化为一个资本杠杆率指标（核心净资本/表内外资产总额），并明确提出降低净资产比负债、净资本比净资产指标的底线值。综合来看，本次修订更多表现为松绑券商杠杆指标，为券商可能的加杠杆扩大了空间。

3、本次调整有助于增强证券行业对风控的重视程度，实际调整的发生不会造成证券行业的短期冲击。相较现行的08年修订实施的《办法》，本次调整除了以上提到的松绑券商杠杆指标外，还加强了对流动性风险监管指标的覆盖和考虑，加强了对行业内业务风险的系统性考量，加强了对证券行业风险控制调节的主动性。这将增强券商对于风险控制的重视程度，但对证券行业不会形成短期冲击。一是此次修订仍维持总体框架不变，只是一定程度的改良；二是目前行业杠杆率受杠杆监管要求约束并不显著，此次调整将负债理论上限空间由6倍提高到11倍，目前券商杠杆率一般为4-5倍，离监管约束线尚远。

此次《办法》及其配套规则的修订对于股市有何影响？

1、首先我们重申三大掣肘因素边际改善，窗口期延续的观点。稳增长发力下，经济数据有望出现边际改善；随着季节性因素与天气影响因素的消退，通胀对于货币政策的约束预计趋于缓解；" 耶伦“鸽派”言论缓和" 加息预期，人民币汇率企稳迎来喘息窗口。4、5月份经济与金融数据的改善将显著加速市场情绪的修复。

2、本次修订内容市场已有预期，但推进速度要快于预期。中国证券业协会财务会计与风险控制专业委员会4月5日召开的证券公司风险控制专题研讨会上，已对《办法》修订工作征求过意见，可能涉及的内容市场上已有讨论，目前来看本次修订内容并未超出市场预期，但是证监会层面推进迅速，是远快于市场预期的。

3、本次修订释放监管层对于市场呵护信号，有助于加速市场情绪的修复。此次监管层松绑券商杠杆指标举措推进迅速，与此前证金公司宣布恢复转融资业务五个期限品种，并下调各期限转融资费率举措均释放出了监管层对于市场的呵护，这将有利于市场情绪修复的加快。

【策略李少君周隆刚叶晨】下游需求继续改善，关注企业主动补库存

经济改善迹象增多，较多商品出现补库存，目前需求端改善向企业库存端的传导是经济进一步改善的关键。一般而言，当下游需求逐步回升时，商品价格将会出现反弹，企业将出现被动去库存，如果需求持续回升，将不仅对商品价格形成支撑，对企业信心也有提振作用，在预期改善情况下，企业将主动补库存。如果终端需求继续回升，这将刺激企业扩张生产，增加产能，但经济过热风险也随之提升。

我们认为当前经济在稳增长的推动下，或正进入一轮弱势主动补库存的阶段，由此将带动经济运行进一步边际改善。从近期数据看，" 房地产、汽车销量的回升显示下游需求改善，这刺激了中上游水泥、钢铁、煤炭等价格的反弹，煤炭、有色、钢铁等库存方面的变化值得投资者重点关注。

对于投资者而言，建议重点关注短期景气向好与涨价逻辑支撑的房地产链条、猪禽养殖链条、化工涨价子品种(PTA、棕榈仁油)相关板块。除此之外，航运向好迹象也值得持续关注。

风险提示：经济加速下行，政策不及预期，企业业绩无法兑现

民生荐股

【零售马科赵令伊】豫金刚石发布一季度业绩快报，强烈推荐

公司发布2016年第一季度业绩快报，预计净利润同比增长50%-70%。公司业绩大幅上升主要系进军人造钻石领域、调整产品结构助力。

公司定增45.88亿已获证监会批文，伴随定增完成，将实现产能释放，业绩有望进一步高速增长。我们预计公司16/17年净利润将实现2/4亿以上。

公司人造钻石合成技术领先，产品品质可媲美天然钻石。现有品牌M C已成功推出人造钻石饰品，且定增绑定金利福珠宝，或可获得下游渠道支持。我们看好消费级人造钻石的巨大市场空间，未来公司或将与更多珠宝销售终端合作，抢占商机，提升市场份额。

联系人：赵令伊 13661003689

【化工】强烈推荐嘉化能源、荣盛石化

【嘉化能源】

厄尔尼诺事件影响将持续至6月，而减产又滞后于气象，棕榈仁油、脂肪醇将持续涨价。今日嘉化C12-14醇报价15500元/吨，无库存。公司去年5月收购的美福码头今年将全部放量，去年下半年新增的蒸汽供应今年全部放量，公司一季度各业务开工情况好于去年同期，再考虑脂肪醇(酸)涨价带来的盈利改善和库存收益，一季度业绩大概率大幅超预期，公司过去五年复合增长24%，16年仅12倍，继续强烈推荐。

【" 荣盛石化(" 002493," 股吧)】

中金项目高盈利有效支撑当前估值，舟山民营炼化+中金炼油扩建成长空间广阔，长期看千亿市值。

联系人：沈晓源 18602107532

一季度打分派点请您多多支持

【军工陈龙石山虎】本周观点：逐步建仓

市场情绪逐渐修复。近期，上证综指在3000点左右反复震荡筑底，债转股、营改增、" 国企改革等多种政策暖风频吹，投资者或将重拾信心，大盘有望走好。军工是高β行业，适合在反弹或上涨行情中配置。

估值合理，有望进入轮动窗口。估值位置上看，处于中位合理水平。当前军工指数（中信）整体估值水平为140倍（15年1月以来，估值水平区间为[93,209]）。涨幅水平上看，军工近期出现滞胀。2月1日以来，军工指数（中信）涨幅9.5%，全行业涨幅排名倒第4；3月1日以来，军工指数（中信）涨幅12.1%，全行业涨幅排名倒第6。

外围催化不断。国际局势持续紧张，周边形势以朝鲜核试验为焦点持续发酵；政治局关注军民融合，民参军企业迎来难得发展良机；资产证券化率亟待提升，十大军工集团资产证券化率仅为25%，远低于欧" 美国家的70%~80%，多个集团表示要在十三五期间推进院所改制。

推荐标的：

国企改革：" 四创电子(" 600990," 股吧)、" 风帆股份(" 600482," 股吧)、凤凰光学、" 卫士通(" 002268," 股吧)；军民融合：" 华讯方舟(" 000687," 股吧)、" 特发信息(" 000070," 股吧)、" 鼎立股份(" 600614," 股吧)、" 群兴玩具(" 002575," 股吧)、" 明星电缆(" 603333," 股吧)。

联系人：陈龙13381216630 石山虎18616347066

事件点评

【非银王晓萍】券商资本监管放松，放大杠杆率和业务空间

证监会将证券公司的净资产比负债指标由不低于20%调整至10%，将净资本比净资产指标由不低于40%调整至20%。

分析判断：

券商监管层放松对券商的资本监管标准，在监管层面释放出放松规模管制、推动创兴业务的积极信号，在行业层面则提升券商杠杆率、放大券商业务空间。

1、松绑资本规模控制，券商转向“重资产”模式

从恢复转融资业务并下调利率，再到放松资本规模控制，对证券行业监管放松趋势明显，有助于推进创新业务发展。本次松绑券商规模控制，有助于证券行业转向“重资产”，券商进入加杠杆周期，业务模式和资本加杠杆将激发券商经营活力。

2、放松负债控制，最大杠杆率提升至10倍

净资产比负债指标由不低于20%调整至10%，即将负债的理论上限空间由5倍提高至10倍，杠杆空间增加一倍。按照2015年末证券行业实际值杠杆率3.5倍计算，有望提升6.5倍。

3、放松净资本比率，扩大券商业务空间

截至2015年末,125家证券公司净资产为1.45万亿元。放松净资产比率要求，净资本比净资产指标降至20%，理论上将释放净资本2900亿，放大券商业务空间，特别是融资类和资本中介业务。

4、释放积极信号，全面利好券商

近期积极信号释放明显，从明确社保基金运作、加速社保基金入市，到金融业推行营改增，再到放松券商资本监管标准，均有利于资本市场信心提振。放松监管指标，释放券商资本压力，全面利好券商板块，有利于估值的改善。

投资建议：资本实力强、信用业务规模大的券商将有望获得更大发展空间，建议关注华泰、广发和海通；中小券商将有望突破资本规模制约，业务空间大幅提升，建议关注东兴、国金和东北。

风险提示：大盘超预期下行；金融改革推进不达预期；券商牌照放开

【医药吴汉靓刘淼毕海委蔡明子王枭】药明康德和Juno携手建立合资公司点评

1）近日，药明康德与国际细胞免疫巨头Juno宣布建立" 上海药明巨诺生物科技有限公司，双方共同力推Car-T和TCR-T细胞免疫技术；

2）根据协议，药明康德和Juno将对药明巨诺拥有同等股权，新成立的公司将充分利用Juno的专业技术和药明康德的一体化研发平台，加速全球创新疗法在中国的开发和商业化进程；

3）我们强烈看好肿瘤免疫治疗的发展前景，建议关注" 佐力药业(" 300181," 股吧)，" 安科生物(" 300009," 股吧)，" 香雪制药(" 300147," 股吧)等；同时，对于以药明康德为代表的CRO公司涉足新业务的探讨，请关注我们近期即将推出的CRO行业深度之一《“风险共担，利益共享”：CRO行业新模式的讨论（从昆泰到药明康德）》，该报告将从昆泰21世纪初和药企利益分成的模式谈起，敬请关注！

联系人：吴汉靓 18511697636

周报精选

【军工石山虎陈龙】中短期震荡，长期看好

一、本周观点

核心观点：多看少动，等待机会；个股机会大于板块机会。

1.市盈率处于中位水平。年初以来，军工股经历了急跌缓升跌的过程。当前国防军工指数（中信）整体估值水平为140倍（15年1月以来，估值水平区间为[93,209]），处于中位水平。板块进入方向选择关键时期，如无较大催化，板块或进入盘整阶段。

2.外围催化不断。国际局势持续紧张，周边形势以朝鲜核试验为焦点持续发酵，但对军工股影响只是短期刺激；政治局关注军民融合，民参军企业迎来难得发展良机，优质个股更具发展潜力。资产证券化率亟待提升，十大军工集团资产证券化率仅为25%，远低于欧美国家的70%~80%，多个集团表示要在十三五期间推进院所改制，但此项政策性较强，时间点难以把握。

3.建议关注信息化和民参军标的。信息化，军队体制调整必然带动指挥手段的更新，信息化领域具备前期投资价值。建议关注：华讯方舟、特发信息、凤凰光学、景嘉微；民参军，军民融合是提升装备投资效益的必由之路，会有一批企业脱颖而出。建议关注：鼎立股份、群兴玩具、明星电缆、" 中天科技(" 600522," 股吧)、" 航新科技(" 300424," 股吧)。

二、行情回顾

上周，中信国防军工指数收于7826.41点，下跌1.08%；同期，上证综指收于2984.96点，下跌0.82%；深证成指收于10414.54点，上涨0.33%。

三、行业要闻

（1）中国" 航天科工与海关总署签署战略合作框架协议

（2）中国核建新增两项国家级考核中心

（3）我国发射首颗微重力科学实验卫星“实践十号”

（4）我国第四代核裂变反应堆核“芯”技术取得重要突破

（5）中核联合" 四川省政府共同商讨“四川核技术制造业创新中心”

（6）" 航天科技(" 000901," 股吧)502所第二代星载CPU模块研发成功

（7）乐凯集团自主研发数字喷墨标签印刷机正式落户大河印务

（8）航天神舟设计院获批企业安全生产许可证

（9）航天科工三院111厂压力容器公司成功获批国家高新技术企业

（10）航天科工二院203所获签首个批量原子钟小铷钟订货合同

四、风险提示

A股系统性风险

重点个股盈利预测及财务指标

【计算机胡星杨名陈冠呈史家欢徐紫薇】区块链+互联网金融：全民记账让跑路成为不可能

上周计算机涨幅略有上调，上涨0.91%

上周计算机板块上涨0.91%，同期沪深300下跌1.12%，板块跑赢大盘2.03个百分点，位列所有板块第12位。TMT其他三大板块中，传媒下跌0.57%，位列第24位；电子元器件上涨1.34%，位列第7位；通信上涨0.56%，位列第14位。" 创业板指数上涨1.11%。

本周新闻头条：网贷业尝鲜区块链全民记账让跑路成为不可能

眼下，以P2P为主的" 互联网金融行业正处于大浪淘沙之际，诈骗、自融、庞氏骗局一次次抬高行业风险性，也是不少投资者的难言之痛。区块链技术或许可以为解决行业征信体系缺失这一疑难提供方案，全民记账可以让资金流向一清二楚。

在P2P业内，“技术起家”的点融网近期投入了大量精力研究区块链技术，因为区块链技术在透明和信息披露方面，能解决很多平台在虚构资产、隐秘交易方面的一些违规。此外，全面运用区块链技术，也能够方便监管，对于行业各个平台交易真实的信息，进行实时的掌握。

当前投资者普遍诟病的是很多网贷网站标的物非真实，这种情况发生的主要原因在于所有的交易记录都只存在该网站的服务器上。如果根据区块链的方式由单点变为多点记账，来取代中央式的管理机制，就极大便利了投资人直接核实标的物的真实性，也方便了监管。

主要推荐的标的为海立美达和" 海航投资(" 000616," 股吧)。

重点覆盖标的公告

" 荣科科技(" 300290," 股吧)：公司股票 于2016年2月15日开市起停牌；2月22日公司发布了《重大资产重组停牌公告》，因筹划以发行股份及现金支付相结合的交易方式收购某医疗信息化软件企业事宜实施重大资产重组停牌；于3月15日发布了《重大资产重组延期复牌暨进展公告》；" 全通教育(" 300359," 股吧)：预计公司2016年第一季度营业收入为18,172.33万元至19,645.76万元之间，较上年同期增长270%-300%，业绩变动主要系公司全课网、全课云业务的稳步推广和新增业务板块所致。

本周观点：维持行业“超配”

我们看好2016年云计算大数据概念的确定增长性，密切关注移动支付和人工智能的高成长性，同时建议关注共享经济和区块链相关标的，推荐中长期配备。1）云计算及相关领域，重点推荐" 万达信息(" 300168," 股吧)、全通教育、" 华胜天成(" 600410," 股吧)、" 中科曙光(" 603019," 股吧)、" 超图软件(" 300036," 股吧)、" 华宇软件(" 300271," 股吧)等；2）大数据及相关领域，重点推荐" 美亚柏科(" 300188," 股吧)、" 天玑科技(" 300245," 股吧)、" 东方国信(" 300166," 股吧)、" 千方科技(" 002373," 股吧)和" 四维图新(" 002405," 股吧)等；3）人工智能，重点推荐" 东方网力(" 300367," 股吧)、" 科大讯飞(" 002230," 股吧)、" 川大智胜(" 002253," 股吧)和" 海康威视(" 002415," 股吧)等； 4）移动支付及" 互联网金融，重点推荐" 新大陆、" 奥马电器(" 002668," 股吧)和" 海立美达(" 002537," 股吧)等。5）共享经济和区块链相关标的，重点推荐东方网力、海航投资和海立美达。

本周行业要闻

（1）中概股回归：" 如家酒店集团完成私有化，与" 首旅酒店(" 600258," 股吧)完成合并，成首旅酒店控股子公司；（2）人工智能：就在谷歌母公司Alphabet打算出售机器人子公司波士顿动力的消息引发行业关注之际，Alphabet的又一家机器人子公司Schaft不失时机地发布了另一款人形两足机器人，似乎意在向外界展示谷歌在机器人领域的雄厚实力——即便卖了波士顿动力，谷歌一样还有其它黑科技机器人。

本周投融资事件

根据wind资讯数据，上周共发生56起国内投融资事件。风险投资机构关注的重点领域有游戏，互联网教育和互联网金融等。

风险提示

1）交易风险；2）估值过高。

 

 

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