林采宜：债转股应避免“假股真债”顺水鱼财经

北京商报讯（记者 崔启斌 刘双霞）作为处置不良资产的方式之一，近期债转股被热议。' target='_blank' >国泰君安证券首席经济学家林采宜昨日发表文章称，债转股弊大' target='_blank' >于利。大部分债转股的结果是“假股真债”，使得企业去杠杆只是停留在报表上，宏观经济的真实杠杆率被掩盖，实体经济过度杠杆化的风险加大。

此前有消息称，“债转股”试点将很快启动，国开行、中行、工行、招行等银行入选第一批债转股试点。债转股首批试点规模为1万亿元，对象为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主，“僵尸企业”不得参与。事实上，近期国务院总理李克强、银监会主席' target='_blank' >尚福林、财政部金融司主要负责人纷纷表示，目前,有关部门正在就债转股相关问题进行研究。

实施债转股的目的一是解决银行的不良贷款，二是解决国企的庞大债务。但是从实际操作来看，能否真正发挥作用？中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才表示，从宏观上看，债转股可以降低企业的负债率，很多企业面临资本金不足的问题，如果把债权变成股权的话，降低了债务率、杠杆率，一定程度上有利于其完善公司治理机制。

一些' 股票 分析师认为，债转股可以使银行有效降低坏账风险，对银行股是重大利好。但是也有分析人士指出，债权转为股权后，对抵押品的保护也不存在了，在利益分配中，股利的分配也后于利息分配。徐洪才表示，债转股的操作路径还在研究中，银行不能直接成为企业的股东，债权首先要实现剥离，还涉及到技术上的操作。债权变成股权将来还会回收，回收的话会打折扣。

在央行金融' 研究所所长姚余栋看来，债转股一定要债转优先股，如果债转普通股，将造成短期兴奋，长期后悔。而转优先股可以在相当程度上化解未来银行体系积累的风险，服务实体经济去杠杆，丰富整个资本市场。