乔永远：周期复兴已经来临 U型开启市场继续前行顺水鱼财经

  从股市到商品，周期复兴已经来临。预期差仍在，U型开启，坚定周期。

1. 从股市到商品，周期复兴已经来临。

3月9日我们在春季策略报告《大音希声，周期复兴》中“看多市场、主推周期”，成为市场名副其实的少数派。回首来看，2016年至今，煤炭、有色等周期行业在A股市场收益遥遥领先，而在商品市场，周期复兴更是表现的淋漓尽致，螺纹钢、焦炭等商品' 期货动辄以50%左右的涨幅引领各大投资品种。商品期货暴涨的背后，周期股与' 大宗商品的差异也成为投资者提及最多的问题。二者的核心差异在于：大宗商品反映当下，对短期经济更敏感，' 数据验证后强化趋势，而这一轮又叠加了流动性助推' 行情（增量入场）；而周期股更反映未来预期，数据验证后预期兑现，市场更关心未来趋势变化，需要数据来进一步验证。不过显而易见的是，本轮周期行业在供给收缩与需求复苏的条件下，盈利改善趋势已经出现，周期复兴正在来临。

2. 短期流动性预期变化扰动风险偏好。

经济复苏预期在数据验证后快速趋向一致，短期流动性边际变化成为扰动市场的关键要素。4月20日，央行首席经济学家' target='_blank' >马骏称“未来货币政策要考虑信贷增长对未来物价走势和' 房地产价格的影响”，引发部分投资者对于货币政策可能出现边际收紧的担忧。加之近期频频爆发的信用违约事件与大宗商品暴涨，部分投资者担忧可能衍生局部流动性风险，更有甚者担心13年6月“钱荒”再现。市场预期短期过度反应。当下信用违约与13年6月“钱荒”仍存在较大不同：其一，当下利率走廊基本建立，央行拥有更多的货币工具进行价格管理和政策调控；第二，13年货币空转严重，资金需求快速膨胀，决策层有意打压，当下货币供需平衡，而且政策维稳底线仍在。

3. 预期差仍在，市场继续前行。

短期流动性预期扰动市场已经充分反映，除非极端情况出现，否则无需过度放大。积极因素仍是主要矛盾：第一、一季度经济数据显示地产、基建投资仍在加速，未来两个季度经济增长将受益于PPI回升、实际利率下降而驱动，U型复苏仍值得期待；第二，当前市场风险偏好依旧过低，甚至把好消息当作敌人，多数投资者仍不相信经济复苏的持续性，加成收益来自市场风险偏好的修复；第三，以去产能为代表的供给侧改革仍在继续推进，有望助推投资者风险偏好企稳回升。随着经济U型复苏逐步走向共识，市场仍将在犹豫中前行。

4. U型开启，坚定周期。

大宗涨价后PPI回升已成定局，周期品盈利恢复将超出市场预期，叠加供给侧改革稳步推进，相对收益投资者可继续坚定周期。相关受益标的：1）需求复苏+供给收缩验证，煤炭（' howImage('stock','2_000983',this,event,'1770') 西山煤电(' 000983,' 股吧)/' howImage('stock','2_000937',this,event,'1770') 冀中能源(' 000937,' 股吧)/' howImage('stock','1_600395',this,event,'1770') 盘江股份(' 600395,' 股吧)），钢铁，有色（' howImage('stock','1_600549',this,event,'1770') 厦门钨业(' 600549,' 股吧)/' howImage('stock','1_600497',this,event,'1770') 驰宏锌锗(' 600497,' 股吧)/' howImage('stock','2_000807',this,event,'1770') 云铝股份(' 000807,' 股吧)）。2）稳增长驱动需求改善的建材（' howImage('stock','1_600585',this,event,'1770') 海螺水泥(' 600585,' 股吧)/' howImage('stock','2_002372',this,event,'1770') 伟星新材(' 002372,' 股吧)/' howImage('stock','2_000786',this,event,'1770') 北新建材(' 000786,' 股吧)），工程机械（' howImage('stock','1_600815',this,event,'1770') 厦工股份(' 600815,' 股吧)/' howImage('stock','1_600031',this,event,'1770') 三一重工(' 600031,' 股吧)/' howImage('stock','2_000425',this,event,'1770') 徐工机械(' 000425,' 股吧)）。3）信用违约不断，高股息、低估值蓝筹有望获得绝对收益资金青睐，银行、食品饮料（' howImage('stock','2_000568',this,event,'1770') 泸州老窖(' 000568,' 股吧)/' howImage('stock','2_000596',this,event,'1770') 古井贡酒(' 000596,' 股吧)/' howImage('stock','1_600519',this,event,'1770') 贵州茅台(' 600519,' 股吧)）。主题投资继续推荐无人驾驶主题（' howImage('stock','2_002284',this,event,'1770') 亚太股份(' 002284,' 股吧)/' howImage('stock','2_002590',this,event,'1770') 万安科技(' 002590,' 股吧)/' howImage('stock','2_002488',this,event,'1770') 金固股份(' 002488,' 股吧)），移动电竞主题（' howImage('stock','1_600880',this,event,'1770') 博瑞传播(' 600880,' 股吧)/' howImage('stock','1_600633',this,event,'1770') 浙报传媒(' 600633,' 股吧)/' howImage('stock','2_300494',this,event,'1770') 盛天网络(' 300494,' 股吧)）。

【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与010-85650688联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。