重组“黑天鹅”频发 机构投资风向要变了吗?顺水鱼财经

财信网（记者 王金萍）今年市场表现低迷，体现在指数上，就是持续震荡，体现在' 个股上，就是“黑天鹅”频发：一汽、' howImage('stock','2_300372',this,event,'1770') 欣泰电气(' 300372,' 股吧)……公、'私募基金们不幸纷纷中枪，过去引以为豪的投资逻辑在2016年似乎都成了噩梦。一系列事件彰显资本市场正在发生深层次的变化，机构们的思路会否就此转向?

A、' target='_blank' >王亚伟、华夏折戟一汽系

2010年，中国一汽启动主业重组改制工作，其核心业务及主要资产经重组设立一汽股份公司于2011年6月28日工商注册成立，并做出了五年解决同业竞争的不可撤消承诺。此后，一汽股份旗下两家A股上市公司' howImage('stock','2_000800',this,event,'1770') 一汽轿车(' 000800,' 股吧)和一汽夏利的整合，始终受到资本市场的关注。其中就包括“一哥”王亚伟、私募明曜投资和华夏、鹏华等公募基金。(表一)

不过此次，机构们押宝重组预期，等来的不是赚得盆满钵满而是 “黑天鹅”。6月4日，一汽轿车和一汽夏利双双' 公告，一汽股份希望将即将到期的承诺再延迟三年。6月6日开盘，一汽轿车和一汽夏利即双双以跌停板收盘，昨日两家公司又分别下跌了3.88%和4.84%，两天市值一共蒸发40多亿元。

跌下来的都是钱，最惨的还是重仓其中的投资者。一' 季报显示，王亚伟的两只昀沣系列产品3月末持有一汽轿车4353.57万股，同时还有4只产品持有一汽夏利7445.15万股。另外，' 华夏红利和' 华夏复兴分别持有一汽轿车3091.26万股和963.93万股，合计持股占总股本的2.49%，均跻身公司前十大股东之列，但长期的坚守最后换来的却是私募“一哥”1.5亿元浮亏和' target='_blank' >华夏基金7000多万元的浮亏。

B、创势翔押错欣泰电气

5月31日，欣泰电气收到证监会《行政处罚和市场禁入事先告知书》：欣泰电气涉嫌欺诈发行及信息披露违法违规案已由中国证监会调查完毕。证监会依法拟对欣泰电气及相关责任人作出行政处罚和市场禁入措施。这就意味着，随着调查结果的公布，欣泰电气或将成为第一家遭遇' 退市的上市公司，这对潜伏其中的机构来说无疑是一种打击。

Wind资讯显示，一季度末，2013、2014年私募冠军创势翔投资旗下的创富1号、悦翔盛世就持有欣泰电气，另外还有中翔1号、泽川1号等机构潜伏其中，就连汇金公司也没能幸免 (表二)。继首次举牌上市公司5.008%股权后，创势翔投资又在今年二季度，通过旗下管理的多个' 信托产品多次增持欣泰电气' 股票 ，截至4月20日，创势翔投资累计持有公司股份1715万股，占总股本的10%，已成为公司第二大股东。

“欣泰电气是具有重组预期或者壳概念的。我们认可的价值，既包含股票 本身的内在价值，也包含市场赋予的像壳价值这样的，在当时战略新兴板取消的背景下，壳价值增长的空间比较大。”创势翔研究总监钟志锋的话或许能代表绝大部分欣泰电气投资者的心声。

在今年以前，上市公司造假、亏损后退市的风险还真不大，“乌鸦变凤凰”的事件屡有发生，但市场此一时彼一时，有' 券商人士介绍，一旦欣泰电气日后收到证监会正式的《行政处罚和市场禁入决定书》，确认公司存在欺诈发行、重大信息披露违法等情形，按照2014年的退市新规，欣泰电气将会被强制退市，这无疑将对公司的股价带来严重冲击。

C、机构' 投资策略或有变

除了上述列举的案例，今年上半年还有' howImage('stock','1_600714',this,event,'1770') 金瑞矿业(' 600714,' 股吧)、' howImage('stock','1_600533',this,event,'1770') 栖霞建设(' 600533,' 股吧)、' howImage('stock','2_000679',this,event,'1770') 大连友谊(' 000679,' 股吧)等多家公司重组失败，中枪的机构不胜枚举。而上市公司这些表现，一定程度上也反映了资本市场正在发生一些变化。

“今年以来，证监会加大了对造假等行为的监管思路，包括把部分上市公司退市作为负面典型，监管层的态度与之前有了很大差异，这会造成上市公司冒险的成本增大。”大同证券(博客,微博)高级投资顾问刘云峰告诉记者。

实际上，A股的投资者一向喜欢押宝上市公司重组，就连“一哥”王亚伟也一度偏爱重组股，而且屡屡获' 利丰厚。但是今年以来，监管层多次聚焦上市公司重组，也让资本市场的风向有所改变。

6月3日，证监会表示将强化并购重组' 业绩承诺披露要求，切实保障投资者合法权益;近期又有传言，监管层正在讨论修订并购重组规则，剑指规避借壳。

“近期重组‘黑天鹅’频发，机构们的投资思路短期或有所改变，他们会重新评估这类股票 的机会或投资策略，机构们会更慎重一些。”刘云峰告诉记者，而对于普通投资者来说，往后追重组概念切记不要跟风，也不要赌，要评估机会与风险比，评估大股东再重组的可能性，以及重组后收益能达到多少等等。