海通策略：两个催化剂正在孕育 又到重视券商时顺水鱼财经

 本文首发于微信公众号：海通策略。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

核心结论：' 券商基本面最坏时期过去，估值处于历史低位，PE仅12.5倍，PB仅1.9倍。机构配置比例低，流通股份中机构持股占比12.8%，' 基金重仓股中券商占比1.1%，筹码分散，存量博弈市里属于容易突破的方向。两个潜在催化剂正在孕育，一是金融工作会议可能召开，涉及金融改革，利好券商。二是深港通开通概率上升。

又到重视券商时

今年1月底以来存量博弈震荡市' 行情，结构化行情不断演绎，' 新能源汽车、智能汽车、电子等板块大放异彩，有没有哪些滞涨的板块有可能成为市场新的热点？上周周报《天平倾向多方-20160626》中我们提示重视券商，本文详细展开分析。其实去年11月初的报告《年底重视幺蛾子出现-20151104》中我们就成功推荐了券商板块，券商指数在11月4日-6日三天内暴涨29.2%，当时推荐券商有三个逻辑：第一，基本面最差时期过去，估值低；第二，机构配置低，筹码分散；第三，有IPO重启等催化剂。现在我们沿着这篇报告的思路，结合目前的市场状况再具体分析一下。

1.从基本面看最差时期已过

券商基本面最差时期已经过去。《言必熊市，真如此吗？-20160616》中我们提出对比历史本轮熊市下跌的时间和空间已经充分，1月底以来持续四个月有赚钱效应，说明市场已经走出单边下跌熊市，目前处于震荡市的爬小山坡阶段。随着市场单边下跌的结束，券商经营' 数据有所好转，5月上市公司净利润环比增长6%，预计6月份将继续环比改善。从A股每月交易金额的数据可以看出，今年2月份为最低点，只有7.8万亿，从3月份开始有较大幅度提高，6月份比5月份也有不小的上升，截止到6月27日已有10.1万亿，行情的回暖和成交金额的放大势必会改善券商经纪、自营、资管等多个业务，券商基本面最差的阶段已经过去。

估值处于历史低位，安全边际高。目前券商板块估值处于历史低位，PE仅12.5倍，历史均值为32.8倍、最低值为10.4倍，PB仅1.9倍，历史均值为3.6倍、最低值为1.6倍，从目前券商的估值水平来看基本上没有多少下跌空间，安全边际足够高。
策略】又到重视券商时（荀玉根、郑英亮） src="http://i3.hexunimg.cn/2016-06-29/184640262.jpg">  2.券商属于机构低配品且筹码分散

券商板块机构配置低，筹码分散容易上攻。震荡市是存量资金的博弈，所以要充分考虑对手盘的情况，人多的地方不要去，相反那些机构关注很少的行业或' 个股，预期差较大，往往是很好的投资机会，而目前券商板块正符合这样的特征。券商板块流通股份中机构持股占比仅12.8%，基金重仓股中券商占比1.1%，均处于历史低位，目前券商筹码主要被散户拿着，筹码分布很分散，资金容易在券商板块形成突破。从技术形态来讲，6月21日券商指数K线出现了一个很长的上影线，从侧面说明目前券商板块筹码分散没有抛压，只是资金还没有形成聚集效应，但已经具备了上涨的条件，去年10月26日也出现过类似的技术形态，从筹码分布的角度看券商板块很容易上攻。

震荡市反弹行情，券商在后半程发力。反弹行情前半程大家对市场认可度比较低，交易量会比较低迷，，但随着反弹行情向纵深发展，交易量会明显放大，投资者情绪也会明显上升，此时资金通常会寻找滞涨的券商板块形成突破口，所以震荡市中券商一般都在反弹行情的后半程发力。比较典型的是2010/7/2-2010/11/11期间上证综指有一个37%的震荡市反弹，而在10/9/30-10/10/25期间券商板块大涨46%。另外一次比较近例子是在去年2015/8/26-2015/11/11反弹行情中，中后期15/10/8-15/11/11有一波56%的券商行情。此外在今年1月底到4月中的反弹行情中，券商指数也于3/1-3/21上涨了30%左右。目前存量博弈的结构化行情不断演进，6月份成交量比5月份有明显放大，券商行情可能随时会爆发。
策略】又到重视券商时（荀玉根、郑英亮） src="http://i1.hexunimg.cn/2016-06-29/184640266.jpg"> 3.潜在的两个催化剂正在孕育当中

机构配置低、估值低、基本面变化这些因素使券商板块具备了上涨的条件，但从过去历史看，一些催化剂的出现才会引爆券商行情，比如12年初的金改、14年底的沪港通、15年11月初IPO重启等，未来什么有可能成为点燃券商行情的那把火呢？

第一把火：金融改革。有媒体报道为了推进监管机构改革，防范新时期的金融风险并维护' 金融行业的稳定发展等，全国金融工作会议有可能提前至今夏召开（原计划2017年召开），历史上曾召开了四次全国金融工作会议，每次会议对金融市场都做出了一系列实质性的改革，而此次会议内容可能涉及到金融分业监管架构等一系列改革，金融改革有助于发挥金融支持实体经济的作用，未来直接融资占比将会提高，有利于券商板块长期的发展。

第二把火：深港通。今年以来内地和香港官员对“深港通”纷纷表态，4月中旬证监会主席' target='_blank' >刘士余在广东调研时也曾表示“深港通”开通在即。5月香港特区行政长官' target='_blank' >梁振英接受媒体采访时表示，香港方面对于“深港通”已准备就绪，并且正在向国务院方面争取能够尽快宣布开通。6月12日中国证监会副主席' target='_blank' >姜洋表示要及时启动“深港通”，完善“沪港通”。21日港交所公布，港交所已在网站上发布了“中华通”系统接口规范以及深港通建议计划中北向交易所需的资料册，市场参与者可于6月27日起进行端对端测试，消息的宣布表明深港通可能很快将正式开通。深港通的开通有利于券商业务的发展，对A股行情也有提振作用，深港通开通预期的升温对券商板块具有催化作用。
和讯网今天刊登了《海通策略：两个催化剂正在孕育 又到重视券商时》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。