两种监管哲学 一个监管理念顺水鱼财经

■一 帆

最近，关于' 港股市场上老千股损害小股东利益的讨论引来港交所行政总裁' target='_blank' >李小加的回应，其日志中有段关于监管的话，耐人寻味。

李小加在文中写道：对于如何防止坏人干坏事，不同市场采取了不同的监管哲学，一种监管哲学是假定所有人都有作恶的动机与可能，对各种融资行为都采取严苛的审批制度，通过事前盘查来筛除坏人；一种监管哲学是假定绝大多数人都是遵纪守法的好人、从事正常的市场交易，监管者尽量不干涉市场自由，主要通过事中监察和事后追责来惩罚坏人。

反观内地证券监管，其工作重心正是从事前转向事中事后，推行通过市场化手段实现监管。

从' 新股发审及再融资环节来看，通过增加预披露，督促发行人在招股说明书中如实披露同业竞争、关联交易、募集资金使用等情况，调整独立性要求和募集资金使用等信息披露环节，强化信息披露要求，对上市公司提出更高标准，令信息更加公开透明，充分揭示投资风险。这并不是降低监管标准，而是通过信息披露强化约束，加强事中事后监管，保障信息公开，更有利于维护投资者合法权益。

在日常交易监管中，监管部门和证券交易所按照上市公司治理要求，督促发行人避免同业竞争，规范关联交易，增强独立性，按照招股说明书承诺使用募集资金，改变募集资金投向的，履行股东大会批准程序，确保上市公司符合公司治理和规范运行要求；同时，通过问询函等行政手段，对于异常交易，媒体曝光的热点问题等对相关上市公司实施动态监管，促进信息透明和交易公平。

有效的监管还体现在事后的严厉处罚。近来，监管层对上市公司违规处罚力度加大进入新的高度，' 欣泰电气(' 300372,' 股吧)因欺诈上市将被' 退市处理成为首例，' 慧球科技(' 600556,' 股吧)由于信息披露违规而被ST处理也是前无古人。中国证监会官方网站日前发布信息显示，因持续加大执法力度，违法失信行为数量同比大幅增长41%：2015年全市场存在违法失信记录的机构共523家，涉及个人1308名；存在违法失信记录的行为共2417起。即使是被认为参与门槛高，交易不活跃的' 新三板，8月23日开创性地一次性给10家' 券商开了罚单，缘由是“部分主办券商存在违规投资者适当性管理制度的违规行为”。

上述各方面的事例虽然无法一一列举，但从中可以发现，监管者和被监管者永远是一种博弈关系，在两种监管哲学的过渡和转换中，针对市场各方面情况的不断变化，监管者也一直在不断学习和探索，坚持守住不发生系统性风险的基本底线，致力于建设三公的市场和投资者权益保护。正如中国证监会主席' target='_blank' >刘士余在上海证券交易所第七次会员大会上所说：“始终坚持把保护投资者合法权益放在突出性地位，尤其是保护中小投资者合法权益，这是中国证监会的使命。”