特朗普时代10大投资观点：看好美股看淡黄金顺水鱼财经

1，看好' 美国股市

我们在去年预测美国股价可能会走高，但应警惕居高不下的风险，包括与' target='_blank' >特朗普赢得美国总统大选有关的政治不确定性。但实际证明这不过是杞人忧天。美国经济已明显持续走好，加上美国企业盈利从2015年底有实质性的持续改善，这在根本上支撑了股市的强劲表现。而特朗普就职后执政政策逐渐清晰，将进一步助长股市的盛宴。更大规模的财政赤字来帮助刺激经济，可能反过来进一步推动经济增长走高；更低的税率来帮助减少企业负担，也将加强企业财务状况的提升。而这恰逢美国企业的利润刚刚走出萎缩时期。我们对2017年第一季度的美国' 股票 展望为看好。

2，看好美国银行股

而近期特朗普主张的贸易保护主义和限制移民措施虽不利市场氛围，但重新审视Dodd-Frank法案（放松金融监管），则为金融银行股带来利多。而美联储多数官员预计今年3次的' 加息次数将使得美国利率进一步走高，对于' 银行业的盈利增长提供了空间。现时正在讨论的税改建议是几十年来最大幅度的变革，而贸易政策则似乎偏向于较强的保护主义色彩，均促使资金回流美国，持续改善的企业基本面和信贷环境，利好美国银行股。

3，中长期对' 美国股市保持谨慎态度

目前，美国股市的估值显然已超出合理水平。所谓经周期调整市盈率（CAPE）约为28倍，处于135年平均值上方近两个标准差的位置（图1）。而市场是否进一步认同特朗普政策的实施范围和规模，以及下半年更快的加息步伐都会让市场波动重燃。2017下半年应保持谨慎，对12个月' 美股看法保守。

图1：美国股市处于周期高点附近

' 数据来源：Bloomberg，DBS CIO Office

4，看淡' 新兴市场/亚洲（除日本）股市

美国利率/收益率上升和美元升值通过美元融资压力令新兴市场/亚洲（除日本）市场股票 承压，资金回流发达市场，不利于新兴市场/亚洲（除日本）股市。对新兴市场/亚洲（除日本）市场的3个月展望作出看淡评级，12个月展望为中性。

5，' 欧洲股市中性展望

欧洲央行将量化宽松延长至2017年底并放宽资产购买条件给欧洲股票 注入一计强心剂。此外，美元的全面升值也给欧元带来了下行压力，加上欧元区最近' 公告多项经济数据显示区域经济持续改善，令欧洲股票 得到支撑。

但同样，欧洲股票 的估值处于周期高位。除非经济增长更加强劲，货币进一步贬值，带动企业盈利增加，否则泡沫将会继续堆积。2017年欧洲股票 面临的风险还包括' 法国和' 德国的大选；' 英国退欧倒计时；以及' 意大利银行业极高的坏账水平。考虑到利空利好因素的相互作用，我们对欧洲股票 持中性展望的观点。

6，看好日本股市

日本股票 未来几月的表现应会不俗。最重要的因素是美元兑日元汇率与' 日经指数之间的正的相关性。美元兑日元汇率一直围绕美国与日本的政府债券收益率利差波动。美国经济和通胀走强，将推动美国10年期国债收益率走高，而日本的收益率曲线管理会将日本10年期国债收益率维持在零。这意味着未来几月美元兑日元汇率将会走高。另外，日本近期的经济数据造好，TPP流产后积极与外界进行贸易谈判，将提高投资者对日本经济的预期。日本股价也将进一步上涨。我们对日本股票 的3个月和12个月展望都为看好。

7，看淡债市

美国国债长达35年的牛市正面临风险，我们正处' target='_blank' >于利率/收益率周期性反转的起点，这对债券属于利空。美国经济可能正接近完全产能利用，而进一步的刺激将导致正的产出缺口，需求超过供给，会加快通胀走高，进而提升利率，不利于债市。而最近欧洲和中国也已经出现了通胀反弹的初步迹象。原油价格在最近欧佩克决定减产后上涨，可能进一步强化通胀的上涨趋势。

8，看好成熟市场高收益债

全球利率环境相对并无大的改变，即仍处于低利率环境，而若考虑美国加息因素，应看重利率敏感性低的债券品种，而高收益债券的短久期为我们提供了不错的投资选择。另外一个方面，发达市场经济基本面好转，提升了成熟市场高收益债的稳定性，违约率下降也将推升高收益债券的需求。目前美林全球高收益企业债券指数显示的6.5%左右的孽息率在债券市场中仍然具有吸引力。

9，看淡黄金

特朗普当选引发美国国债收益率暴涨，令金价局势急转直下，因为美国10年期国债收益率与' 现货黄金之间成反相关的关系（图3）。年中以来美国10年期国债收益率逐步上升，已经给金价造成沉重压力。通货膨胀促使美联储加息。不利黄金价格我们将黄金的3个月和12个月展望分别下调为看淡和中性。

收益率上升，金价下降 align=middle src="http://i7.hexun.com/2017-02-15/188159851.jpg">
图2：国债收益率上升，金价下降

数据来源：Bloomberg，DBS CIO Office

10，强势美元

美国政府增加支出将推升通货膨胀，进而提升美元利率。并且特朗普的“保护主义”也有利于美元。2016年美国的通胀压力一直在积蓄力量，导致美国10年期国债收益率从7月份开始缓慢上升。美元指数也同步暴涨。在兑现“让美国再次强大”的承诺之前，特朗普已经让美元再次强大了起来。由Jackson Hole后到美国加息，美元指数上升了约9%，之后美指市场对于加息预期的降温和特朗普表示美元太强后回落，但仍未打破上升轨道。如往后经济数据向好或企业盈利改善，料反弹至升轨，需要注意的是3月15日将是下一次议息时点，加息议题的讨论会让美元再次回到关注的焦点。