申万宏源:风格切换过渡期关注成长股顺水鱼财经

回顾春季' 行情上半场，经济增长的乐观预期局部发酵，虽然受到' 加息和更严厉的' 房地产调控预期，使得乐观预期发酵的空间严重受限，但总体尚处于无法证伪的阶段，所以进攻方向上强周期好于成长。同时，价值投资重新主导市场，摒弃行业选择，关注各行业龙头白马成为市场共识，市场赚钱效应集中在一线龙头、大市值方向，至今并未有效扩散，龙头和非龙头、价值和成长呈现出冰火两重天的分化格局。

毫无疑问，春季行情上半场的市场特征将非常有利于机构投资者提升净值。然而，市场兑现了集中的赚钱效应之后，春季行情可能进入赚钱效应逐渐扩散的下半场。但需要强调的是，春季行情依然处于进行时，保持积极心态仍是前提。一方面，主要矛盾经济增长预期暂时无法证伪，一季度经济向好信号不断强化，二季度经济复苏持续性存疑，但证伪时刻仍需等待“四月决断”，悲观预期尚不具备明显发酵的基础。另一方面，股市流动性的改善仍在趋势中，融资余额持续上行，我们的融资情绪指数仍处于上行通道的中段。而再融资受限于新规和

结构选择严守相对性价比，当前处于风格切换过渡期，部分成长' 股票 将率先表现。春季行情下半场，相对性价比依然是结构选择的关键词。现阶段，能够继续推升周期股价的边际因素主要是二季度经济复苏持续性的预期上修，但加息和更严厉的房地产政策预期发酵之后，二季度经济乐观预期发酵的空间明显受限。强周期逻辑尚未证伪，但行情已进入中后期。而价值和各行业龙头的中长期逻辑尚未动摇，只不过市场认同高度一致的情况下，相关标的体现出高弹性的持续性不会太强。而后续赚钱效应扩散，成长股将率先受益，特别是部分阶段性高景气，高增长低估值的成长股有望逐渐体现出高弹性。虽说成长股基本面趋势逻辑尚未形成，系统性的风格切换仍需等待，但当前风格切换过渡期，选股和研究的重点应放在成长方向。另外，国防军工、“' 一带一路”和' 国企改革是我们2017年看好的方向，对' target='_blank' >特朗普交易的逆转和国内经济增长预期的扰动都有一定的对冲作用，重申推荐。同时重点关注催化剂仍在密集发酵期的京津冀和新疆板块。