监管信号趋紧 A股顽疾破题顺水鱼财经

彭友 徐庭娴

近日，监管层对于高送转等市场乱象的批评话音刚落，短短几日之内，就有十数家上市公司集体宣布调整高送转预案，下调送转比例，不少还增加了现金分红，为原本的高送转方案火速瘦身。

在近期资本市场监管信号全面趋紧的环境下，上市公司不得不开始调整“吃相”，A股正面临着涤荡陋习的蜕变与挑战。

“吃相”收敛

4月8日，证监会主席' target='_blank' >刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上表示，“10送30”的高送转方案在全世界罕见，必须列入重点监管范围。同时刘士余还在发言中批评，“有的上市公司财务造假，有的用高送转来助长股价投机，一些‘忽悠式’、‘跟风式’重组已成市场顽疾。还有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务，但其大股东和董监高拉抬股价高位套现，超比例减持甚至清仓式减持，市场人士讲叫“吃相”很难看，被套的广大中小投资者有苦难言。证监会将牢牢肩负起保护投资者，特别是中小投资者合法权益这副神圣重担，出重拳治理市场乱象，该处罚的处罚，该' 退市的退市，该退场的退场。”

话音刚落，高送转概念股便大幅杀跌。Wind概念板块中的高送转概念指数在随后的首个交易日跳空下跌3.97%，4月10日至4月12日期间累计下跌4.65%；次' 新股板块的表现则更为惨烈，4月10日当天重挫 6.31%，4月 12日再度下跌2.72%，位居Wind概念板块跌幅榜前列。往年每逢市场就对高送转概念进行大肆炒作，此次，监管层的严厉态度无疑为如火如荼的高送转' 行情从头到尾浇了盆冷水。

除却高送转，不分红也成为了监管层的批判对象。刘士余在发言中表示，上市公司可以基于长远发展并经股东大会决策后暂不分红，但不应长期无正当理由不分红。公司长期无正当理由不分红，也可能是财务' 数据造假、内部人控制的信号。证监会要支持分红上市公司，对不分红的“铁公鸡”要严肃处理。

在上述乱象受到监管层的点名批评后，4月 10日，' 凯龙股份(' 002783,' 股吧)（002783）率先将原来的分红送股预案由“每10股转增30股派现5元”变更为“每10股转增15股派息8元”。该公司给出的调整理由中，提到“高度重视监管部门的监管理念和监管导向”。此后，十余家上市公司纷纷加入到瘦身高送转、增加分红的集体行动中来。譬如，' 合众思壮(' 002383,' 股吧)（002383）在将“每10股转增30股”下调至“每10股转增20股”的基础上，增加了拟每10股派现1元；' 赢时胜(' 300377,' 股吧)（300377）由“10转30派2元”的预案变更为“10转15派3元”。其中，转增股数调整力度最大的是' 金利科技(' 002464,' 股吧)（002464），其方案由原来的“10转30”调整为“10转6”。

监管号角

无利不起早，与高送转相伴而行的往往还有股东的清仓式撤离。部分上市公司借由高送转的手段拉高股价用于掩护' 大小非减持和机构套利，备受市场诟病。根据' 同花顺(' 300033,' 股吧)统计数据显示，截至2017年3月底，已公布2016年分红预案的公司中，有133家实施了高送转方案，其中有31家公司的大股东近期有在二级市场的减持计划。

而就在今年3月，证监会副主席' target='_blank' >姜洋表示，正在研究进一步规范大股东减持。此前在今年1月，证监会发言人' target='_blank' >张晓军也曾表示，大股东不得滥用控制地位和信息优势侵害中小股东合法权益，对于减持过程中涉嫌信息披露虚假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为，证监会将坚决查处，严格追责。与此同时，近期有多家上市公司如' 依顿电子(' 603328,' 股吧)、' 百利电气(' 600468,' 股吧)、' 读者传媒(' 603999,' 股吧)等陆续收到交易所的关注函，要求公司核查并说明高送转预案与公司' 业绩成长的合理性以及是否存在配合股东减持的意图。

其中最受关注的当属' 元力股份(' 300174,' 股吧)（300174）。3月29日，公司在公布年报的同时推出高送转预案：拟向全体股东每10股送红股2股（含税），派发现金红利2元（含税），还以资本公积转增股份每10股转增18股。与此同时，控股股东与公司高管也公布了减持计划。其中控股股东王延安拟在未来6个月内将其所持有的4465.86万股（占总股本的32.84%）的股权进行清仓式减持，从而或将导致公司控制权的变更。然而，就在数小时后，王延安紧急撤回减持计划，并承诺未来半年不减持。

除此之外，近期《证券法》的修订也可能进一步打击了上市公司无理由不分红、高送转、减持套现的行为。有消息称，此次《证券法》修订增加了上市公司现金分红制度，有望纳入规范上市公司持股5%以上的股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等减持的细化条款。《证券法》修订案将于4月24日进行“二读”。

此外，今年2月17日，在A股频繁融资、无序融资乱象猖獗的背景下，证监会对《上市公司非公开发行' 股票 实施细则》进行了修订，同时发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。其中，明确了上市公司申请非公开发行股票 的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。上市公司申请增发、配股、非公开发行股票 的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。

新政对A股市场再融资行为的规范立竿见影。统计数据显示，自再融资新规出台以来，截至4月10日，按照发行日期计算，A股共计有42家上市公司实施了定向增发，合计募集资金613.08亿元，均值为14.60亿元。相比之下，2016年同期，A股共计有103家上市公司实施了定向增发，合计募集资金2617.67亿元，均值为25.41亿元。同期相比，再融资公司数量下降了59%，再融资规模则下降了77%，单个定增的平均融资规模则下降了43%。监管层严厉的监管号角也在对市场的投资行为产生影响。

惠祥投资总裁殷佑嘉认为，“监管层打击擦边球行为，打击投机、恶炒，是在从各个角度发力，吸引资金和投资者到价值投资上面来，为资本市场正本清源。”

最新的招商策略报告则认为，未来逆势上涨的公司，管理团队优秀、依靠内生增长、增长持续稳健、市值相对较大、估值已经回落到30倍以内。内生业绩增长可以确保能够让投资者赚业绩的钱。对于这类型的白马成长股，实际上在A股也属于稀缺品种，后面越来越会成为资金追逐的对象。所以，中小创最后的格局可能是会明显的“二八分化”。