基金经理论市：流动性有所改善 金融板块领涨顺水鱼财经

上周市场高位震荡，振幅较前期略有扩大，最终上证综指微涨0.14%，深证成指收跌1.29%，上周市场日均成交量较前一周小幅回升，主要是少数权重股贡献较大。板块方面，蓝筹卷土重来，银行板块一枝独秀，非银、建筑、家电等行业板块也表现不俗，前期强势的周期品板块维持高位，其余行业上周多收跌，其中通信、传媒、计算机表现居后。上周市场风格再次转换，IPO加速，乐视事件发酵，“闪崩股”频现导致' 创业板指数重挫近5%，以金融为代表的蓝筹股对' 大盘起到支撑作用。

宏观方面，7月12日' target='_blank' >耶伦国会听证表态偏鸽派，对' 美国通胀疲弱表达了忧虑，强调美联储正在密切关注通胀指标，若持续疲弱将采取措施，缩表下半年或将启动，但最终取决于经济表现，目前看美国经济好于及逊于预期的概率相当。证词发表后市场普遍解读' 加息或推迟至 12 月，甚至是明年， ' 美股应声大涨。上周五公布的美国6月CPI同比增长1.6%，低于5月的1.9%，其中核心CPI增长1.7%，与5月持平，进一步强化了市场对于加息放缓的预期。国内方面，上周公布的进出口' 数据显示我国6月份出口总额同比增加11.3%，进口同比增加17.2%。当月贸易顺差为427.7 亿美元，较上月顺差规模小幅增加，显示内外需均向好。6 月外储余额增加32.2亿美元，资本流出压力减缓，加之美元弱势，人民币汇率短期稳定。

流动性方面，上周二央行再度重启逆回购，全额对冲到期量。前一日央行在公开市场业务交易' 公告中将对银行体系流动性水平的描述由此前的“较高”改为“适中”，周二的逆回购重启基本与该表态相符。虽然此后资金面面对大量到期、缴税和分红等因素会有所承压，但是央行“不松不紧”的政策意图已经得到印证，市场对于 7 月资金面的担忧出现大幅缓解，一定程度上助推了周期品' 行情的延续，但金融工作会议即将召开，监管趋严，影子信贷边际收缩的大方向难改，周期反弹高度受限。

展望后市，反弹或将进入瓶颈期，尤其是近期周期品领涨市场，后续新龙头难觅的情形下。长期看，A股估值体系仍在与国际接轨的过程中，蓝筹仍有配置价值，成长板块重点关注可能具备全球竞争力的先进制造业，同时我们将持续关注以下几类' 股票 ：1.ROE高于同行，利润具备稳步增长潜力的细分行业龙头，其估值可能仍有提升空间；2.前期调整充分的中上游龙头企业，收益；3.二季度' 业绩增速边际改善明显，动态估值P/E 在30倍以下，质地优良，股价仍处于相对底部的中小盘股票 。

  作者：摩根士丹利华鑫基金