原材料价格上涨致利润承压 AH股下半年盈利增速或放缓顺水鱼财经

和讯网消息 上半年A股和H股' 业绩双双强劲增长，瑞银证券估算MSCI China指数成份的收入/净利润同比分别增长15%/17%，剔除金融后增速达19%/42%。不过，下半年盈利增速或将逐步放缓。瑞银证券中国首席策略分析师高挺表示，这是因为非金融板块盈利增长势头已在上半年见顶，加之需求走弱、利润率收窄以及基数效应的消退。

具体来看，上半年A股收入/净利润同比增长22%/18%，剔除金融部门后上半年盈利同比增长37.5%，其中二季度（26%）较一季度（54%）有所放缓。高挺认为，上半年盈利的强劲增长主要得益于去年同期较低的基数以及周期性行业的持续复苏。虽然原材料价格上涨导致毛利率收窄，但费用率下滑抵消了前者的影响，带动净利率同比改善。同时，经营效率和杠杆率都有所提升，推动ROE升至9%，为近两年半高点。

同时，上半年非' 金融行业资本开支同比增长9.8%，较一季度的的4.9%进一步提速。尽管如此，钢铁、煤炭等产能过剩行业的资本开支仍呈同比下降态势。食品饮料、白电、零售等行业则随着景气度的提升而明显增加了资本开支。另一方面，上半年经营性现金流占营收比例仍处于较低水平，同时库存则继续快速增长，意味着非金融部门可能仍处于补库存通道。

不仅如此，尽管非金融部门总体净利润率上升，但原材料价格上涨确实已经给部分行业的利润率产生了下行压力，电力、石化、白电、食品加工和服装等行业的毛利率和净利率均出现同比下滑。下半年随着上游行业的高价格继续向中下游传导；原' 材料行业去年同期基数开始走高，非金融部门净利率所面临的下行压力也将不断增大。

瑞银预计A股和MSCI中国指数成份股全年盈利分别增长11.9%和14%，这一预测隐含着下半年增速将放缓（尤其是非金融部门）的判断。

不过，高挺表示，金融板块中，得益于净息差上升、资产质量压力减轻以及保费收入的快速增长，银行和' 保险上半年双双交出了靓丽的答卷（盈利分别同比增长5%和11%）。考虑到良好的基本面，继续看好银行和保险。A股方面，瑞银偏好的板块包括大型银行和保险、独立发电商、医疗保健和食品饮料；H股中，瑞银则看好保险、必需消费品和医疗保健，同时低配' 房地产。