今天救的市，都是当初埋的雷：金融委第10次专题会议释放信号顺水鱼财经

10月19日，“四大天王”向市场喊话后，三大指数大幅反弹。

然而市场只是松了口气，后市能否稳住仍然是个未知数。毕竟上一轮2015年救市是真金白银的投入，这次则是喊话。

今天，股市再度开盘了。在此之前，副国级官员' target='_blank' >刘鹤及十余位部级干部周末加班，召开金融委防范化解金融风险专题会议，集体出来稳预期。

一些细节值得细细琢磨，一些信号已然释放。

一、平均10天开一次会

新一届金融委是在今年7月2日成立，至今也仅仅只有三个多月的时间。成立之初就有一个运作要求：定期召开全体会议+不定期召开有专题会议。

从目前已发布的新闻通稿来看，金融委已召开了三次全体会议。

第一次，7月2日召开，成立会议；

第二次，8月3日左右召开，研究疏通货币政策传导机制等议题；

第三次，9月7日召开，研究部门协调、金融开放等议题。

按照这个节奏，全体会议一个月左右开一次，10月份应该也会开一次。

专题会议方面，8月24日召开了一次防范化解金融风险专题会议，专题研究网贷风险及' 股票 质押风险。不确定这是否是第一次专题会议。而10月21日召开防范化解金融风险第十次专题会议。

注意，不知不觉已经是第十次了，第十次！加上三次全体会议，一共十三次。从成立的7月2日至10月21日一共112天，差不多10天就召开一次会议。

会议频率如此之高，不妨在再回顾一下参会的阵容：

副总理、主任刘鹤；

央行行长、副主任兼办公室主任' target='_blank' >易纲，国务院副秘书长、副主任' target='_blank' >丁学东；

银保监会主席' target='_blank' >郭树清、证监会主席' target='_blank' >刘士余、央行副行长及外管局局长' target='_blank' >潘功胜；

中财办副主任韩文秀、发改委副主任' target='_blank' >连维良、财政副部长' target='_blank' >刘伟；

中纪委副书记' target='_blank' >李书磊、中组部副部长邓声明、中宣部副部长蒋建国、网信办副主任杨小伟、公安部副部长' target='_blank' >孟庆丰、司法部副部长刘炤、最高法审判委员会副部级专职委员刘贵祥。

上述人员中，有的在金融市场影响力巨大，任何一句话都要被市场仔细揣摩、解读。协同单位则有助于加强监管政策的权威性和震慑力。

他们以10天一次的频率聚集、开会，凸显出金融防风险的任务不轻，毕竟金融防风险是三大攻坚战之首。而这次开会时间还在周末，前几次会议均是在工作日召开。

二、“既要又要”的两难

对于目前金融形势的判断，本次会议措辞更加严厉。9月份的第三次全体会议指出，各类金融风险得到稳妥有序防范化解。

而本次会议则表示：

我国经济仍处于新旧动能转换的关键阶段，在内外因素的共同作用下，历史上积累的一些风险和矛盾正在水落石出。

外因主要是中美贸易战升级，而内因主要是经济结构调整、经济下行压力加大等等。“水落石出”的说法更像是坊间常说的“退潮后就知道谁在裸泳”：

比如前些年货币宽松时期，疯狂加杠杆的主体，现在货币收紧后，资金链岌岌可危，债券违约潮再度卷土重来；

比如尾大不掉的地方债，雪球越滚越大，但财政收入下滑严重，今年城投违约的案例从南到北。严重者如湖南耒阳，财政甚至发不出工资，平台违约一大串；（耒阳平台再曝违约）

再比如居高不下的' 房地产价格。目前房价稍有下降后，业主开始砸售楼处了。

一句话，在经济好的时候，诸多风险都会被掩盖。一旦进入下行时期、去杠杆，很多风险都会暴露出来，甚至以“迅雷不及掩耳之势”袭来。更恐怖的是，之所以成为风险，很多可能是因为风险难以预测、识别。

犹记得8月27日金融委专题会议还表示，上市公司股票 质押风险整体可控。而两个月后的现在，由于股市意外大跌，股权质押风险似乎已成为时下最大的风险点。

因此，本次会议称，要处理好稳增长和防风险的平衡。但是“既要马儿跑，又要马儿不吃草”是何等之难。

市场目前对“既要又要”更多的不是焦虑，而是困惑。困惑主要源于经济中的各种自相矛盾，进退两难。比如既要保障融资平台合理需求，又要不新增隐性债务，这个难度不亚于走钢丝。

三、稳股市很重要

本次会议最新的提法是“三角形支撑框架”：

在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环。

一是实施稳健中性货币政策，重在疏通传导机制。

此前，8月3日全体会议上曾特别研究这个问题。当时银行间市场资金泛滥，但资金就是到不了实体，核心问题是宽货币如何传导到宽信用。

二是增强微观主体活力（下一部分专门解读）

三是发挥好资本市场枢纽功能。这可谓提高了前所未有的高度。具体而言，

资本市场关联度高，对市场预期影响大，资本市场对稳经济、稳金融、稳预期发挥着关键作用。

犹记得7月31日号政治局会议表态，要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。资本市场稳定实际上涉及到其中“三稳”，稳股市就是“稳金融、稳预期”，稳经济实际上也是稳就业。

既然资本市场如此重要，或许意味着2500点就是市场的“底部”。正如刘鹤10月19日在接受采访时援引外部机构的分析：大家比较一致的看法是，从全球资产配置来看，中国正在成为最有投资价值的市场，泡沫已经大大缩小，上市公司质量正在改善，估值处于历史低位。

他自己的看法是，股市的调整和出清，正为股市长期健康发展创造出好的投资机会。

四、微观主体活力咋激活？

最近，刘鹤在多个场合都提到这个词：

10月9日，在全国国有企业改革座谈会上，他表示：从战略高度认识新时代深化国有企业改革的中心地位，充分认识增强微观市场主体活力的极端重要性，坚持稳中求进工作总基调。

10月20日接受专访表示：我国经济结构调整的任务还没有完成，供给侧结构性改革要深化一步，下一步重点应是增强微观主体的活力、韧性、创新力。

本次会议称：

增强微观主体活力。特别要聚焦解决中小微企业和民营企业融资难题。

如果说10月9日的谈微观主体的活力主要针对国企，那么这一次则主要是激发银行（主要也是国有银行）向民企投放贷款的意愿。具体措施包括，提高民营企业授信业务的考核权重；健全尽职免责和容错纠错机制，对已尽职但出现风险的项目，可免除责任。

如果对民企投放意愿上来了，资金也就不会堆积于银行间，传导机制自然就疏通了。

但是何其难也，民企、小微融资难几乎是老生常谈的话题。今年7月，央行鼓励银行增持AA+以下的产业债（主要是民企），但是却活跃了城投债。在流动性宽松期，资金还可能流入民企、小微；货币收紧时，流到民企小微、就更少了。

市场上，最重要的微观主体莫过于企业。现在一些企业苦苦支撑一年，赚不了多少钱，因此呼声最大的是减税、降费、降社保。一减税，企业活力必定激活。但是目前还没有看到。

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