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美联储议息会议与非农数据点评:四季度或再加息一次顺水鱼财经

核心摘要:  导读 经济增长健康,后期通胀大概率回升,四季度美联储可能再一次。 摘要 与3月相比,此次美联储议息会议的变化主要在于对经济基本面措辞更乐观一些,以及对通胀表述更谨慎一些。 新闻发布会上鲍言辞的三个看点: 关于经济增长,预计今年晚些时候经济增长将回升,且主要得益于消费支
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  导读

' 美国经济增长健康,后期通胀大概率回升,四季度美联储可能再' 加息一次。

摘要

与3月相比,此次美联储议息会议的变化主要在于对经济基本面措辞更乐观一些,以及对通胀表述更谨慎一些。

新闻发布会上鲍' target='_blank' >威尔言辞的三个看点:

关于经济增长,预计今年晚些时候经济增长将回升,且主要得益于消费支出和企业投资;

关于通胀,预计国内通胀只是暂时处于低位;

关于货币政策走向,与市场预期的降息不同,美联储认为现在的政策是适合的,并没有看到加息或是降息的很大可能性。

非农' 数据点评:劳动力市场表现稳健。4月非农就业人数大超预期,失业率降至低位,但薪资增长没有进一步加速。商品生产中,采矿业和建筑业薪资增速较高,制造业薪资增速一直低于整体水平。服务业中,薪资增速较高的行业主要是信息业、公共事业、金融业、休闲和酒店业以及专业和商业服务业。

2019年美国经济稳健,劳动力市场充分就业,通胀回升,四季度有可能再加息一次。

正文

1. 美联储议息会议点评:对经济、通胀乐观,不及预期鸽派

事件:美联储4月FOMC议息会议决定,维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变。下调超额存款准备金利率(IOER)至2.35%,之前为2.40%,符合市场预期。

1.1 美联储议息会议声明较3月有什么变化?

5月议息会议作为季度中间的会议,重要程度较3月下降,但结合新闻发布会,仍有一些可圈可点的地方,有助于我们预判美联储政策路径,值得投资者注意。

与3月相比,此次会议纪要的变化主要在于对经济基本面措辞更乐观一些,以及对通胀表述更谨慎一些。

对于整体经济状况,较3月表述乐观,5月认为经济活动稳固增长(rose at a solid rate),而3月时认为经济活动较去年四季度放缓(3月“slowed from its solid rate)。

关于通货膨胀,删去了通胀下行主要源于能源价格下跌的措辞,认为通胀以及剔除食品与能源的核心通胀低于2%(3月时认为接近2%)。基于市场的通胀补偿指标保持低位,基于调查的长期通胀预' 期指标几乎未变。

对于劳动力市场表述不变,认为劳动力市场持续表现强劲(remains strong),最近几个月平均来说新增就业稳健,失业率处在低位。

对家庭消费和企业固定资产投资的表述与3月一致,都偏谨慎,认为一季度增速放缓(slow)。措辞较1月会议有所悲观,彼时认为家庭消费强劲增长(grow strongly),企业固定资产投资增长温和(has moderated from its rapid pace earlier last year)。

1.2 新闻发布会上鲍威尔言辞的三个看点

此次会议的重点在于新闻发布会上,美联储主席鲍威尔对于货币政策、经济增长以及通胀方面的看法。总的来说,鲍威尔对于后续经济增长以及通胀表示乐观,认为两者都会回升,同时与市场预期的降息不同,鲍威尔认为当前的利率水平时合适的,无需降息或者加息。具体如下:

关于经济增长,预计今年晚些时候经济增长将回升,且主要得益于消费支出和企业投资(outlook for the economy for the growth for the rest of the year is positive and the basis for that is consumer spending and business investment);认为合适的金融条件、高企的消费者信心指数、高就业水平以及薪资增长都将带动消费支出。认为美国与中国、日本以及USMCA的贸易谈判将降低商业活动不确定性,虽然短期难以显现巨大的效果,但中期对经济增长十分有利。

关于通胀,预计国内通胀只是暂时处于低位,还将走高,抑制通胀的因素是“暂时的”(it does appear to be transient or idiosyncratic)。

关于货币政策走向,与市场预期的降息不同,鲍威尔表示目前美联储不认为有必要朝任何一个方向改变利率(we do think our policy stance is appropriate right now. We don‘t see a strong case for moving in either direction)。鲍威尔表示,美联储认为现在的政策是适合的,并没有看到加息或是降息的很大可能性。

此外,对于总统' target='_blank' >特朗普的降息以及宽松主张的施压,鲍威尔表示美联储是不受政治影响的独立机构,在决策过程中不受短期政治影响(we are a nonpolitical institution and that means we don‘t think about short-term political considerations, we don’t discuss them, and we don‘t consider them in making our decisions one way or the other)

2. 非农数据点评:劳动力市场表现稳健

事件:美国4月非农就业人口变动 26.3万人,预期 19万人,前值 19.6万人;4月失业率 3.6%,预期 3.8%,前值 3.8%;4月平均每小时工资同比 3.2%,预期 3.3%,前值 3.2%;4月劳动力参与率 62.8%,预期 63%,前值 63%。

4月非农就业人数大超预期,但薪资增长没有进一步加速。具体看,新增就业人数大超预期,达26.3万人,为近三个月来最高,失业率也降至历史低位3.6%;但薪资增长不及预期,持平前值3.2%,劳动参与率也下降0.2个百分点至62.8%。

分行业看新增就业,新增26.3万人中,20.2万人集中在服务业,3.4万人来自商品生产,政府部门新增2.7万人。

商品生产中,新增就业主要来自建筑业(3.3万人),制造业金新增0.4万人,采矿业下降0.3万人。

服务业中,20.2万的新增就业主要来自三个行业:专业和商业服务7.6万人、教育和保健服务6.2万人(其中医疗保健和社会救助5.3万人)、休闲和酒店业3.4万人。

分行业看薪资增长,商品生产薪资增速较前值回落0.1个百分点至2.5%,私人服务业薪资增速持平前值3.4%。

商品生产中,采矿业和建筑业薪资增速较高(分别为3.4%、3.1%),制造业薪资增速一直低于整体水平(1.9%,前值2.1%),其中仅有设备制造业薪资增速一直在较高水平(3.1%,前值3.9%)。

服务业中,薪资增速较高的行业主要是信息业(5.5%,前值6.1%)、公共事业(4.1%,前值5%)、金融业(3.7%,前值3.3%)、休闲和酒店业(3.7%、前值3.8%)以及专业和商业服务业(3.5%,前值3.2%)。

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3. 后续展望:2019年四季度有可能加息一次

参考二季度海外经济展望中我们对美国经济的判断(' 房地产投资周期、库存周期下半年都有望回升),2019年美国经济相对稳健,经济增速较2018年高点下移只是一个缓慢回归潜在增长的过程,远谈不上衰退。

在此基础上,原油价格抬升将进一步推升美国通胀,叠加劳动力市场繁荣,美联储加息条件具足,只要没有大的外部风险以及系统性金融风险美联储完全有可能延续采取加息。一方面,为应对经济周期波动提供足够的政策空间;另一方面,完成美联储的职能,当前部分美联储官员认为美国经济基本面表现“相当不错”,通胀将逐步回升至2%以上目标水平,认为美联储适合在2019、2020年各加息一次。

本文来自公众号“宏观长春”,作者' target='_blank' >国泰君安分析师“花长春,魏凤”。

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