2018年人民币兑美元大起大落！为何波动性居高不下？-外汇之家

整个2018年，人民币兑美元汇率下跌不少。为什么会下跌？这是主动还是被动？具体给我们带来了哪些影响？经济学家、清华大学经济管理学院弗里曼讲席教授、院长白重恩就此问题进行了剖析。


白重恩教授于2015年担任央行货币政策委员会委员，2018年6月卸任。任职期间主要定期分析中国宏观经济形势，并基于这些分析对货币政策的取向提出建议。三年来，货币政策委员会也希望对人民币汇率的形成机制能够有所改革，让它更加合理，从比较固定的汇率机制变成对市场反应更加灵敏的汇率机制。
人民币汇率下降反映了市场情况
今年，人民币兑美元的汇率下跌是主动还是被动？对于这个问题，白重恩教授认为很难分清主动和被动。因为在他看来，人民币兑美元汇率下跌一事既有主动的成分，也有被动的成分。他解释说：“如果环境变了，你顺应这个环境让一些事情发生，这是主动还是被动？环境变了，你不得不去应对。当然你要是特别顽固，你说环境变了我也不变，那是另外一种情况。因此，当环境变了，你想着是不是做主动的调整，这既有主动的成分在里面，说我主动地适应这个环境，但是也有被动的成分，因为有些时候，环境的某些方面不受我们的控制。”白重恩教授指出，汇率变得更灵活可以更好应对当前经济不确定性上升：“贸易争端使得不确定性加大，不确定性加大对经济不好，对汇率也不利。如果不确定性加大了以后还坚持汇率不变，那情况就更糟，这个不确定性加大不完全在我们，它就是发生了，我们没有办法，就要选择应对，应对的手段之一就是让汇率变得灵活一些。”
不确定性增大影响投资和经济增长
白重恩教授表示，不确定性增加给人们带来最直接的影响是投资积极性下降，他说：“我们做投资是希望从中带来一定的回报，当这个回报很不确定时，那投资就面临着很大的风险。所以，今年和去年下半年投资增长的速度比较慢，其中一个很重要的原因是不确定性大大增加，这个不确定性带来了投资的减少、经济增长的减速。而投资的减少，会使得某些产品的需求减少，那么生产这些产品的人的收入就会受到负面的影响，从而就间接影响到了居民可支配收入增长的快慢。”
他认为，这种情况还有可能持续一段时间，“到现在为止，我没有看到市场上有迹象说大家预期未来不确定性会减小，现在市场预期还是觉得不确定性挺大的。”白重恩教授说到。
贸易紧张局势和经济结构转型矛盾同时影响不确定性
除了中美贸易危机，白重恩教授指出，不确定性上升还受中国经济转型的影响。过去经济增长靠投资拉动，尤其是对政府主导的投资拉动依赖程度很高，这样的依赖存在问题。首先效率很低，因为这些投资不一定会产生很高的回报；第二风险很大，因为如果一个投资回报不仅不确定，预期回报还比较低，借来的钱将难以偿还。投资很多是靠借款投的，如果借款无法偿还，债务就会积累得越来越多。因为存在这些问题，中国经济被迫转型，不能再仅依赖政府主导的投资拉动，而是希望找其他的出路，更多地投到给消费者带来方便的地方，包括消费品、消费服务。但目前我国的金融体制还是更多的属于资源动员型，倾向于支持政府主导的投资，因此需要改革，要允许资本市场能承受一定的波动。

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