顺水鱼外汇期货：白糖反弹或延续|兴证期货_顺水鱼外汇财经_顺水鱼外汇网

　　内容提要

　　上周郑糖反弹，现货报价基本持稳。周末糖会或将公布配额外进口数量，关注最终结果。即使配额外进口量小于预期的话，也不一定构成利好，因为政府在减少进口的同时，可能会加大抛储力度。

　　前期广西主动下调现货报价的原因之一，是因为资金压力。政府要求及时兑付蔗款，糖厂为守护蔗源，不得不顺价销售回款。我们认为这一因素在春节前后可能会继续存在，因为2，3月份是广西的生产高峰，届时兑付蔗款的资金压力也会迎来一个高峰。

　　春节前放储的可能性不大，如果走私没有突然增加的话，期末库存的压力不会太大。由于郑糖一路下行，终端库存偏低，因此利好消息容易刺激郑糖反弹。我们认为郑糖可能反弹至6000-6100附近。

　　2．行情回顾

　　上周郑糖反弹，本周或回踩5720，关注支撑力度。

　　外盘方面，美糖横盘调整，关注13美分附近的支撑力度。

　　图1：郑糖主连日线

　　数据来源：wind，兴证期货研发部

　　图2：美糖主连日线

　　数据来源：wind，兴证期货研发部

　　3．基本面分析

　　3.1泰国印度增产逐步兑现

　　泰国方面，截止2018年1月23日，泰国累计收榨甘蔗4400万吨，同比增长34%，累计产糖440万吨，同比增长42%。由于去年的天气有利于糖分积累，甘蔗出糖率同比上升44%至11.26%。泰国蔗糖管理局预计17-18制糖年泰国的甘蔗收榨量将增长19.4%至1.11亿吨，食糖产量将增长20.6%至1210万吨。

　　印度方面，截止1月15日印度全国已有504家糖厂开榨，数量同比增加26.32%，累计产糖1350万吨，同比增长29%。

　　马邦开榨的糖厂数量已从去年同期的149家增至182家，同比增加22.15%，食糖产量已超过500万吨，同比增长62%。印度糖协估计17-18制糖年马邦的食糖产量从16-17制糖年的420万吨增至860万吨。

　　UP邦的食糖产量达到了430万吨，同比增长23%。印度糖协估计17-18制糖年UP邦的食糖产量将增长17%至1020万吨。

　　按照ISMA的最新预测，17-18制糖年印度的食糖产量将从去年的2030万吨增至2610万吨；食糖消费量仍处于2，500万吨的水平。

　　3.2糖会前郑糖减仓反弹

　　周末将在广西召开糖会，会议的焦点之一是配额外的进口数量。之前市场预计将增加90万吨至190万吨。但在郑糖连续下跌后，又有消息说国家政策将有所倾斜，配额外的进口量不会增加那么多。但是不要忘记国家手里同时握有进口和国储两张牌，如果对配额外进口量加大控制力度的话，那么可以很自然地认为，国家会加大抛储的力度。从现货投放市场的方式来看，短期抛储的冲击力可能会更大一点，因为进口糖到国内之后，通过加工糖厂加工后逐渐投放到市场，而国储却会在短期内集中投放到市场。因此，即使今年配额外的进口数量没有像预期那样增加90万吨的话，也不见得是一个利好。前期广西主动下调现货报价的原因之一，是因为资金压力，今年的甘蔗收购价提升至500元/吨，广西政府要求甘蔗进厂一周内兑付甘蔗款的60%，不然就要划走蔗区，糖厂为守护蔗源，不得不顺价销售回款。我们认为这一因素在春节前后可能会继续存在，因为2，3月份是广西的生产高峰，届时兑付蔗款的资金压力也会迎来一个高峰。

　　3.3期末库存压力不大，郑糖或反弹至6000附近

　　春节前放储的可能性不大，如果走私没有突然增加的话，期末库存的压力不会太大。由于郑糖一路下行，终端库存偏低，因此些许的利好消息就易使郑糖反弹。我们认为郑糖的这次反弹可能会达到6000-6100附近。

　　从基本面看，走私方面，由于印度，巴基斯坦同样处于压榨期，且两国今年都增产，因此一季度可能会有更多的走私糖试图进入国内。

　　国储方面，春节前放储的可能性不大，其实按照去年刚开榨时现货6500左右的报价，是比较适合国储出库的，但是由于随后广西一路下调报价至近期的6100附近，春节前基本不会放储了。其实适合国家放储的时间点并不多，一个是春节前后，一个是10月份新老榨季交替的时候，如果春节前不放储的话，预计前三季度放储的可能性不大，即使放储，量也不会很大。

　　进口方面，去年的进口量190万吨，今年的配额外进口量至今仍未公布，市场预期增加90万吨，如果果真增加90万吨至280万吨，那么在不抛储，走私维持在去年150万吨左右的水平的话，期末库存有望维持在320万吨左右的中等水平。

　　总的来看，前三季度大量抛储的可能性不大，进口或集中在下半年，如果走私没有突然增加的话，9月份期末库存的压力可能不会很大，此次反弹可能延续至6000-6100附近。

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责任编辑：宋鹏