QE3收益大于成本顺水鱼财经

当然，额外的放松政策还存在着一定程度的不确定性。8月29日公布的7月份个人消费支出' 数据好于预期，这意味着三季度的经济增长可能会高于我们1%的预测，而且通胀依然持续高于预期。如果未来经济增长好于预期，并且通胀继续恶化的话，美联储QE3的可能性就会降低。

现在有两种主要的观点质疑美联储进一步实施QE3的有效性，但我们认为这些质疑都缺乏很强的说服力。首先，“既然QE2没能有效发挥作用，为什么还要搞QE3呢？”虽然QE2并没有带来强劲的经济复苏，但我们认为这是由于一些超出预期的负面因素造成的，如高油价。我们商品策略组认为，上半年油价的上涨主要来自需求和供给环境的变化，且被中东动荡局势所加剧。

其次，另一种质疑指出，目前经济的大部分问题并不能用货币政策解决，而需要财政政策或者时间来治愈。确实，货币政策不可能是很有效的，但我们认为它至少带来了零点几个百分点的经济增长，并且没有带来显著的通胀成本。

最终美联储是否采取QE3将取决于政策的收益和成本权衡，不过我们认为，实施QE3的收益是大于成本的。根据我们调整后的泰勒规则，目前的环境还需要等价于下调200个基点基准利率的宽松政策。

QE3实施的时间点是个重要的问题，我们猜测现在FOMC的经济预测还没有弱到要马上采取QE3的地步。基于近期的数据，FOMC大幅下调预期的可能性不大，所以我们预计美联储在9月20-21日的会议上会表明其倾向于再投资于长期MBS的意图，进一步的QE3措施可能还需要等待一段时间。

伯南克最近提到了额外刺激的三个工具：（1）加强政策的引导沟通；（2）改变美联储资产负债表的规模和构成；（3）降低超额存款准备金利息率（IOER）。

如果经济大幅度的恶化，美联储除了上述三种工具外还有没有其他的招？我们认为至少有三种更为激进的手段。

第一，把购买范围扩大到私人证券领域，如公司债，不过这需要国会的授权。第二，更大规模的定量宽松，以承诺达到一个更为明确的目标。第三，实施一个更为简单、明确的政策目标，如以名义GDP为目标，而不是目前的就业与通胀的双目标。首先，目前的双目标很容易出现解释上的分歧，如果采取名义GDP目标会更加简单；其次，名义GDP目标考虑的是价格的绝对水平，这无异于暂时提高通货膨胀目标。

作者为高盛全球经济学家

(廖宗魁译)