全面放松难 期待“两化”再启顺水鱼财经

对增长前景，警惕但暂无需过分担忧。报告认为，虽然发达国家“复苏过程不稳定、不确定因素增大，并可能通过贸易、资本流动性以及预期影响中国”，但当前的经济回调是“主动调控的结果”，中国未来的潜在增长水平可能因内外部环境的变化而逐步趋缓，因而，接受一个略低的增长水平“既有利于抑制物价过快上涨，中长期看也有利于经济结构调整和经济的健康可持续发展”；事实上，当前“中国经济本身平稳增长的内在动力较强”，特别是“内需增长动力更强”。因此，当前“与2008年危机前外需带动作用较大的环境有所不同”，对未来经济增长风险虽有必要保持警惕和关注，但暂时仍无需过分担忧。

对物价前景，有利因素增多但基础不牢固。报告确认了当前“物价过快上涨的势头得到初步遏制”，未来“有利于价格稳定的因素增多”、“物价涨幅回落还可能加快”，但同时明确指出，“未来物价走势仍有不确定性，物价稳定的基础还不牢固。”首先，当前物价水平仍然较高，在全球货币宽松情况下，通胀预期短期难以轻易改变；其次，当前经济内在扩张压力依然存在；第三，中国还存在劳动力成本、服务业及非贸易价格、资源性产品价格改革等形成的价格持续上升的压力。基于以上权衡考虑，报告明确表示：“物价调控不能松懈，需要宏观政策继续把握好力度和节奏。”

综上，增长虽回调，但眼下仍可接受，不值得过分担心；物价虽回落但基础不稳固，调控不能松懈。这意味着，当前只能是“微调”，而绝对不能“全面放松”。

期待“两化”再启

虽然报告仍然像过去一样，几乎是例行公事地继续提到了“稳步推进利率市场化改革和' 人民币汇率形成机制改革”。但与以往相比，本次却加上了一句“积极探索进一步推进利率市场化的有效途径”。考虑到“' 十二五”是力争利率市场化取得突破甚至基本完成的五年，在即将进入“十二五”第二年的情况下，在企业备感压力而银行业利润却持续高增长的情况下，适时进一步推进利率市场化，显然已迫在眉睫。主要措施可能是渐进扩大存、贷款利率上下限的自主定价幅度。

考虑到利率和汇率本来就是一个硬币之两面，利率市场化的推进必然离不开汇率形成机制改革（我个人称之为“汇率自由化”）的协调推进。根据我国此前确定的人民币汇率形成机制改革原则，“重在参照一篮子”，预计未来会有更多“篮子”中的成分货币与人民币的货币对询价交易被推出。同时，有利于规避汇率风险的新的外汇交易产品，也继续会引入。与之相伴，人民币兑' 美元汇率中间价，也应该会在明年宣布进一步扩大。

我们认为，除非美元汇率出现逆转导致国际资本持续大量外流，否则，以降息、统一下调所有机构法定存款准备金率、统一下调所有中小银行法定存款准备金率为标志的“全面放松”的政策措施，在内年还不会出现，但可能采取小幅调增全面信贷额度、刻意减少公开市场回笼量、通过调整动态差别准备金率的参数减少冻结的资金量等方式，进行“微调”。

（作者系' howImage('stock','1_601166',this,event,'1770') 兴业银行(' 601166,' 股吧)首席经济学家）