希腊从噩梦中醒来 葡萄牙仍在梦魇中顺水鱼财经

和讯外汇消息 希腊通过启用集体行动条款(CAC) 债务置换计划参与率达到95.7%，将创下" 欧元区有史以来规模最大的国债置换方案。通过债务置换方案，希腊的债务规模将减少1050亿" 欧元。随后希腊将获得第二批救助资金，从而避免出现债务无序违约。

当日穆迪宣布，希腊债券互换是廉价交易，构成债务违约。同时，惠誉宣布将希腊主权评级进一步下调，由“C”下调至“RD”，即限制性违约。目前，标普对希腊的评级为“SD”级，即“选择性违约”，穆迪对希腊评级已为最低级“C”级。

国际掉期业务及衍生投资工具协会随即裁定，希腊在私人部门债务互换(PSI)结束后启用集体行动条款(CACs)，该条款强迫所有未参加换债计划的债权人一并遭受减记损失，此举已经属于信贷事件，该做法触发了对32亿" 美元信用违约掉期(CDS)合约进行赔付的条款。

此次希腊触发信用违约掉期(CDS)合约赔付条款，或将使整个欧元区债券信用风险上升。希腊正式违约后，市场越来越担心是否会产生“示范效应”，近期葡萄牙国债收益率飙升，经济前景进一步萎缩，作为欧元区第二严重的债务国家，其违约的概率将不会比希腊低，葡萄牙或将重蹈希腊覆辙。

希腊触发CDS，从另一个方面来讲，有利于提升CDS产品作为风险对冲产品的信誉，对欧元区政府债务市场也是一个促进。这样也使债券购买方在购买高债务国家债券时，同时购买CDS以规避违约造成的损失，从而加大了购债成本，这就要求更高的债券收益率，也加大了发债国的发债成本，如此以来或令欧债市场陷入恶性循环。

早在一月份市场就已经开始担忧葡萄牙会不会变成下一个希腊，当时葡萄牙债券收益率急剧上涨，CDS创下历史新高，市场并作出预期，成葡萄牙未来五年违约的可能性为71%。葡萄牙应该在2013年重返市场融资。要让这一预期成为现实，10年期债券收益率需要从15%的水平大幅下降。然而，要想使葡萄牙能够降低国债收益率，欧洲唯有进行第二轮官方救助计划，或是葡萄牙实施私人持有债务减记（PSI）。

希腊债务重组一波三折，而此前欧洲决策者们有关“希腊只是特例”的保证并不足以安抚投资者的焦虑。根据英国" 法律体系发行的葡萄牙国债拥有“消极担保”条款，该条款要求借款人向贷款人保证，在其偿清贷款前，不得在其财产上设定有利于其他债权人的法律形式。这就使得新一轮官方救助计划几乎不可能，因为“三驾马车”贷款通常要求优先级。也就意味着，葡萄牙更可能的选择是寻求与希腊类似的PSI。然而，在英国法系下发行的葡萄牙债券余额远多于希腊债券，这使得葡萄牙通过一致行动条款(CAC)迫使投资者接受减记可能性极小。

信用违约掉期（CDS）是一种在两个交易双方之间建立的信用衍生品合同。作用类似于一种金融保险，当债权买方担心标的证券会发生违约时，同时可以购买一定的CDS产品，并定期支付 “保费”给卖方。如果该债权发生违约，则CDS的卖方承担买方的损失。

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