全球经济形势恶化 香港联系汇率制度再起纷争顺水鱼财经

和讯外汇消息 香港前任金融管理局总裁发文称香港应开始检讨联系' 汇率制度，当即引发港元的剧烈波动。12日其文章正式公开后，' 美元兑港元一度急跌至7.7531，但随后收复跌幅，盘中呈现剧烈波动。今日港元延续近期跌势继续小幅走低，现报7.7573。虽然港元周二盘中一度出现剧烈震荡，但整体走势仍保持理智，投资者也无需担忧。3月初港元盘中下挫69点，振幅更是达到百点；月末也曾出现盘中振幅达到65点；5月18日以来港元跌幅亦达到135点。

香港前任金融管理局总裁' target='_blank' >任志刚，在任期间曾被视为香港联系汇率制的象征，被誉为“香港金融沙皇”。但是令人颇感意外的是，在 6月12日下午5时，任志刚发表其27页的汇率报告《香港货币体制的未来》。文章质疑，' 人民币对港币持续大幅升值，导致港元购买力下降，香港人不再乐意使 用。文章同样质疑，正如1997年亚洲金融风暴一样，外资持有的港币热钱对香港的金融市场造成巨大波动，香港应开始检讨联系汇率制度。

对此，包括香港财政司司长' target='_blank' >曾俊华、现任金管局总裁' target='_blank' >陈德霖等在内的香港政府高官，候任特区行政长官' target='_blank' >梁振英，以及香港银行公会的多名银行界人士都纷纷予以回应，认为现在改变联系汇率制“没有必要”。香港特区候任行政长官梁振英也表示，即将上任的新一届特区政府班子绝对没有必要就联系汇率制度及港元汇率作出任何改动，并强调他个人从过去到现在对联汇制的立场都一直非常明确。他同时表示，希望任志刚的言论不会对香港现行的联汇制度有任何影响。

联系汇率制度，是香港自1983年10月17日起采用的一种货币发行局制度。联系汇率制度是一项有别于中央银行的货币当局制度安排，其特色是发钞银行发行和赎回负债证明书，都须按照7.80港元兑1美元的固定汇率进行。自1983年至今，这项制度已经经历了三次重大修订。联系汇率制度符合香港的经济状况，且简单、一致、易于理解，能够满足香港这类高度外向型的经济体的需要。联系汇率制度是最为强健的固定汇率制度，它固若金汤、刀枪不入，资本流入流出的影响百分之百的转移反映在利率层面。不同于中央银行制度，联系汇率制度在运行过程中，不能进行任何的相机抉择的货币政策，且必须对包括大投机者在内的所有持港元和有意兑换港元者一视同仁，否则将损害货币当局的公信力并带来严重后果。

任志刚曾是联系汇率制度的忠实捍卫者。他认为：“即使最为坚固的小船，也不可能长久在惊涛骇浪中破浪前进。小船只会被抛来抛去，直至它破损沉没。小船最好还是与可见范围内最大的轮船牢牢地焊接起来，紧随这艘船航行。仅管小船有时会没入水里，有时会露出水面，但它不会沉没。所以，为审慎计，在海面再次翻起巨浪之前，我们最好还是看看港元与美元的联系是否够紧密，又或者是否牢固得足以应付滔天巨浪。”

联系汇率制度自此在香港经历了长达近30年的发展历程。本质上，这并非得益于该制度有多灵活，而是得益于美元的长期稳定。即便在1997年至1998年的亚洲金融危机波及香港之时，新生的特别行政区政府依旧坚持联系汇率制度不动摇，这一选择尽管给了投机者机会，但并没有多少腾挪转移的空间，香港也因此在金融危机中受损不算太大。当然，对港币的投机之所以未能获得成功，还由于内地对香港的全力支持。值得注意的是，人民币当时也是与美元挂钩的。

联系汇率制度有利有弊，亦是一把双刃剑。联系汇率制度下，香港金管局没有相机抉择的权力，且必须对包括投机者在内的所有港元持有者一视同仁，保持及时和充分的信息披露，方能维持公众对联系汇率制度的信心。对于外向型经济体而言，保持与美元挂钩的固定汇率制度是非常有利的。原因在于外国投资者对汇率变化非常敏感，固定汇率一方面可以消除外资的不确定感，另一方面也可以降低对冲汇率变化引发的管理成本。由于美国外债庞大，美元长期是一个贬值的走势，相当于美国向全球征收通货膨胀税。如采取挂钩美元的汇率，则可从此现象中受益，香港长期的繁荣与此原理密不可分。

然而，在全球金融危机之后形势悄然起了变化。在欧洲债务危机愈演愈烈之后，全球经济形势一日不如一日，各国货币曾竞相贬值。' 欧元兑美元在各种因素推动下大幅贬值，美元稳定性也屡屡面临挑战，这也使香港联系汇率制度再起纷争。

要继续维持联系汇率制度，就得要搞清楚维持这一制度的目的所在。既然目的在于维持港币币值稳定，如果挂钩的货币已经是不稳定了，那么维持联系汇率制度就背离了其目的。尽管美元作为世界储备货币的地位还会维持一段时间，但货币背后所依赖的信心一旦遭遇危机，货币币值就会不稳定。对于港币而言，这也是一个反思当前固定汇率制度漏洞的契机。根据' target='_blank' >克鲁格曼的“不可能三角”理论，对一个国家而言，不可能同时实现 “固定汇率、资本自由流动和独立的货币政策”三个经济目标。港府正面临这个不可能三角的困惑。

任志刚在文章中称，联系汇率制度虽然是香港货币制度的支柱，但固定汇率本身并非终点。他认为，这个已经行之有效长达30年的制度，在当前诸多外部环境因素发生改变，加上香港市民期望也出现改变的情况下，已经到了需要认真检视的时候。他提出，香港货币体系以现行架构能否继续尽其所能？如果答案是否定的，那就应当讨论如何修改。他表示，如果特区政府决定将港元与美元脱钩，至少在技术上是可行的。至于优化香港货币制度的方法，任志刚认为，可行的措施包括：具实质意义地扩大可兑换范围(可以是一次性完成或分阶段进行)，甚至完全取消，也可以转为汇率走廊(兑美元、人民币或成分保密的一篮子外国货币)，并间歇检讨走廊的阔度、坡度和中心位置；放弃维持预设汇率目标、汇率范围，把焦点放在管理本地货币市场情况上，以达到特区政府所定下的货币政策目标等。

在人民币逐渐走强及国际化的大趋势下，香港要继续维持自由港的地位，并且保持其金融中心的领导者角色，在货币政策独立和资本自由流动方面不应该放松，那么可以改革的就剩下固定汇率制度了。当然这一改革何时才可以展开，还存在争论。这有赖于香港金管局对美元后续趋势的决断，也依赖于决策者的长远眼光。

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