债市展望：加息步伐将放缓 债市或回暖顺水鱼财经

12月20日，央行年内第六次加息。本次加息再次缩小存贷利差9BP，今年5月以来的加息连续采用缩小存贷利差的方式，也显示了央行调控银行信贷扩张的意图，通过缩小存贷利差以推动银行更多地开拓中间业务，避免过度依赖信贷盈利；此外，由于银行信贷是投资的重要资金来源，通过对信贷的控制，也有助于降低经济过热运行的风险。结合此前消息称，08年银行信贷额度将改为季度审批，预计08年监管层对于商业银行信贷投放的监控力度将进一步增强。

我们认为08年仍有继续加息的可能，但加息步伐将有所放缓。

首先，从维持正实际利率角度来看，依据我们对未来三年4%左右的中期通胀水平的判断，从维持实际利率为正、稳定通胀预期、抑制经济偏热运行等角度看，基准利率仍有上升的必要。

其次，从中外利差角度来看，随着中外利差的逐步缩窄，甚至未来可能出现的倒挂现象，降低了投机热钱的资金成本，将会刺激热钱的加速流入，大量投机资金的流入对于保持汇率渐进升值、抑制国内资产价格泡沫等存在较大的不利影响；另一方面，投机资金的逐利性使得在将来经济形势反转时，大量资金可能将迅速流出，从而可能带来金融危机，这其中蕴藏着较大的金融风险，这些将对政策调控工具的选择构成一定制约。