收益率曲线仍将整体上移 短融券可适当关注顺水鱼财经

2007年在通胀预期不断攀升的情况下，债券市场收益率曲线不断攀高。收益率曲线整体向上平移了150个基点以上，金融债收益率曲线向上平移了160个基点以上。政策面、宏观经济面和资金面状况决定了市场收益率的走势，综合这几个方面的分析，笔者认为，2008年债券市场上半年的收益率整体还将有所上移，但下半年回调的机会比较大。

中央经济工作会议确定了2008年将实施从紧的货币政策，因此，预计今年央行将采用多种手段落实从紧货币政策，调控将以数量工具调整为主，严格控制信贷投放。信贷方面，调控力度将进一步加强，央行将实施季度信贷指标制度，预计年度整体的信贷增速将控制在15%以内。目前一年期定期存款利率已经上调至4.14%，若需扭转负利率局面，需要继续上调存款利率，但笔者认为明年央行将会慎用加息手段。

2007年下半年CPI一度超预期增长，预计全年的CPI在4.7%左右。由于2007年12月份开始，粮食、肉禽、鲜蛋等食品价格均呈跳涨态势，较高基数有利于缓冲消费物价的同比涨幅表现，预期CPI有可能下行至6.3%左右。但是2008年一季度，由于翘尾因素的影响，特别是春节前后由于消费需求旺盛，有可能拉动食品价格进一步上涨，通胀压力不容忽视。从目前国外的情况来看，首先，国际市场的多数农产品面临价格上涨的风险。美国小麦现货价格已经超越中国，这有可能继续在整体上拉高市场对CPI上行的预期。其次，资源能源的价格值得关注。如果明年加快能源价格国际化，能源价格的上涨也会推动CPI继续高涨。再次，货币供应量的增加对CPI的影响非常大，2007年下半年M1的增速都在20%以上。根据M1的走势推测滞后6个月的CPI，预期2008年上半年的CPI都在5.5%以上。