传统政策工具逐渐失灵 汇率成为调控重要工具顺水鱼财经

进入新千年以来，中国经济加速融入全球经济体系汇率成为宏观调控重要工具

为紧缩货币，央行采取了一系列前所未有的动作，2007年，央行6次加息、10次上调存款准备金率、7次发行定向美元汇率波幅，以及多次窗口指导。越来越多的信息显示，央行紧缩货币政策工具和手段越来越多样化，汇率工具将在未来调控中占据突出地位。

传统政策工具逐渐失灵

进入新千年以来，中国经济加速融入世界经济体系，集中表现为进出口总值快速增长，由于国内消费需求未有根本改变，导致外贸依存度上升。

贸易顺差和资本项下的资本流入，使我国外汇储备呈现快速上涨势头，仅贸易顺差带来的外汇占款就占了国内货币投放的大部分。2006年年底，央行外汇占款84360.81亿元，外汇储备的增长给央行调控流动性带来了难度。

随着时间增长，央行采用对冲手段的成本增加，准备金率、利率调整等传统手段越来越捉襟见肘，而再贴现和再贷款手段则几无用武之地。准备金率调整由于直接影响货币乘数，其杀伤力过大，在准备金率已接近历史高点的今天，使用空间越来越窄；利率调整由于要对要素改革预留空间，限制因素也较多。结构调整和民生的改善，需要快速推进资源价格改革、收入分配改革等要素价格改革。由于“价格刚性”和利益协调问题，要素价格改革基本上是一个调升原定价过低要素价格的过程，因此要素价格改革和价格体系调整基本上就是“涨价”。央行贷款手段属于扩张流动性的货币政策工具。可见，传统货币政策手段出现了“不够用”。

汇率调控的市场基础已具备

外汇储备的快速增长和巨额积累，在给中国带来增加国际社会对中国经济发展的信心、保障中国经济发展稳定性的同时，也给中国带来了一些负面的影响，如外汇占款增加造成的对货币政策冲击，以及结汇对人民币汇率带来的升值压力等。

在发达国家和某些发展中国家，由于资本项目的自由化和金融市场的全面开放，居民结汇的要求不存在，持有外汇资产的情况较为普遍，只要通过恰当的汇率和利率组合，一般可以达到外汇储备管理的政策目标。为继续保持外汇储备增加带来的利益，同时消除储备过快增长所带来的不良影响，广大发展中国家采取了种种措施，拓展了外汇储备的使用方向，采取改善汇率和外汇管理政策，增加外债偿付以及利用储备对国内金融机构重资本化等方式，调整了储备资产的过快增长。

鉴于当前我国资本项目开放逐步推进的国情和国民经济发展现状，我国外汇储备的管理总体上遵循“藏汇于民”的发展思路，这为汇率调控政策发挥功效提供了市场基础。