准短期流动性调控或打开加息空间顺水鱼财经

数据显示，从今年2月初起，央行特别央行操作的唯一品种。

首先，在交易量上，2007年12月-2008年1月，7天回购占该期间回购交易总量63%，28天回购仅占19%；2008年2月-3月13日，28天回购占比上升至78%，7天回购跌到6%。其次，在交易频率上，今年2月份迄今，28天回购操作次数占央行公开市场回购操作总次数的47.3%，尤其是3月份前半个月，央行6次回购操作中28天回购达到了4次，占当期回购操作总数的66.6%。而去年12月至今年1月，28天回购操作次数仅为27.0%。再其次，在交易集中度，即回购期内同一回购品种的交易次数和交易量上，今年2月中旬至3月中旬的28天回购期内，央行进行的28天回购操作达到了8次，累计回购量达5260亿元，相当于该回购期内公开市场上回购交易总量的91.9%。

央行公开市场操作对象由短期流动性为主转向准短期，可以减少央行的市场操作频率，降低操作成本，目前28天正回购中标利率为3.2%，7天正回购为2.7%。但是，笔者认为，央行公开市场操作重心转移的根本目的是为了应对美联储近期推出的货币政策，同时也是央行为打破人民币升息空间障碍而做出的一种尝试。

2007年12月17日，美联储为解除美国商业银行受次级债危机冲击，推出每月两轮短期贷款招标（且月标售规模不断上调）。在迄今美联储7轮招标中，除了第2轮招标贷款期为35天外，其余都是28天。

笔者认为，美联储之所以把短期贷款招标定格在28天上，其意义是：第一，能更准确地了解市场对准短期流动性即未来资金的需求状况。与联邦隔夜拆借基金相比，央行在货币政策操作上更具有预见性和针对性；第二，能更准确地掌握银行对未来资金需求的价格弹性水平，并把握住不同规模商业银行对未来资金需求的紧缺程度。与贴现贷款相比，央行能够把贷款投放给未来一段时间内流动性最紧缺的银行。央行货币政策效果将得到进一步提高。