债券后市分析：通胀OR增长 利率OR汇率？顺水鱼财经

从目前的市场情绪来看，债市这波反弹" 行情还将持续下去，短期似乎无忧。但是作为交易类资金需要未雨绸缪，对未来影响利率走势的因素提前做出思考与判断。

——对经济增长风险以及通胀风险的重新评估将是主导后期利率方向的一个关键因素。在此，我们有必要重新审视一下几个关键性的经济指标：GDP、失业率以及CPI。对比2007年与2008年的调控目标，我们发现，8%的GDP增长率毫无新意，参考意义不大，但是失业率指标与CPI指标却发生了方向性的变化，相比于2007年，政府对于就业率的要求在提高，对于物价控制的要求则在降低。

从经济学理论而言，就业率与经济增长率具有密切的正相关性，而经济增长与通胀率具有密切的负相关性。虽然8%的GDP增长目标并不具有实际指导意义，但从今年失业率目标不升反降的情况来看，实际上政府对于经济增长的要求比2007年更高。这注定在2008年宏观经济运行中，会产生一个“促进经济增长”和“抑制通胀”之间的矛盾，而这一矛盾的主次演化将成为决定" 债券市场利率方向的关键因素。实际上，今年以来利率的历次波动均是上述矛盾主次之争的市场表现。

——10.5%GDP增长预期的合理性在哪里？从1、2月份CPI同比增长数据情况来看，管理当局对于通胀的容忍度超过了2007年水平。这样看来，2008年一季度CPI的增长速度对于市场而言并不具有“超预期”效应。

相比于CPI数据，一季度的GDP增速则显得相对“莫测”。那么对于GDP增速而言，市场的主流预期是多少呢？我们认为是10.5%。