底部显现 四原则决定基金组合顺水鱼财经

对' 基金投资者来说，用不着太过关注股市每日的涨跌，但是，了解大的趋势变化，对于基金组合策略来说却是必不可少的前提。股市所处的区域和未来的大趋势，是决定基金组合策略方向的基础。据德圣基金研究中心分析，目前股市大致趋势有以下几个方面。

股市底部区域基本形成

宏观经济"软着陆"可能性较大。宏观经济的走向是决定股市前景的最关键因素。业界普遍的预期是，下半年货币政策继续从紧，价格体系调整加速，但通胀形势缓和有可能使政策着眼点由防通胀，防过热适度转向控通胀，保增长。同时，油价见顶、美元贬值放缓、美国加息可能性加大，都意味着最糟糕的外部环境可能有所缓和。因此，在下半年对于宏观经济过度悲观并无必要。

盈利下滑趋势已在股市反映。经济增长趋弱必然会反映在企业盈利下滑上，下半年上市公司盈利下滑将会更明确，可能会持续到2009-2010年。尽管未来盈利仍有较大下调风险，A股整体盈利明年转为负增长的可能性较小。预计今明两年上市公司整体盈利增长有望保持在20%和10%。应该说，股市的大幅下跌，已经反映了悲观的预期。

估值水平已基本合理。在盈利增长放缓的悲观预期下，股市的估值水平已接近底限。如果短期盈利增长预期回落至0-10%的水平，对应的合理估值水平将会下降到12-19倍的区间内。当前（2800点左右）的市场估值（2008年动态市盈率19倍）已经反映了投资者对经济和盈利放缓回落的预期，对应着未来5年平均6%的盈利增长。2500点左右大概对应着2009年15倍的动态估值，有较大的可能处于估值下限。

趋势仍不确定，短期反转无望。虽然股市进入底部区域后，并不意味着投资者可以从极度悲观转向乐观。德圣基金研究中心认为，眼下没有到盲目乐观的时候。虽然看见底部，但趋势仍不确定。在' 奥运之后，仍有诸多潜在的负面冲击。一是下半年可能加息；二是以油价、电价等资源价格为主体的价格体系还会继续调整，不排除加大调整的力度；三是企业盈利增长将继续下滑，货币政策将会继续从紧。这些预期虽然已经反映到对底部的估计中，但仍然很可能带来阶段性冲击。表现在股市上，反复震荡筑底不可避免，即空间到位，时间未必到位。