地方债正式开闸 专家说比国债“合算”顺水鱼财经

本周，财政部先后下发了关于代理新疆维吾尔自治区和安徽省发行2009年政府债券（一期）的有关通知。

据悉，新疆一期债券为3年期固定利率附息债，发行面值总额30亿元，3月27日招标，3月30日开始发行并计息，4月3日起上市交易；安徽一期也为3年期固定利率附息债，发行面值总额40亿元，3月31日招标，4月1日开始发行并计息，4月8日起上市交易。这两项地方债全部进行竞争性招标，通过全国银行间债券市场、证券交易所市场发行。债券上市后，可以在各交易场所间相互转托管。

兴业银行资本运营中心首席经济学家鲁政委认为，地方政府债的利率通过市场化招标确定，在国内没有先例的情况下，如何定价便是一个棘手的问题。

鲁政委表示，首先，地方债信用水平应与现行国债无差异，因而相对国债的信用溢价可以忽略。

其次，2009年地方政府债发行量上限为2000亿，但发行主体较多，以32个省级行政区来估计，每个发行主体的平均发行额为62.5亿元；如果考虑单列市，势必还会导致债券的平均发行量更小。同时，2010年是否继续发行地方债仍未确定。因此，鲁政委认为，地方政府债发行量较小、连续性也不强，招标利率将反映一定的流动性溢价，“其利率可能要高出同期限国债收益率20~30个基点。”

财政部在3月17日就代理发行地方政府债券答记者问时表示：“由财政部代理发行并代办还本付息和支付发行费”。鲁政委指出，这意味着财政部实际上已为地方政府债的偿付提供了担保，因此地方政府债实际上已经具备国债的信用水平，而与具体地方政府关系不大。

招商债券分析师陈宝强也指出，各地方债之间肯定有信用水平和利率差异，但是差别不会太大。现在的问题是，各省的地方债有不同的信用水平，但还没有公布未来会不会进行评级，所以这部分状况目前还不清晰。

陈宝强说，个人投资者可参考3年期国债，收益率可能高于或低于其15%。他建议个人投资者可多买进地方债，其流动性与国债相似且免税。

市场影响

或推升3年期国债收益率

陈宝强认为，首批地方债的发行对国债市场冲击不大，因为目前30亿和40亿的发行规模不大，而且市场都预期到了。鲁政委则指出，地方债会给当前二级市场国债收益率带来一定的冲击。

“由于地方政府债的发行期限均为3年期，预计会对该期限的收益率造成一定冲击。”鲁政委说。

今年2000亿的地方政府债加上3年期国债约1250亿的发行量，两者合计已经超过2008年3年期国债740亿的发行量，增长近340%。“骤然增长的供给，应该会对该期限国债收益率造成一定的向上压力。”

鲁政委还指出，当前3年期国债价值很可能存在一定的高估，而3年期地方债的发行，很可能成为其调整的触发因素。在27日地方政府债首发之前，供给冲击预期可能推升3年期国债收益率至1.70%左右。

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